成长型股票的投资鼻祖

来源 | 观良者

作者 | 一棵树

要问证券投资史上谁能与证券投资之父格雷厄姆齐名？我想，菲利普·费雪若列第一，其他人也只敢争第二。毕竟，巴菲特都称自己“身上有15%的费雪”。

费雪独具天赋，全球顶级高校斯坦福大学商学院的证券分析师，科班出身成就了费雪一生伟大的事业。

投资兴趣源于祖母巧合的启蒙

费雪上小学时，有一天下课后去看望祖母，恰好一位伯父正与祖母谈论未来工商业的景气，以及股票可能受到的影响。虽然只讨论了10分钟，但是费雪却听得津津有味。费雪惊喜“一个全新的世界展现在我眼前。”不久后费雪便开始尝试买卖股票。

1920年代，现代股市的繁荣景象在那时已经初具雏形，当时只有十几岁的费雪开始在股市试一试身手，并小有收获，却遭到他父亲的反对，指责他这就是在赌博。但是费雪遵从自己的内心，没有听取父亲的反对，依然对投资满怀热情。

1928年费雪毕业于斯坦福大学商学院。同年5月受聘于三藩市国安盎格国民银行当一名证券统计员，之后升任证券分析师。正式开始了他的职业投资生涯。

初出茅庐便遭重重打击

任职第二年，费雪成功地预测了股灾的发生。他在评估美国基本产业的前景时，见到许多产业出现供需问题。

1929年8月，他向银行高级主管提交一份报告，名为“25年来最严重的大空头市场即将展开。”不过即便如此，费雪也没能免受1930年股灾所带来的惨重损失他后来回忆说：“我免不了被股市的魅力所惑。于是我到处寻找一些还算便宜的股票，以及值得投资的对象，认为它们还没涨到位。”

但实际情况是，除了他预测将会暴跌的无线电股，费雪自己投资火车头公司、广告面板公司和出租汽车公司股票也都跟着暴跌。

走投无路创立公司

1930年1月，费雪被一家经纪公司高薪挖走。但只干了8个月公司就倒闭了。

因为经历大股灾百业萧条，年轻的费雪找不到更理想的工作，于是选择自主创业。1931年3月1日，费雪开始了投资顾问的生涯，创立了费雪投资管理咨询公司。他的第一间办公室连窗户都没有，只能容下一张桌子和两张椅子。此时的费雪非常困难，但是对未来充满希望。

1935年，经过几年的艰苦努力，费雪终于度过了最艰难的时期，此时的他已经拥有一批非常忠诚的客户，其事业亦获利可观。此后几年费雪的投资生涯进展顺利，获利颇丰。

第二次世界大战时期费雪于1942－1946年服役3年半。他在陆军航空兵团当地勤官，处理各种商业相关工作。 服役期间，费雪思考着如何壮大自己的事业。战前，费雪投资管理咨询公司服务大众，不管资金大小；战后，他打算只服务于一小群大户，这样一来可以集中精力选取高成长的股票向客户推荐。

投资顾问事业重新开张

1954－1969年是费雪辉煌腾达的15年。他所投资的股票升幅远远超越指数。1955年买进的德州仪器到1962年升了14倍，随后德州仪器暴跌80％，但随后几年又再度创出新高，比1962年的高点高出一倍以上，换言之比1955年的价格高出30倍。

1960年代中后期，费雪开始投资摩托罗拉，持有21年，股价上升了19倍——即21年内股价由1美元上升至20美元。不计算股利，折合每年平均增长15.5％。

曾有人这样问费雪：为什么你好像不喜欢买太多的股票？

费雪答道：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。

每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)，从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。

我还买过50—60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。然而，大多数的情况是，一只股票温和的下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。

但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8—9年，最长的有30年。我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。

菲利普·费雪投资术：

（1）投资目标应该是一家成长性公司，公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。重视公司经营层面质化的特征，这是现代投资管理理论的重要基础。

（2）集中全力购买那些失宠的公司。因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于其真正的价值，此时则应该断然买进，且注意时机的重要性。

（3）抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变，或者公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魄力的持股。

（4）追求资本大幅成长的投资人，应该淡化股利的重要性。获利高但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。分红比例占盈余百分率很高的公司，找到理想投资对象的机率小得多。

（5）为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，重要的是尽快承认错误。

（6）真正出色的公司数量相当少，当其股价偏低时应充分把握机会，让资金集中在最有利可图的股票上。

（7）卓越的普通股管理，一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。相反的，投资人应该拥有更多的知识，更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气在你的判断结果告诉你，你是对的时候要学会坚持。

（8）他强调到处闲聊以挖掘可投资标的的“葡萄藤理论”，后来深受金融投资人及许多基金经理人的推崇，并付诸实践。

投资十不原则

①不买处于创业阶段的公司。

②不要因为一支好股票在未上市交易，就弃之不顾。

③不要因为你喜欢某公司年报的格调，就去买该公司的股票。

④不要因为一家公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。

⑤不要锱铢必较。

⑥不要过度强调分散投资。

⑦不要担心在战争阴影笼罩下买进股票。

⑧不要忘了你的吉尔伯特和沙利文（意思是不要把一些肤浅的金融统计数字看得太珍贵，不要受到不重要事情的影响。）。

⑨买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。

⑩不要随群众起舞。

费雪一生出版了许多投资类书籍供后人学习借鉴。最为人称道的是他在1955年摩托罗拉还是一家无名小公司的时候断然大量买入其股票并长期持有，创造了最早的成长型价值投资经典案例。对于如今盛行投资界的十倍股、白马股、成长股投资，费雪正是它们的始祖。#创作者#