ATFX股指：一年期LPR下调，五年期LPR不变，透露出什么政策意图？

ATFX股指：8月15日，人民银行宣布，降低7天期逆回购利率15基点，降低一年期MLF利率15基点，降息后两者利率分别为1.8%、2.5%。逆回购利率和中期借贷便利（MLF）的调整，令市场预期贷款市场报价利率LPR也将进行调整。08月21日，人民银行发布公告：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。此前，1年期LPR为3.55%，本次降息10基点；5年期以上LPR为4.2%，维持不变。短期LPR下调而长期LPR不变，这透露出什么样的政策意图？

▲ATFX图

1、2022年中国GDP增速3%，一年期LPR利率3.45%，贷款基准利率高于宏观经济增速，信贷成本将吞没企业利润空间。从这一点来看，一年期LPR利率还有下降空间，最终以不高于年度GDP增速为目标。

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中国7月份CPI年率增速-0.3%，2021年3月份以来首次出现负增速。物价升高意味着商品需求旺盛，反之则意味着商品需求疲软。通货价格普跌时，企业增资扩产的意愿不足，商业银行的信贷资金潜在投放空间被压缩。利率是资金借贷的成本，当企业借款意愿普降时，利率自然回落。

2、5年期LPR利率往往被看做长期抵押贷款利率，也就是居民房贷利率。保持5年期LPR利率不变，体现的是对房地产市场的谨慎态度。实际上，7天期逆回购与MLF利率的降低，都指向短期利率调降，与长端利率关联性不强。此前市场预期长短期LPR利率双降，本就存在不合理之处。

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据统计局数据，1—7月份，商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%；商品房销售额70450亿元，下降1.5%。房地产市场成端不活跃，导致上游开发商拿地热情不高。土拍是资金密集型的环节，地产开发商缺乏高溢价拿地的信心，自然降低对银行信贷资金的需求，一年期LPR利率调降也是对市场供需的反应。

现阶段，导致楼市成交低迷的核心原因是房价过高，即便5年期LPR利率下降，也难以有效提振购房需求。我们认为，人民银行维持5年期LPR利率不变，不是房地产对房地产市场的救助，而是将改变救助方式，这一点值得期待。

3、离岸人民币汇率出现大波动，如果长短期LPR利率双降，不利于汇率稳定。加息可以提振本币币值，降息会损害本币币值。在美联储持续激进加息之际，如果人民银行高频率降息，将会导致不乐观结果。

7月18日至今，美元指数累计上涨3.46%，最低价触及99.55，最高触及103.69，最新市价仍运行于103关口上方。离岸人民币汇率的上涨，主要原因是美指的走强，与中国宏观经济的关联度不高。我们认为，如果未来美指进入弱势周期，离岸人民币将趁势升值，无论LPR利率是否会调降。

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