欧央行鹰派呼声渐涨：应尽快缩减抗疫紧急购债，明年3月彻底结束购买

摘要:下周重磅会议前夕，多位欧央行管委谈及结束PEPP抗疫紧急购债的前景，周二欧洲主权债重挫，多国10年期基债普遍上行超6个基点。官员们认为，欧元区复苏及通胀前景可以允许回撤特殊的刺激政策，预计PEPP按原计划明年3月结束，这代表逐步减少购债的政策可能马上官宣。

欧洲央行将于9月9日下周四讨论今年第四季度的货币政策，本周多位票委都公开暗示，欧洲版缩减购债（taper）即将到来，欧央行可能学习美联储，将结束疫情紧急购债与加息时点相互脱钩。

荷兰央行：欧元区通胀前景已显著改善，足以合理化缩减PEPP购债至明年3月停止购买

 8月31日周二，立场鹰派的荷兰央行行长、欧央行管委Klass Knot接受采访时表示，欧元区的通胀前景“已经显著改善”，足以合理化抗疫紧急购债措施PEPP“可立即放缓步伐”，并在明年3月按原计划彻底结束PEPP购债，但疫情前、2015年开始执行的常规量宽购债APP应继续进行。

他表示，下周欧央行货币政策会议公布的决定“不应与明年3月停止PEPP购债相矛盾”，而这将意味着最早下周宣布PEPP购债速度放缓：

“欧央行PEPP有个明确的目标——修复新冠疫情对通胀前景造成的损害，这样的目标接近实现。随着金融状况向好，可以放缓PEPP的实施速度。

（包括欧元区通胀数据在内）几乎所有最新消息都偏上行。就通胀回归2%而言，现在的状况比以前很长时期要好得多。当前通胀暂时高企的10%至20%会传导至欧元区的工资上涨。

此外，欧央行定向长期再融资操作（TLTROs）存在‘严重的’扭曲效应。当新冠疫情危机的影响得到修复时，欧央行应当结束辅助性的TLTRO。”

但当前市场普遍预期，欧央行9月会议只是对PEPP抗疫紧急购债项目命运的初步讨论，未来几个月需要决定该项目是如期于明年3月结束，还是因疫情复燃而再度延长。Knot今日也承认，疫情确实存在卷土重来的风险，下周也许不会做出taper具体结论，而是看疫情如何发展。

奥地利央行：经济复苏确保可以开始讨论减少PEPP购债，支持将购债与加息路径分开

奥地利央行行长、欧央行管委Robert Holzmann也在同一天发言称，欧元区经济正在如预期一般全面复苏，这使得决策者可以考虑放慢紧急购债计划PEPP的步伐，干扰工业生产的供应链瓶颈不太可能令欧洲经济复苏脱轨：

“我们现在处于可以考虑如何减少疫情紧急购债的情况，我认为这是我们（票委之间）共同的评估。我们将讨论如何结束危机时紧急购债的项目，并专注于有助可持续实现2%通胀目标的工具。

如果有足够多人同意我的观点，我们肯定会建议欧央行执委会在第四季度放缓PEPP购债，明年第一季度更是如此，我们将根据实际需要决定花费多少（来购债）。”

Holzmann支持继续进行2015年开启的疫情前常规量宽购债APP项目，“PEPP在疫情期间存在灵活性，但我认为它没有解决通胀问题的作用”。他还支持欧央行模仿美联储那样，将对购债的前瞻指引与未来加息路径相分开，并称在7月货币政策会议上，“这是管委们一种普遍的感觉”。

法国央行：比6月更有利的金融状况应放缓PEPP购债，欧洲主权债价格重挫

上述两位官员的言论均呼应了周一法国央行行长、欧央行管委Francois Villeroy de Galhau的观点。他当时表示，决策者在下周决定PEPP紧急购债步伐时，需要考虑到欧元区已比6月货币政策会议时拥有了“更有利的金融状况”。分析称，这番言论暗示PEPP购债可能放缓。

法国央行行长还称，常规量宽购债APP项目的未来可能不会成为下周会议主题。尽管他强调美国与欧元区在经济复苏、通胀趋势，以及决定何时实现货币政策正常化等多方面“节奏不同”，但也明确支持欧央行可能会追随美联储将资产购买决策和加息决策（规模与开启时间点等）脱钩。

欧央行自今年3月来以明显更快的速度买债，以确保支持欧元区复苏，当前在PEPP项目下每月购债800亿欧元（约合944亿美元），该项目被授权的总规模为1.85万亿欧元，这代表还有大约5000亿欧元的余额可用来购债，PEPP项目原本设计于2022年3月到期。

有分析称，如果欧洲央行决定缩减PEPP项目下的购债速度，将代表PEPP不会使用完1.85万亿欧元的全部授权规模。PEPP与APP的不同之处在于，后者限制了欧央行需要按照各国经济规模来购买国家债务，PEPP则没有国别数量限制，而且还包括了垃圾债级别的希腊债券。

多位欧央行官员“吹风”PEPP购债即将缩减的消息，直接抬升欧美主要国家10年期基准国债收益率至日高，欧元兑美元也涨幅扩大至0.4%，重回1.18关口上方，日高报1.1848。

10年期德债收益率大幅上行6个基点，报-0.380%，创7月22日以来的近六周新高，8月累计涨近8个基点。10年期美债收益率涨穿1.31%，较日低反弹逾4个基点，日内当前上行超2个基点。

其他欧洲国家主权债价格普遍重挫，10年期法债收益率周二上行5.6个基点至-0.030%，8月累涨约7.6个基点。据彭博社，10年期英债收益率日内大幅上行13.6个基点至0.714%，8月累涨近15个基点。10年期意债收益率日内上行9.9个基点至0.709%，8月累涨约8.8个基点。西班牙和希腊10年期国债收益率周二也均上行超6个基点。

欧央行官员讲话之时，欧元区8月CPI增3%至十年最高，下周政策会议或重点讨论

在多位欧央行官员发表缩减购债鹰派讲话的同时，最新经济数据显示，欧元区8月CPI消费者价格指数同比增长3%创十年新高，剔除能源和食品后的核心CPI通胀上涨1.6%，为2012年来最高。

其中，作为“欧洲最怕通胀的国家”和欧元区最大经济体，德国8月CPI同比上涨3.4%创十三年新高，上一次通胀率达到该水平是在2008年金融危机爆发前夕。德国央行预计年底通胀或高达5%，受去年下半年临时下调销售税的影响。

其他主要经济体中，法国的8月通胀率也升至2.4%，为2018年以来最高，以及近二十年里最大涨幅。意大利通胀达到2.6%，为2012年来最大，比经济学家的预期中值高出0.5个百分点之多。

不过，以欧央行行长拉加德为首的官员们坚持认为，明年欧元区通胀会再度放缓，今年高企只是临时现象。法国央行行长本周也称，他认为欧元区没有过热风险，他还表示，欧央行应坚持“确保条件支持欧元区复苏”的连贯立场，这一考量曾令欧元区的货币政策明显比其他发达国家宽松。

欧央行7月修改了前瞻指引，承诺在2%的通胀率“比预期中大幅提前”并且可持续出现之前不会加息，并把首次加息和更加显著的通胀上涨相联系。

但央行内部对这一指引存在明显分歧，一些管委认为，欧央行还应放松对“坚持APP项目购债直到马上开始加息之前”的承诺。这些都将是下周欧央行会议的关注重点。