美联储紧缩是真心，打嘴炮也是实意

最近一周，先有美联储6月议息会议释放加息提前信号，后有众多高官强调鸽派观点。（本文阅读时间较长，适合有一定基本面分析基础或者有基本面需求的人，想知道做多做空的直接翻到底部）#创作者# #汇市叨叨叨# #我的大赛精彩时刻#

 

有不少追涨杀跌的人陷入交易的困局之中，也有不少的群组、声音鼓吹Taper提前或者QE不考虑退出的声音。纷繁芜杂的态度变化、声音冲击，如果不能跳出来看，可能会进入无所适从的死循环中。

 

在我看来，宏观变化绝非简单的线性关系。美联储6月释放加息信号，随后一周众多票委发表鸽派声明。看似对立，实际合理。美联储收紧货币政策提上日程是真，鲍威尔等票委打嘴炮也是真。

 

 

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首先，我们要明确的一点是，随着最后一波疫情的袭来，疫苗的全面接种，人类历史上最为巨大的灾难之一，新冠疫情的冲击即将结束，美联储在确定加息的基础上，如何退出QE并逐渐升息，以何标准进行判定，是我们接下来半年必须要密切关注的事件。

 

 

然后，需要明确美联储紧缩政策的三大步：炒作、Taper、加息。我们现在正处于第一阶段。在这个阶段，会有多种不同甚至对立的声音出现。比如上周加息预期提前，本周周二鲍威尔淡化通胀风险，周三票委博斯蒂克又主张加息等情形，看似神仙打架，实际目的和合伙仙人跳一样明确。

 

大水漫灌下的货币性高通胀已经开始侵蚀QE的边际效应，收紧流动性是必然事件，事实上FED过去一个多月逆回购规模陡然扩大。周三逆回购工具使用规模为8136亿美元，创历史新高；此前，已经连续四个交易日超过7000亿美元。

 

美联储6议息会议将加息预期提前后，市场反应剧烈。美元指数升值2%，通胀预期下跌25BP（长债名义利率减去长债实际利率）。为了防止市场过度计价，鲍威尔等官员需要释放一些中性、保守甚至鸽派言论，来安抚市场，引导资产价格走向。

 

所以，我的观点是，美联储收紧货币政策是必然性事件，但是现阶段一众票委出来打嘴炮安抚市场也是必然性事件。二者看似可能对立，实际合理。

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最后，关于美联储Taper所观察的两大指标：通胀水平和就业市场。

 

关于通胀，大水漫灌下的货币性高通胀已经开始抑制经济复苏。

 

此次通胀的持续走高，具备相当高的货币属性。一方面美国等ZF不得不进行更大范围的财政补助和救助，一方面美联储不断释放流动性到股市中增加金融杠杆，而这个驱动了通胀的预期，而这个通胀并非来自于需求端或是实际经济需求的增长。

 

最直接的体现就是，上游原材料成本的大幅飙升，已经抑制了CN和US的经济增长。

 

作为疫情期间最大订单承接商的CN，今年3月企业进入“增收不增利”的困境。从逻辑上来讲，企业应该不缺订单，但是PMI新订单数量却在3月份开始大幅下降，与之对应的则是PPI的加速上涨阶段。

 

 

合理的解释就是，PMI新订单的下降不是因为企业没有订单，而是企业不敢轻易接订单了。上游大宗商品上得太快了，接单就亏钱。

 

再看US的领先指标，今年5月份领先指标开始见顶走低。与之对应的时间正好是大宗商品等原材料急速飙升的时刻。

 

 

由此可见，持续走高的通胀已经损耗经济增长的内动力，因此，美联储必须要紧缩。但是，我在前面提到过，美联储紧缩也得分步走。步子太大，容易扯到dan（跟我读，第四声）。释放加息预期后，又担心引起市场不正常波动，所以偶尔得出来打打嘴炮。

 

请牢牢记住，打嘴炮是美联储非常重要的常规调控工具。在经济没有完全复苏，而通胀预期先行的情况下，美联储必须遏制长债收益率的飙升。除了“卖短买长”的扭曲操作（operation twists），打嘴炮也是他们非常重要的工具，通过这种“嘴炮”方式来向市场透露强力的信息，并且引导资产价格本身的走向。

 

 

关于就业，财政补贴收紧将倒逼红脖子们重返就业岗位，未来数月我们有望看到强劲的非农报告。

 

最近几个月的非农报告不太理想，这也是票委们一致强调要观察就业市场的缘故。按正常逻辑来讲，随着疫苗接种，行业逐步解封，薪资持续上涨，回归劳动力市场的就业人口应该平稳增加，但是现状确实增幅有限。

 

我的看法是，美国劳动力市场不是需求不足，而是供应端出了问题。超额的财政补贴养着一群“懒汉”，在家躺平炒炒比特币，不比辛苦送外卖香很多吗？

 

如果后期随着财政补贴的减少甚至退出，非农人口保持稳健回升，那么离美联储真正讨论Taper也就不远了。

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故事讲到这里，后续的逻辑已经很清楚了。短期内没有关注美联储是否会在7、8月讨论Taper的必要，这不现实。就业缺口修复确认后（财政补贴减少甚至消失），然后才会成为市场定价的焦点。通胀交易已经out，美联储后续的打嘴炮只是常规的政策工具，抓住主线即可。

 

对于后续市场的观点。

美元：底部出现，2021年1月份写过专门的文章阐述该观点。https://www.followme.com/c/214...。尤其是EM货币，下行幅度较大。

 

数字货币：流动性收紧，价格本身不再是上涨的源动力，可以买2021年9月，执行价28000的虚值 put，BTC有望回到四位数。

 

大宗商品：通胀逻辑不再使用，遏制通胀，遏制长债名义收益率，大宗商品，尤其是铜面临不小的下行压力，交易工具选择CFD还是Option都可以；

 

黄金：压低通胀应该是央行的短期目标，通缩会带来实际利率的上行，尽管短期内FED不加息，黄金应该会承压。金融工具可以选择买短期的call和长期的put做组合，同时做空CFD。

 

 

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