叶一良：阿联酋与沙特起冲突，3月6日黄金原油英镑交易策略

北京时间3月3日，市场上传出消息阿联酋因处理也门的wenti与沙特产生更激烈的分歧，所以考虑是否退出欧佩克石油输出组织。消息一出，原油两三分钟内暴跌近1.5美元，最低76美元/桶。随后阿联酋进行辟谣，称年内不会考虑退出欧佩克，且会继续执行现行的欧佩克产油政策，原油反弹近4美元，收盘79.82。

阿联酋退出欧佩克的可能性不算大，也不能说小。即便不考虑也门的斗争，在产量限制上双方也难以达成一致。2018年，英国与阿联酋达成一项总投资200亿美元的合作，正值脱欧的英国急于寻找新的独立能源供应商，而阿联酋恰好也想扩大自己在油市的份额，两者一拍即合。2020年疫情爆发后，原油市场过剩几近崩盘，此时欧佩克+商议控制产量和出口以挽救几近崩溃的油市。而减少产量的基准是按照3年前即2017年的产量上限进行，这也抹去了阿联酋在这3年里为争夺原油市场份额做出的努力。

因此，在2021年续签减产协议的时候，阿联酋与其他几个对现有产量限制不满的产油国联合起来像其他产油国发难，称要么提高自己的产油基线，要么就不同意减产协议续签。而欧佩克的领导国沙特起初也表现得颇为强硬，以断绝两国外交关系为理由不同意阿联酋等国提高产量的要求，同时要求它们续签协议。阿联酋也是强硬回应，其称阿联酋有很多库存可以直接投入到市场。拖了两个月后到2021年10月底，最终双方各退一步，协议延长到2022年9月，3月开始阿联酋可以增产40万桶/日。

阿联酋想要增产的念头并不奇怪，每个产油国都想要增产，但这种行为很难被其他产油国接受，毕竟损失是分摊的，而你额外得到好处的代价却是属于个人的。而这只是一种简单的资源约束，减少供应的结果是部分需求得不到满足，而其他人竞相为有限的资源提高报价。但有些时候情况可能变得复杂，如2020年疫情就是一次代表性事件，各产油国都在经济停滞的半年里生产了大量库存，如果一次性投入到市场可能导致油价跌至难以想象的地步，而把原油储存起来也需要很多钱。如果产油国都选择此时释放库存，后果不仅仅是一部分供应者的利润降低，更有可能因为整个市场的秩序破坏而使得一部分供应商破产，待经济恢复后又出现供不应求的情况。因此，即便是暂时性失衡也会造成很大损失（甚至不可接受，例如两辆火车想在同一时间经过同一轨道）。

欧佩克的合作需要众多个体的计划都满足约束条件才能避免导致一些恶性结果的暂时性失衡，那么这种约束就不是简单的。现如今的阿联酋与沙特都希望在减产协议能继续下去的前提下为自己挣得更多利润。另一个复杂的点在于产品的异质性，即每个供应者的产品都是接近的，消费者无需有偏好，任何的产品都能接受。如果每个用户生产和分派产品的恰当单位，那么这种可接受性约束也是复杂的。对于欧佩克而言，共同的产出联盟意味着他们能协定出一个稳定而有效的产品标准，尽量使得大部分产品的规格质量相同，此时市场自发调节价格的作用就会起效。

需要特别注意的是，就如同之前说过的，无论是从科斯谈判还是博弈论的角度来说，各国私底下偷偷增产的动机正在强化。因此，欧佩克的减产协议能否一直起效是很难说的事情，一旦出现2014年一样的情况（虽然明面上达成了减产协议，但私底下没人遵守）油价可能会面临愈发严重的困境。对阿联酋还有其他产油国而言，在减产协议的大框架下进行谈判才是主要目的，因此，尽量不要为市场大量增加供应下注。

本周原油仍将维持高位震荡一段时间，谨防油价下跌太快带来的风险。如果在周一日内跌幅太快，就要小心反抽，这是有一定概率会出现的。如果能到达80上方，最好是接近81附近做空是最好的机会，若不然就需要等待稳定下来操作。

黄金方面等待下跌再做多，1842-1845之间存在机会，到时候可以考虑做多，目标1852，第二目标1860，终极目标1880。

文/叶一良