加密货币第一股来了，首日大涨超 70%！比特币又创新高

加密货币第一股来了。

Coinbase A 类普通股于 4 月 14 日在纳斯达克全球精选市场上开始交易，股票代码为 "COIN"。

Coninbase 开盘价为 381 美元，盘中一度涨超 70%，飙升至 429.54 美元。最终收盘价报 328.28 美元，收涨 31.31%。

因采用 DPO 方式发行，coinbase 股票没有明确的发行价，纳斯达克给出的参考发行价为 250 美元，初始估值约为 650 亿美元。纳斯达克公告指出，该参考价格是其与 Coinbase 的财务顾问协商而确定的。

Coinbase 联合创始人兼首席执行官 Brian Armstrong 发表公开信，他表示，今天，Coinbase 在纳斯达克上市，十年的工作把我们带到了这里。我们经历了许多波折，凭借运气和技巧，Coinbase 成功了。今天的上市是一个里程碑，我们仍处在这个行业的早期，我们将专注于未来，我们的使命是增加世界上的经济自由和为我们的社区构建最佳的加密体验。

DPO 方式登陆纳斯纳克

Coinbase 的上市已经酝酿已久，早在 2018 年 Coinbase 的首席执行官布赖恩 · 阿姆斯特朗（Brian Armstrong）就透露过上市的想法，但官方一直都没有明确的态度和行为。直到 2020 年 12 月 17 日，Coinbase 官方宣布已向美国证券交易委员会 SEC 提交 S-1 表格的注册声明草案。

2021 年 4 月初，Coinbase 的上市彻底明确，美国 SEC 已宣布 Coinbase 的 S-1 注册声明生效，Coinbase 预计其 A 类普通股将于 4 月 14 日在纳斯达克全球精选市场上开始交易，股票代码为 "COIN"，发行参考价为 250 美元。

值得注意的是，Coinbase 选择的上市方式是直接上市，又叫直接公开发行（DPO），使公司股票公开交易但不进行首次公开发行（IPO）的方法，直接上市 DPO 不像首次公开发行 IPO 那样会对外筹集资本，而是公司员工和投资者将其权益转换为股票，然后在股票交易平台挂牌。股票一旦上市后，大家可以直接购买股份，现有投资者也可以随时兑现，并不像 IPO 那样会有一段时间都锁定期。

值得注意的是，在上市之前，Coinbase 赠与其 1700 名全职员工每人 100 股股票，以目前的参考价格计算价值 2.5 万美元，这让他们大吃一惊。3 月 25 日的这份 " 感谢 " 礼物是一份没有附加条件的赠与，员工们可以在上市后立即出售。

值得一提的是，近日数字货币市场一片向好。比特币在横盘月余后再次强势突破 60000 美元，BNB 等交易所平台币也均大涨。随后，比特币突破 64000 美元 / 枚，续刷历史新高。

一季度资产增至 2230 亿美元，环比增 150％

Coinbase 是美国最大、最具影响力的数字资产交易平台。为加密经济提供端到端的金融基础设施与技术。

Coinbase 拥有众多客户。目前已有来自一百多个国家的 4300 万零售用户、7000 家机构和 11.5 万家生态合作伙伴参与到 Coinbase 的加密经济生态圈中。

从营收情况来看，Coinbase 在 2020 年扭亏为盈。Coinbase 在 2019 营收 5.34 亿美元，亏损 3000 万美元；在 2020 年营收 12.77 亿美元，盈利 3.2 亿美元。截至 2020 年 12 月 31 日，公司总资产 58.55 亿美元，负债总额 43.29 亿美元，所有者权益总额 9.63 亿美元。

根据 Coinbase 在发布的 2021 年第一季度业绩报告，其一季度交易额为 3350 亿美元，总收入为 18 亿美元，超过去年全年的 13 亿美元。净收入约为 7.3 亿至 8 亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）大约为 11 亿美元。

报告还显示，Coinbase 一季度的资产已经从 900 亿美元增至 2230 亿美元，环比增长近 150％，占数字资产市场份额的 11.3 %。

此外，一季度月度交易用户（MTU）环比增长 117％，从 2020 年第四季度的 280 万增加到 2021 年第一季度的 610 万。拥有 Coinbase 账户的总人数从 2020 年底的 4300 万增加到 5600 万，一个季度就增加了 1300 万用户。

中信建投非银及金融科技首席分析师赵然在研报中分析，要理解数字货币交易所的商业模式有两种认知：

第一，类比互联网平台，通过鼓励资产上市，吸引资金交易，并将交易所的流量通过收取交易费用、结算费用、上市费用以及提供数据服务等方式变现，并且具有强正外部性及双边网络效应。

第二，相当于合法博彩股，而且符合 ESG 投资，纯线上，不受疫情影响。

三大营收源

交易所是加密货币交易的关键环节，Coinbase 上市披露出来的信息，也给外界提供了难得的关于交易所较为全面的信息。其用户量、商业模式、营收等信息，对于评估其他交易所，有较强的参考价值。

Coinbase 提供多种交易产品。目前 Coinbase 已整合了 15 个区块链协议，支持 90 多个加密资产的交易或托管。截至 2020 年 12 月 31 日，平台的交易量达到 4560 亿美元，储存的资产超过 900 亿美元。

Coinbase 的收入主要由交易收入（Transaction revenue）、订阅与服务收入（Subion and service revenue）组成。此外，当 Coinbase 偶尔当流动性不足或系统宕机时，通过出售持有的加密资产维持流动性与稳定性（类似做市商）、完成客户的指定交易及分得客户的利息收入时，也会增加其营收。

中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币大学校长于佳宁对券商中国记者表示， Coinbase 能发展成如此庞大的规模，和它的发展策略在这其中起着非常大的作用。

Coinbase 在安全、合规运营方面，堪称业内典范，获得了非常多的数字资产运营合规牌照。CEO 布赖恩 · 阿姆斯特朗曾透露，Coinbase 从 2013 年左右开始在美国申请汇款执照，并随后相继在欧洲获得了电子货币（Electronic Money）许可证，在纽约获得了用于数字资产活动的营业执照 BitLicense，并在美国金融犯罪执法局（FinCEN）注册了 MSB 牌照，也开始向其他监管机构申请额外的许可证。

于佳宁介绍，纽约金融服务部门（NYDFS）颁发的这个 BitLicense 非常重要。这个牌照获取难度大、监管严苛到专横的地步，许多公司都因为无法获得这个牌照无奈被迫离开纽约，但 Coinbase 是第三个获得 BitLicense 的公司，对其发展极具意义。

在这样的合规背景下，Coinbase 的业务逐步扩展成三大部分：Coinbase、Coinbase Pro 和 Coinbase Prime。其中 Coinbase 是面向个人投资者的经纪业务；Coinbase Pro 为前交易平台 GDAX，为专业数字资产交易者提供服务；而 Coinbase Prime 则是为大客户提供场外交易。

Coinbase 的发展在一定程度上加速了主流资本拥抱数字资产的趋势，并影响了数字资产行业的合规化进展。

" 众所周知，长期以来数字资产存在种种乱象，饱受外界争议，Coinbase Pro 对平台内可交易资产的选择极为严苛，围绕着 GDAX 数字资产框架制定了一系列标准，包括数字资产与 Coinbase 核心价值的一致程度、网络技术评估、法律和合规标准、市场供需要求以及数字资产经济学等。在这样的严格选择下，Coinbase 被业内视为鉴定数字资产项目优良的基准之一，被其选定的项目会出现所谓的 "Coinbase 效应 "，获得更多主流资本关注，并出现大幅度的涨幅。" 于佳宁表示。

带动主流资金入币市，提高数字资产接受度

比特币的暴涨，NFT 作品频现天价，Coinbase 的上市，让越来越多的人开始关注区块链和加密货币领域。也意味着区块链和数字资产领域正在加速构建全新生态，以新主流资产、新公链、新金融、新文创、新金融、新计算、新基建、新法币等为代表的数字经济新时代。有业内人士认为，财富数字化的浪潮已经开始，人类社会正面临财富形态从传统形态转变为数字形态的巨大转变，Coinbase 上市则是这个时代浪潮的重要里程碑。

于佳宁对券商中国记者表示，数字资产行业合规经营是进入主流金融市场的必经之路，Coinbase 的成功上市将对数字资产行业产生以下三点影响：

首先，带动更多数字资产交易平台在合规性上做好保障。随着越来越多的经济活动迁移到区块链上，数字资产交易平台合规压力非常大，包括了诸多技术、运营、产品设计、内部管理、用户管理等多个方面都亟待规范化。Coinbase 的上市在数字资产交易平台发展上具有极为重要的里程碑意义，将会把行业带入下一个 " 合规化发展 " 阶段。合规将是决定数字资产交易平台发展的关键因素。目前各类传统金融巨头包括芝加哥期权交易平台、芝加哥商品交易平台和新加坡星展银行等也启动了数字资产合规交易平台。有望在长期中进一步带动数字资产交易行业向合规化和机构化发展。

其次，促进主流资本对于数字资产的接受程度，带动更多传统投资者和资金入市。全球数字资产交易领域将走向主流化、合规化、机构化，这是不可逆转的趋势。在数字资产发展的早期阶段，全球投资者以散户为主，随着数字资产市场体系的逐步成熟，这两年机构投资者的比重与日俱增，到现在已经成为该市场的重要参与者。Coinbase 的上市，将大大促进主流市场对于数字资产的接受程度，并带动更多传统投资者关注数字资产行业。

第三，推动各国对数字资产行业法律法规的完善。区块链数字资产不仅仅是技术创新，更带来全新的商业模式，结合了新金融、新产业、新组织等一系列变革。目前全球对数字资产的监管政策仍然处于早期阶段，部分国家采取监管沙盒的形式、部分国家已将数字金融逐步纳入现有监管体系。Coinbase 的上市会让各国监管部门看到新型资产合规发展的潜力，正视数字资产的意义，或在平衡金融创新和监管上有一定启示，在合规化方面做出进一步的研究和思考。

币安大中华区业务负责人 Terence 对券商中国记者表示，Coinbase 的上市意味着其受到 SEC 的认可和监管，对于整个行业的监管发展起到正面推动作用；另一方面，Coinbase 上市后将引起更多传统金融领域对加密货币的关注，相信越来越多的机构和投资者会关注并投身这个行业。因此这对于整体市场行情是的利好的作用。

合规问题仍受关注

于佳宁表示，数字资产行业的发展目前仍处于早期阶段，其特征、应用、风险和挑战仍在不断演变当中，目前几乎所有国家都在研究如何去监管数字资产和交易。Coinbase 在风险控制和合规上做出的努力，为数字资产行业提供了重要借鉴参考价值，促进了数字资产行业的合规化进展。

币安大中华区业务负责 Terence 表示，Coinbase 上市后，合规问题将会是一个对股价影响极大的因素之一。目前美国大部分交易所的运营模式、产品形态等都并未有明确的法律条款，加密货币交易所仍然处于早期摸索阶段。未来 SEC、CFTC 等权威机构的监管条款和相关政策随时可能调整而愈发严苛，这将直接影响 Coinbase 等直接受监管的交易所，因此对于 Coinbase 上市后股价的影响是不可避免的，如何做到完全合规化并符合美国监管框架也是 Coinbase 未来主要的探索方向之一。

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