宅男猎杀“大空头”：GameStop暴涨背后的散户力量

螳螂捕蝉，黄雀在后”，近日在美股市场上演最佳案例。话说著名沽空机构香橼（Citron Research）上周发表报告，狙击美国最大电玩产品零售商GameStop，岂料惹来美国大批新世代“宅男”散户“反狙击”，带动该股股价几日内爆升逾200%，迫使香橼扯白旗投降。

　　事件反映美股“疫市”不但掀起散户狂潮，最近更逐渐形成“猎杀空军”趋势，散户凭人多势众“围殴”老师傅，令不少“股坛狙击手”汗颜。

　　GameStop创办于1984年，现在在美国有逾6000家分店，主要售卖游戏机和游戏碟，属全球最大电玩产品零售商，地位相当于“电玩界HMV”。但随着互联网发达，现在大部分Xbox、PS5玩家都透过网络下载正版游戏，很少人会再特地去买实体游戏碟，因此GameStop也步上HMV后尘，近年生意逐渐萎缩，其股价亦由2013年逾40美元水平，到去年4月曾跌至不足3美元，市值仅约2亿美元。

　　香橼沽空GameStop败走

　　不过GameStop近来似乎有转机，宠物电商Chewy(102.29, -0.20, -0.20%)创办人Ryan Cohen及著名价值投资者Michael Burry（曾准确预测2008年金融海啸，电影The Big Short主角原型）去年趁低价入股该公司，在董事会获得三席，拟推动GameStop转型为O2O电玩零售集团。

　　尽管改革大计尚未见成绩，惟Cohen和Burry名气响亮，加以GameStop作为最大电玩零售商，在新世代“宅男”股民（疫下人人被迫“宅”在家）心中家喻户晓，令该股备受大量散户追捧，股价逐步攀升，到本月中旬接近40美元，几乎重返2013年水平。

　　有人看好有人看空很平常。香橼上周二（19日）发表沽空报告，直指GameStop升势过急，认为其合理价值为每股20美元（仅及当时股价一半），又把高价追货的散户形容为“啤局水鱼”（suckers at this poker game）。

　　作为全球最著名沽空机构之一，香橼战绩彪炳，历来成功狙击逾20家公司（其中16家在沽空报告后一年股价跌逾80%，更有7家被迫退市）。其沽空报告犹如“武林圣火令”，令人闻风丧胆，被点名的公司股价应声暴泻。

　　岂料这次剧情并不一样，香橼发表报告后不但未能“吓走散户”，反而在美国最大网络讨论区reddit（类似香港连登、台湾ptt）的“散户大本营”wallstreetbets版面引起群情汹涌，大家发现GameStop沽空比率超过70%，意味“空军”全面入场，于是有人发起“猎杀空军”（shorts hunting），呼吁所有人一起持股或加仓，“一股不卖”，令空军难以买货平仓。

　　散户们现时大获全胜，GameStop股价由香橼上周二发表沽空报告时的40美元水平，到昨日（周一）盘前一度超过120美元，短短几日暴涨逾200%。更甚者，香橼创办人Andrew Left表示他备受“网络暴民”（internet mob）攻击，包括有人尝试入侵其Twitter(49.67, 1.83, 3.83%)账户，甚至出言侮辱其家人。

　　香橼创办人Andrew Left（下图）表示，在沽空美国电玩零售商GameStop一役备受“网络暴民”攻击，结果投降，宣布不再就GameStop发表评论

　　结果香橼“扯白旗”投降，宣布不再就GameStop发表评论，这间著名沽空机构可算遭遇了滑铁卢。据金融分析机构S3 Partners统计，截至上周五收市，GameStop沽空者账面亏损已超过17亿美元，倘未能及早平仓，随着股价继续向上，损失将更惨烈。

　　另一边，散户们在账面上成为大赢家，reddit的wallstreetbets用户相继贴出买卖纪录，不少人从这一役获利数十万美元；一些进取地买入GameStop认购期权（call option）的幸运儿，劲赚超过10倍。换句话说，股坛散户凭着众人之力，全面“战胜”了金融大鳄，实属罕见。

　　散户击退巨鳄四大因素

　　当然，所谓“劲赚”只是账面利润，皆因散户发起“一股不卖”、“加仓抢货”以猎杀空军，成功带动GameStop股价暴涨，但除了极少数有意“长持”人士，大部分散户最终仍须沽货离场才知输赢。

　　由于他们满手是货，进一步加仓购买力有限，一旦空军全部平仓撤退，散户的“货”由谁来接？某程度上，这相当于“大胆游戏”，散户愈迟“下车”账面利润愈大，一旦错过了离场时机，便可能堕入悬崖。

　　事后覆盘“散户赢大鳄”这一役，背后主要有四大因素。

　　首先是疫情令美国大批年轻人“宅”在家中，恰逢政府多次派发现金支票，用手机开设股票户口又愈来愈方便，带动美股散户数量自去年以来激增逾2000万个，多属初尝股票的年轻世代，他们往往用“电竞”心态短炒股票，且容易受到网络效应影响，呈现一窝蜂趋势。

　　其次，GameStop是一只细价股，被“炒起”之后市值仍仅约40亿美元，所以散户得以凭众人之力抗衡大鳄。相反像苹果(143.16, 0.24, 0.17%)、Amazon这些市值逾万亿美元重磅股，即便散户再团结也难动摇股价大局。

　　第三，作为美国最大电玩零售商，GameStop“总有一间分店在附近”，新世代几乎无人不识，更易吸引他们投资这家“熟口熟面”公司。

　　最后，近年在美股升势下，包括Tesla、Palantir等具争议的股票都先后上演迫空（short squeeze），大批空军被迫高价接货平仓离场，带动股价螺旋式暴涨。就像“半杯水理论”，人们以往见到一只股票沽空比率高企，会觉得“smart money不看好”而视为利空因素，现在却可能想像“很容易引发迫空”。

　　正因如此，经过GameStop一役后，reddit不少用户食髓知味，扬言要寻找下一只沽空率高的股票来“猎杀空军”。多只“符合条件”股票在上周五及本周一都出现大规模“平空仓”交易，令向来扮演“股坛狙击手”的不少沽空机构人人自危，提早离场自保避风头，以免被散户“蚁多搂死象”，可谓风水轮流转。