美联储到底何时缩表？

股市：最近新增一个票也只是为了建个底仓，对于自己最熟悉的光伏玻璃今年的预期看来要降低了，硅片的涨价给上游开工率都降低了，对于中游来说肯定需求就没那么大了。特地给董秘打了个电话问了下现在价格：3.2的玻璃价格为22-23（去年价格为42，上上个月价格为28），这为了抢个市场跌价太严重了，2.0的玻璃价格在20以下，没具体说。问现在是不是满产的问题，回答是，但对于刚刚点火的窑肯定还达不到满产，问到今年是否能达到市占率30，回复结果说今年有苦难，管理层都信心不算很大，看来今年光伏二季度不会太好了。如果真的是这样，看来给与的估值明显需要降低很多了，原本预估30倍PE，加上7月19号机构定增落地，对应价格29多，现在看来25倍PE顶多了，对于这个PE我现在的成本价格应该差不多了，不过现在还是在高位，明显又要套人了。运气不错的是中了个小肉签，看到好多人都中了，散户极多，应该不会拉的太高，能赚钱就走了算了。

美联储在公告中称，投资组合的出售将是逐步和有序的，并将通过考虑交易所交易基金和公司债券的日常流动性和交易条件，最大限度减少对市场运行产生任何不利影响的可能性。纽约联储在开始出售之前将提供更多细节。根据上周更新的资产负债表细节，美联储二级市场企业信贷便利项下一系列公司债和ETF持仓余额约137亿美元。

尽管回购利率尾盘跌破零，美联储逆回购工具2日的使用量下滑，跌至4388亿美元，为5月25日以来最低水平，低于6月1日的4480亿美元；此外，根据纽约联储周三公布的数据，联邦基金利率从0.05%升至0.06%，这一反弹缓解了美联储在调整工具以控制短期利率方面的压力。

周四流入美联储逆回购工具的资金规模从周三的4387亿美元增至4790亿美元，不过仍低于5月27日创下的4850亿美元纪录高位。大量现金流入压低了短期利率，并助长了美联储将采取行动维持关键政策利率的预期。

但在6月4号更有参考意义的有一个重要的提示：纽约联储称，将于6月7日开始逐步出售二级市场企业信贷便利（SMCCF）工具中的企业债，将从出售ETF开始。摩根大通首席策略师Eric Beinstein表示，企业债出售在二级市场交易量中所占的比例应该很小，且不会“对息差产生任何实质性影响”。给了一次新的“暗号”。

如果货币市场运行良好的情况下，隔夜逆回购为何不减少继续攀升？为何发信号说要在6月7日开始出售二级市场的企业债券，在疫情之前大家都知道是在不断购买债券，来维持流通性，这个到底哪里出了问题？

周四美国多个经济数据大好，5月ADP就业人数录得增加97.8万人，增幅创去年6月以来新高；至5月29日当周初请失业金人数录得38.5万人，续刷去年3月14日当周以来新低；5月Markit服务业PMI、ISM非制造业PMI均创有记录以来新高。但又一次美联储威廉姆斯表示：现在不是采取行动的时候，还不考虑调整购债。

从分项数据看，产品制造行业增加就业12.8万人，服务业则增加85万。就业人数增长最大的是休闲和酒店业，环比增长44万，为11个月来最大增幅。ADP首席经济学家Nela Richardson在一份声明中表示，制造业就业增长稳定，服务业则占了此次增幅的大头，远超过去六个月的月均水平。

除了ADP数据外，当天美国劳工部公布的初请失业金数据也表现亮眼。在截至5月29日的一周内，首次申请失业救济金的人数减少了2万人，至38.5万人。这是连续第五周下降，更是新冠疫情爆发以来初请失业金人数首次降至40万以下。分析人士指出，自今年1月份以来，申请失业救济金的人数已经下降了一半以上，这与疫苗接种激增和新冠病例急剧下降的形势相符。在周四强劲的就业数据公布后，美元和美债收益率双双扩大涨幅。Tempus Inc外汇策略师兼交易商Juan Perez表示，“美元升值是合理的，因为美国经济似乎正在走出疫情模式，现在的指标给我们提供了明显动能的迹象。”

Trade的常务董事Mike Loewengart则指出，“随着ADP表现强劲，初请失业金人数跌破40万大关，创下疫情以来最低，所有人的目光都将关注明天更广阔的就业前景。似乎所有经济指标都正在闪烁一些非常真实的迹象，表明这不仅仅是一个复苏——扩张模式可能即将到来。”

6月4日公布的数据显示，美国5月非农就业不及预期，失业率好于预期。美国5月非农就业人口增加55.9万，预期增加67.5万，前值增加26.6万；美国5月失业率5.8%，预期5.9%，前值6.1%。据此前公布的数据，进入5月份，美国已经恢复了疫情以来2200万个失业岗位中的1430万个。美国劳动力参与率也从61.8%降至5月的61.6%，该项目自2020年6月以来一直保持在61.4%-61.7%的窄幅区间内。5月的劳动力参与率比2020年2月低1.7个百分点。

这里找到的图片只是更新到的2021年4月的数据，如果喜欢研究可以自己把5月加进去推算。让我看到5月非农数据不及预期，这样让我太过于差异，甚至感觉出非农的人完全在“作假”嫌疑，不过美联储为了能拖就拖的想法，维持美股高位，继续薅羊毛，用政策报告来拖延，但相信这个时间不会太长。

这里说下自己的逻辑，不一定对，只是个人看法而已，仅供参考。

1.非农相比当周请失业金人数公布的时间不一样，失业金人数是每周一次，非农数据反映的是上个月的数据。

可以按前面当周请失业金人数可以看到，从4月份开始逐步下降，这个数据数据意味着可能就业人会越来越多（因为考虑到美国人不善于存款）。

2.各州暂停失业金领取时间。

这里可以看到大部分在6月份将结束，最晚7月19日，如果面临没有失业金，是不是应该找工作来生存？

3.CPI和PCE核心物价拉升较快

在下周四（6月10号）公布5月CPI年率和月率这个也是非常关键的数字，是否“滞胀”，可以看数据自行来判断。（因为我也不知道公布到底怎么样。）

4.俄罗斯抛售美债。

根据美国财政部报告，俄罗斯2021年3月份仅持有39.76亿美元美债，要知道，该国2018年持有美债量高达960亿美元，这样一来，俄罗斯相当于抛售了近96%的美债。今年3月份美债海外持有量前十的经济体抛售了超过517亿美元美债，十五个国家计划从美国运回黄金，越来越多的国家联合加入发展央行数字货币的行列。5月27日俄罗斯外汇储备总额为6,009亿美元。西卢安诺夫表示，改变之后，欧元的份额将为40%，人民币为30%，黄金为20%，日圆和英镑将各占5%。美元如果持续下的下跌将会影响自己的信用，对于利率是否会跌到负数这个可能性不大，因为现在大部分的结算都以美元结算，对于这笔账相信美国自己会算的过来成本。

5.看看后期美联储的重要事件节点。

个人预计在最晚不会超过8月份缩表，也许在7月，最快就是6月（但这个时间节点可能性偏小，不过也要看数据，美联储的口风来看）。

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