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预期数据显示美国现在正在进入衰退

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经济衰退并不像我们曾经想象的那样不可预测。越来越多的证据表明,消费者、工人和雇主的预期预示着经济衰退,有时会提前 12 到 18 个月。但我们生活在特殊时期。COVID-19 大流行及其后果在消费者和生产者中散播了怀疑和不确定性,并且可能会在未来一段时间内如此。那么经济预测是什么?本专栏认为,美国的预期数据表明该国目前正在进入衰退。

随着大多数发达经济体大规模推出 COVID-19 疫苗接种以及随之而来的与 COVID 相关的死亡人数下降,以及许多经济指标转为正数,尽管数据描绘了一幅令人困惑的画面,但大多数经济体似乎都在复苏的道路上。 

例如,在 2020 年春季,在失业率上升的同时,工资增长急剧上升。这在美国和英国都是如此。从那以后,失业率一直在下降,而工资增长仍然很高。这意味着工资曲线向上倾斜,这似乎不太可能。但其他指标讲述了一个不同的故事,最引人注目的是那些捕捉消费者和企业情绪的指标。

两个系列——来自 The Conference Board 关于六个月后的商业状况、就业和收入,以及来自密歇根大学关于一年后的财务状况以及一年和五年后的商业状况——讲述了同样的故事:情绪在春季达到顶峰或初夏。自(Blanchflower 和 Bryson 2021a)以来,它一直在急剧下降。对于整个美国以及世界咨商会收集数据的八个最大州来说,情况都是如此。

为什么这很重要?嗯,这些情绪指数的下降速度与我们在 2007 年大衰退之前看到的幅度相同(Blanchflower 和 Bryson,2021b,c)。我们称之为 10 点规则。当指数下跌至少 10 点时,这是经济衰退的预警信号。 

我们在 1978 年至 2021 年 9 月期间为美国测试了这一命题,并表明消费者对未来经济趋势的预期对未来 6-18 个月的经济衰退具有高度预测性,从而为经济提供了预警系统(Blanchflower 和 Bryson 2021a )。

表 1 2007 年和 2021 年美国最大的八个州的谘商会预期数据

预期数据显示美国现在正在进入衰退            

表格的第一行显示了从 2007 年春季高峰到 2007 年 12 月这一八个最大州的会议委员会预期数据的下降,该日期被 NBER 商业周期约会委员会称为大衰退的开始。

第二行报告了 2021 年从春季高峰到 2021 年 9 月的下降。

这些不是唯一闪烁红色的数据。美国 PMI 新订单数据也呈下降趋势,如图 1 所示,针对四个面向消费者的行业。

图 1美国 PMI 新订单,2018 年 9 月 - 2021 年 9 月

预期数据显示美国现在正在进入衰退

另一方面,如果经济衰退迫在眉睫,我们预计失业率会上升——我们的经验法则是连续几个月上升 0.3 个百分点——以及就业下降。这不是正在发生的事情。 

那是因为 2021 年的经济形势非常特殊。政府通过休假式安排对劳动力市场进行前所未有的直接干预,使就业率和失业率从 2020 年的大幅下滑中迅速恢复。

那么发生了什么?答案似乎在于 COVID-19 引发的经济冲击的特殊性质。这既是经济冲击,也是健康冲击,并且有可能在未来几个月再次使经济脱轨。尽管传统劳动力市场指标有所改善,但消费者对经济未来的预期下降可能与 COVID-19 相关的恐惧和焦虑有关。 

The Conference Board 最近的一项调查证实了这一点,该调查表明 42% 的工人因害怕感染 COVID-19 而担心返回工作场所,与 2021 年 6 月相比大幅增加,当时只有 24% 表达了这种担忧(The Conference Board 2021 )。

工人焦虑程度的增加可能是合理的,因为正如我们在最近的一项分析美国人口普查局家庭脉搏调查的研究中所显示的那样,工人比非工人更有可能感染 COVID-19,尽管有更高的可能性接种疫苗(Blanchflower 和 Bryson 2021d)。上班或通勤会增加感染的风险。这种病毒的 Delta 变体的出现加剧了这种担忧。 

不断上升的焦虑和担忧并不仅限于工人。美国人口普查局每两周一次的家庭脉搏调查的证据表明,自 2021 年 6 月以来,焦虑和担忧持续增加。

我们怀疑与 COVID-19 相关的担忧将继续影响实体经济和消费者对即将到来的经济衰退的预期。这是一个不符合共识的大胆呼吁;只有时间会证明我们是否正确。然而,2007 年这些数据的等量下降是经济衰退的早期指标,当时政策制定者和经济学家没有注意到这一点。 

这些数据可能会产生错误的转向。然而,错过 2007 年这些变量的下降被证明是致命的。我们希望这次不要再犯这样的错误。需要认真对待这些定性数据趋势。


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