【Ex每周报告】：非农再度低于预期，供应链仍是主要矛盾

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能源危机、通胀及央行：

目前，一些主要央行的表述是，当前异乎寻常的高通胀率只是“暂时的”，譬如:

美联储:“通胀上升，很大程度上反映了暂时性因素。”

欧洲央行:“目前的通胀增长预计在很大程度上是暂时的，潜在的价格压力只是在缓慢积聚。”

英国央行:“委员会的核心预期仍然是，目前全球成本压力的升高将被证明是暂时的。”

然而，能源市场正威胁着这种乐观的前景，给各国央行提出了一个难题:它们是放弃通胀目标，以帮助经济体克服疫情带来的前所未有的冲击，还是冒着扼杀刚刚开始的复苏的风险，以遏制通胀?

原油在近几周很自然地占据了新闻头条，因为每个人都会切身体会地感受到。毫无疑问，今年原油价格上涨70%非同寻常，势必给全球经济带来压力。

当然，更令人瞠目结舌的是天然气市场，今年到目前为止，美国天然气价格上涨了106%，但与欧洲相比，这还算不了什么——截至目前，英国天然气价格上涨了429%，荷兰上涨了432%。这些几乎相当于每桶200美元左右的石油交易价格。

随着能源成本上升，通胀预期也随之上升。

市场认为更高的通货膨胀会伴随着更高的利率。自上世纪90年代通胀目标成为目标以来，这一直是央行的职能。但在这一时期，较高的通胀通常与较高的增长相关联。通货膨胀是由过度需求引起的，而过度需求可以通过提高利率来冷却。

但现在的问题是，当更高的通胀是由供应瓶颈造成的，而加息不会突然带来更多的气井、集装箱船或半导体。它们可能成功地将需求降至供应水平，但通过提高投资成本来应对供应不足导致的高通胀是否合适呢？

总之，我们将不得不等待各国央行如何应对这一轮由供应问题引发的不寻常的高通胀。他们很可能坚持自己的“暂时”观点，尽管英国央行已经开始动摇(例如，“全球通胀压力依然强劲，有迹象表明成本压力可能更加持久。”)如果他们坚持自己的“暂时”观点，那么，可能会看到实际利率下降，一些货币走弱。

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非农再度低于预期

非农就业数据继上个月再一次令人失望——9月份仅增加19.4万个就业岗位，远低于预期的50万个。

但周五的就业消息也不全是坏消息。美国劳工部上调了7月和8月的就业数据，共增加16.9万个就业岗位。失业率从8月份的5.2%下降到9月份的4.8%。

从今年1月到7月，雇主平均每月增加64万份工作岗位。然后Delta新冠疫情病例再次上升，削弱了经济复苏。8月和9月的就业增长放缓。然而，自9月中旬以来，确诊的病例一直在下降，这可能为就业市场复苏重新获得动力奠定了基础，也使得市场提高了就业数据的预期。

人们希望8月份是一个异常情况，但事实是，Delta毒株在9月份仍然存在。一种乐观的解释是，病例数量正在下降，因此未来几个月就业数据应该会更强劲。但现实是，美国仍然处于疫情传播之中。”

失业率降至4.8%，为2020年3月以来的最低水平。但下降的原因有好的方面，也有不太好的方面。

有利的一面是，上个月，自称有工作的人数增加了52.6万人。失业人数下降了71万人。

不太好的方面，失业率下滑的一个原因是，上个月有18.3万人停止找工作，不再被计入失业人口。有工作或正在找工作的美国人的比例，即所谓的劳动力参与率，在9月份下滑至61.6%。在疫情之前，参与率超过63%。

那么，为何在劳动力需求激增之际，仍有那么多美国人选择在劳动力市场袖手旁观。显然，疫情仍是影响就业的主要因素，有些人在处理面对公众的工作时，可能一直担心会被感染。

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指数

上周五，道琼斯指数小幅下跌，标准普尔500指数下跌0.2%，纳斯达克指数下跌0.5%。此前最新的非农数据强化了美国经济复苏不平衡且远未完成的观点。

美国上月新增就业岗位19.4万个，为今年以来最少，远低于50万个的预期，失业率降至4.8%，平均时薪小幅上升。

尽管如此，美股上周仍录得涨幅，因美国政府就12月提高债务上限达成协议，且对能源价格飙升引发通胀飙升的担忧有所缓解。道指上涨1.2%，为6月份以来表现最好的一周;标准普尔500指数上涨0.8%，为去年8月以来的最大涨幅;纳斯达克指数上涨0.1%。

欧洲市场结束动荡一周，DAX指数上周收高0.33%，报15206点，CAC40指数上涨0.6%。受大宗商品相关股票上涨推动，富时100指数上周五收盘上涨0.3%，至7096点。此外，英国政府将取消对47个目的地的检疫要求，国际航空公司(IAG)和瑞安航空公司(Ryanair)股价上涨。与此同时，英国国家电网(NationalGrid)警告称，今年冬天工厂和家庭停电的风险有所增加。

亚洲市场表现较差，日经指数、韩国Kospi指数及上证指数上周悉数下跌，2021年年初至今，上证指数的累积涨幅约为3%。

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商品

CFTC持仓报告

根据CFTC交易商承诺报告，截至10月5日当周，原油期货净多头增加24493份合约，至398307份。投机性多头增加21038份合约，空头减持3455个合约。天然气期货净空头合约减少了12972份，至133708份。

黄金期货净多头增加14183份合约，至182582个合约。白银期货净多头减少326份，至16379份。

黄金

黄金价格上周大部分时间处于盘整状态，周五因低于预期的美国非农就业人口增长，这缓解了美联储要求缩减货币刺激措施的压力，黄金一度上涨至1780美元，但遇阻后回落幅度较大。

与此同时，世界黄金协会(WorldGoldCouncil)周四在推特上表示，9月份全球黄金上市交易基金(etf)净流出15.2万亿美元，其中欧洲和北美的资金流出仅被亚洲的资金流入部分抵消。

投资者似乎确信，美联储最早将于11月开始缩减其大规模疫情时期的刺激措施。由于担心能源价格的持续飙升会引发通胀，市场似乎已经开始对2022年加息的前景进行定价。美联储的鹰派预期将基准的10年期美国国债收益率推高至四个月高点，接近1.60%的门槛，这继续支撑美元。

原油

上周五，WTI原油期货价格自2014年11月以来首次突破每桶80美元，周涨幅超过5%，这是连续第七周上涨，也是自2013年12月以来最长的连续上涨时间。

原油市场及天然气价格飙升之际，、石油输出国组织(OPEC)+决定在上周初坚持其计划11月份增加40万桶原油产出配额，尽管一些国家,包括美国和印度的压力增加供应稳定物价。与此同时，美国能源部(USEnergyDepartment)表示，目前没有开发美国石油储备的计划。此前，周三的一份报告暗示，美国可能一直在考虑这一选择，以遏制油价上涨。

美国能源情报署(EIA)报告，原油库存大幅增加；原油产量反弹但仍低于飓风前水平。

截至10月1日当周原油库存增加234.5万桶，远超预期增加79.6万桶，并且连续两周录得增加，但不及前值增加457.8万桶。

从报告中可以看出原油产量反弹，从艾达飓风中恢复，但仍低于飓风之前的水平。炼油厂的利用率方面，可能不会再有大的提升，因为炼油厂进入了维护季节，相关维护工作在飓风艾达之后被推迟。

值得注意的是，市场的需求仍强劲，因为天然气的价格飙升，通常价格的过高会反噬需求，这会导致部分厂家改用原油作为燃料，以规避高额的天然气价格带来的成本压力。

总体来看，库存的增加可能是因为炼油厂即将进入维修季，导致原油的消耗有所下降，但随着这一时点的过渡，强劲的需求还将推升油价上行。

天然气

美国天然气期货价格徘徊在5.7美元/百万英热单位，低于10月6日早些时候创下的6.5美元/百万英热单位的7年高点。

此前俄罗斯宣布将通过乌克兰向欧洲出口更多天然气。由于公用事业公司试图在北半球冬季来临前增加库存，需求大幅上升。预计未来几周北半球气温将低于正常水平。同时，风力发电产量预计将下降，进一步收紧能源供应。美国已成为液化天然气的主要出口国，但其国内储量仍低于5年平均水平。

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货币对

欧美(EURUSD)

欧美在周三大幅下跌后的反弹令人失望，始终围绕在10月初的低点附近震荡，在非农就业数据公布后，欧美4小时图线才首次收盘站稳该位置上方。

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10月初，欧美汇率徘徊在2020年7月以来的最低水平附近，人们对能源价格上涨和全球政策收紧前景导致通胀压力加剧感到担忧。美联储(FED)可能会在今年11月开始缩减资产购买规模，并在明年开始加息，而英国央行(BoE)最早可能在今年加息。

与此同时，欧洲央行(ECB)总裁拉加德(ChristineLagarde)重申，近期通胀上升被视为暂时现象，重申欧洲央行明年物价压力将有所缓解的说法，而政策制定者霍尔兹曼(RobertHolzmann)和德加洛(FrancoisVilleroy de Galhau)近期的言论暗示了其论调的微妙转变。

欧洲央行9月份的货币政策会议报告显示，决策者没有将近期通胀上升视为可能迫使他们收紧政策的一个因素。此外，会议没有披露关于即将减少紧急疫情购债计划(PEPP)采购速度的更多细节。

此外，美联储主席鲍威尔(JeromePowell)澄清称，开始缩减资产购买规模并不需要强劲的就业报告，市场对负面就业报告的反应可能仍是短暂的。

镑美(GBPUSD)

镑美10月初回升至1.3500上方，先前镑美的下跌一度九个月低点1.3410，因市场预期英国央行将较预期早升息。

与此同时，由于英国脱欧和新冠肺炎疫情后能源价格飙升、工人短缺，人们对英国经济的担忧加剧，而投资者也担心失业前景，因为为缓解疫情影响而推出的休假计划已于9月结束。在其他方面，美元仍接近一年高点，预计美联储将在11月缩减债券购买计划。

周四，欧盟委员会(EuropeanCommission)负责机构间关系的副主席塞夫乔维奇(MarošŠefčovič)重申，他们不会就《北爱尔兰议定书》(NorthernIrelandProtocol)进行重新谈判。塞夫乔维奇补充道:“很明显，对于复杂的北爱尔兰问题，没有简单、快速的解决方案，但相信我们能找到解决方案。”

与此同时，法国的欧洲事务部长博恩表示，法国可能会就捕鱼权对英国进行报复。

与其他国家相比，英国的冠状病毒病例仍在增加。这个话题一直被搁置，但随着冬天的到来，这个话题可能会重新出现。

英国下周需要关注的数据是就业报告。预计失业率不会有变化——8月份仍是4.6%。工资增长预计将保持在较高水平，反映出就业市场的繁荣。失业申请人数，可能在9月份继续下降。

乐观的就业报告可能会提振英镑，因市场预期英国央行(Bankof England)将很快升息。

8月份的月度增长数据也将影响市场。随着快速复苏的尘埃落定以及对经济放缓的担忧，投资者将希望看到经济的表现。

美加(USDCAD)

美加上周四向下破位，加元是上周表现较强的货币之一，而加拿大主要经济产品西德克萨斯中质原油(WTI)的价格则创下3个月高点。

美加周一开盘报1.2652，到周三，受美国国债收益率走强推动，上涨至1.2752附近。然而，到周五，收益率出现了逆转，美加下跌至1.2500下方。

受加拿大央行可能再次削减购债计划的支撑，此前公布的就业数据好于预期。加拿大经济净增加了15.7万个就业岗位，大大高于市场预期的6.5万个就业岗位。

此外，加拿大主要出口产品油价也提供了额外支撑，该价格上涨至每桶80美元。油价的稳步上涨，帮助加元在下半周恢复。能源部门约占加拿大经济活动的十分之一。

澳美(AUDUSD)

澳美上周开盘后震荡上行，由于澳大利亚储备银行承诺将维持支持性的货币环境，并且在2024年之前不会提高现金利率，届时实际通胀率预计将维持在2%到3%的目标范围内，澳美一度跌至0.7200附近。

但随着市场情绪回升，以及一系列有利的数据公布，澳美重新回到0.7300关口上方。

与此同时，澳大利亚8月份贸易顺差意外扩大至创纪录水平，原因是液化天然气和煤炭出口的强劲势头抵消了铁矿石出口价格的下跌。

这些天澳大利亚公布的数据相当令人鼓舞，为澳元提供了额外的支持。道明证券(TDSecurities) 9月份通货膨胀率环比上升0.3%，而美国国际集团(AIG)9月份建筑业绩指数(Performanceof ConstructionIndex)改善至53.3。9月份英联邦银行服务业PMI为45.5，好于此前的44.9，但仍处于收缩区间。美国国际集团服务业表现指数小幅上升至45.7。

总体而言，受避险情绪或风险厌恶情绪推动，美元在上周前半周一路走高。然而，美国参议院就债务上限达成协议的消息传出后，美元下跌。

美日(USDJPY)

日元近几周一直是表现弱势的品种之一。由于市场参与者预期强劲的就业增长和飙升的能源价格的双重打击将推动美联储先于日本央行开始缩减购债规模，受美国国债收益率飙升的压力，美日始终维持自111.00上方，接近2020年2月以来的最高水平。

与此同时，日本新任财务大臣表示，他将继续实施货币和财政刺激措施，同时呼吁日本央行行长确保市场和企业融资的稳定。

日本的通胀数据有所改善。东京9月份的年度CPI一年来首次升至零以上。8月经济数据仍不乐观，同期和领先经济指标调查均低于预期，7月数据亦低于预期。8月劳动现金收入与预期一致，但整体家庭支出低于预期，暗示日本消费者对经济复苏的贡献不大。追踪地区趋势的EcoWatchers调查9月份的初步调查显示，前景指数为七年来最高，而目前的态度仍然低迷。

此外，岸田文雄(FumioKishida)上周就任日本新首相，作为一位温和的自由派人士，他接手的是一个新冠肺炎疫情激增、经济停滞、人口迅速老龄化、与中国关系日益紧张的日本。

他希望在今年年底之前制定一个价值约30万亿日元的大规模经济刺激计划，以帮助遭受大流行病造成的经济损失的日本企业。在周一的讲话中，他表示政府正在考虑向受灾最严重的国家发放现金。

他承诺放弃过去二十年的新自由主义，并宣布"新的日本资本主义"。

他还计划采取措施，通过修改税法和保护中小企业的新保障措施来增加人们的收入。

他面临的第一个重大考验将是下一次大选，届时他将成为菅义伟领导下的执政党的代言人，该党因处理疫情而受到批评。

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加密货币

比特币

10月以来，比特币再度开启上涨模式，从4万美左右的价格已经上涨至5.5万美元左右。但4小时图中阻力已经出现。上涨消息可能来自于有关批准期货ETF的消息。

比特币在2021年的采用一直备受关注。从萨尔瓦多比特币使用量的增加到比特币ATM安装的增加，比特币的未来看起来很光明。虽然比特币的采用始于零售，但机构已经开始重新审视比特币。10月7日，摩根大通(JPMorgan)向其客户发布的一份报告显示，这些机构正将BTC视为对冲通胀的工具，而非黄金。

随着对比特币兴趣的增加，比特币ETF的批准是有意义的，因为它将允许大型投资者在没有实际持有比特币的情况下获得敞口。据彭博社(Bloomberg)分析师称，美国证券交易委员会(SEC)10月份批准比特币期货ETF的可能性为75%。

以太坊

以太坊上周进入了新的平台，在下半周始终保持在3500美元上方，在接近9月中旬的高点之后，上涨的步伐受到阻碍。

此外，10月4日，以太坊的NVT比率飙升至2020年2月以来的最高水平。这通常意味着价格的偏离。

总而言之，以太坊的短期盘整仍在延续，特别是4000美元的价格将是长线上涨的重要阻力。

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