理财小白必读之从国债收益率看各资产价格的涨跌

前两天做了个分析行情的视频，说到会密切关注标普的空头机会，昨晚美股大跌，我的标普500空单也于昨天进场了，行情还是比较给力的。

 

 

没看过的朋友可以看看我主页置顶的分析，这波行情才刚刚开始

 

 

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这一篇主要是科普一下美债收益率，用大白话说说美债收益率是个什么鬼，它又是如何影响各种资产价格的。

 

 

 

假设张三现在有一笔钱可以用于投资，可以选择买政府发行的国债，也可以买别的公司发行的企业债，还可以买各种公司的股票。

 

不同的资产里面，政府发行的国债是最安全的，因为政府（几乎）不会破产，所以一定能够按期兑付国债。

 

 

其他的资产则存在各种各样的风险，如原材料涨价、自然灾害等，因此必须给出更高的收益率，才能吸引投资者。

 

举个例子，国债的收益率是1%时，股票的收益率要达到2%、3%甚至更高，大家才会愿意投资。

 

因此，如果国债的利率提高了，其他所有投资品种的收益率也必须提高，才能保证投资者不会转而去投资国债。

 

其他投资品种的收益率如何提高呢？价格跌下来，（未来的）收益率就提高了。

 

同样，如果国债收益率下跌，就会推动其他投资品种的价格上涨。

 

因为这种相关性的存在，巴菲特将利率比作投资的地心引力。

 

 

在1999年发表于《财富》的一篇文章中，他以历史数据证明了利率对股市回报的影响：

 

▶▷1964年12月31日，道琼斯工业指数收盘价为874.12点；

 

▶▷1981年12月31日，道琼斯工业指数收盘价为875.00点，17年不涨。

 

在此期间，美国经济发生了巨大的腾飞：GDP累计增长370%，《财富》500强的总收入（上榜公司有变动）增长近6倍。

 

同时，美国长期国债的利率从1964年年底的4%飙升到1981年年底的15%。这样的环境对股市来说，就像人们从1倍重力来到3倍的重力下生活，股市当然很难往上涨。

 

反过来，从1981年到1998年的这17年，美国GDP增长不到三倍，长期国债利率逐渐降回5%，道琼斯指数却上涨了10倍，从875点一路攀升到9181点，年化收益率达到19%。

 

P.S.在巴菲特的文章中，公司的利润变化也是影响股价的一大原因。

 

回到现实，2020年年初，因为新冠疫情的冲击，美联储开始不断降息：

 

▶▷2020年3月2日，美联储对联邦基准利率的调控目标是1.5%~1.75%，第二天就宣布降息50个基点，利率目标降至1~1.25%；

 

▶▷2020年3月16日，再降100个基点，利率目标为0~0.25%，最低可达到零利率。

 

 

回顾一下市场的反应：

 

10年期美国国债的收益率从2019年末的1.9%以上降至2020年3月初的0.54%，并在2020年8月初降至0.52%的历史低位。

 

与之对应，2020年美国纳斯达克指数以43.76%的涨幅收尾，通过沪深港通与全球资金联通的A股也迎来了暴涨，创业板指数上涨64.96%。

 

而当前发生的，正好也是2020年的镜像：2020年8月以来10年期美国国债不断上涨，今年2月25日盘中一度涨至1.6085%，回到疫情发生前的水平。

 

图源：通联数据

 

随着无风险的国债利率上涨，股票近期又开始下跌，变相提升相对于国债的收益率。

 

那么，联邦基准利率和美国国债利率有什么区别呢？

 

简单来说，联邦基准利率是美国的银行们在小圈子里借钱的利率，美国国债利率则是全球投资者参与定价的利率，更广泛，更具有参考性。

 

因此，美国国债利率就成了所有资产的定价之锚。

 

 

 

知道股市的涨跌受美国国债利率影响之后，下一个问题来了：美国国债利率为什么会涨？

 

这与两个因素有关。一个是实际利率，一个是通货膨胀率。

 

举个例子，现在1年期的国债利率是5%。投资100元，能得到105元。当然，这只是名义上的收益率，现实中，物价会上涨，会有通货膨胀。

 

假设通货膨胀率为2%，现在的1个包卖100元，明年要卖102元。

 

那么明年的105元，实际上不值105元，需要先扣除通货膨胀的影响，投资国债真实的收益率是2.94%。

 

*计算公式为：1+名义利率=（1+实际利率）*（1+通货膨胀率），所以实际利率为（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1，例子中的实际利率为1.05/1.02-1=2.94%

 

所以，实际利率上涨，或者通货膨胀率上涨，都会导致国债的收益率上涨。

 

 

 

先来看实际利率。

 

虽然2020年美联储确实放了许多的水，但世界上没有一个央行希望长期维持过低的利率水平。

 

所以在“时机成熟时”，美联储总会退出QE，使货币政策正常化，推高实际利率。

 

据统计，截至2月16日，全球共接种新冠疫苗约1.85亿剂次，每百人接种量由1月31日的1.28剂次提高至2月16日的2.37剂次。其中美国每百人接种量超过15剂次。

 

随着新冠疫苗逐渐接种，疫情逐渐得到控制，美国新增确诊7天均值由1月上旬约25万例的水平大幅下降至2月18日约7.4万例的水平。

 

 

接下来，经济复苏将成为主旋律，而美联储是否准备退出宽松的货币政策，引发实际利率上升，就成为市场最为关心的主题。

 

然后是通胀率。

 

去年的负油价，相信许多人还记忆犹新，如今WTI原油期货的价格已经超过60美元/桶；

 

图源：通联数据

 

铜价达到9年来的高点，截至2月25日，LME铜现货结算价单月上涨18.59%至9614.50美元/吨；

 

图源：通联数据

 

此外，镍、锡等大宗商品的价格也纷纷上涨。

 

各种上游原材料的涨价，将会通过中游制造企业传导至消费端，带来通货膨胀的压力。

 

对通货膨胀的预期升温也是推高美国国债收益率的原因。

 

 

 

总结一下，因为实际利率与通货膨胀率有上涨的苗头，10年期美国国债收益率逐渐上涨，而各类资产也随之调整。

 

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