【热点追踪】“负利率”甚嚣尘上！英国正考虑实施，对经济有何影响？

9月17日，英国央行货币政策决议维持现有利率和量化宽松政策不变，但同时也披露了政策委员会对负利率的讨论，“鉴于多年以来全球均衡利率的下降，委员会在8月的《货币政策报告》中讨论了其政策工具包，尤其是负利率的有效性。”

2020年以来，为应对新冠疫情对经济带来的冲击，多国量化政策持续加码，使货币环境更加宽松，推动利率进一步下行，“负利率”时代或将来临。

英国央行考虑实施负利率

英国央行周四维持利率不变，并维持目前的资产购买水平，但警告称，经济前景仍“异常不确定”。英国央行还透露，货币政策委员会（Monetary Policy Committee）已听取了有关探索如何有效实施银行负利率的计划的简报，这意味着英国央行目前正在公开考虑如何使用负利率。

实际上，在今年的5月份，英国曾发行37.5亿英镑3年期国债，收益率-0.003%，此次发行获得81亿英镑认购，认购倍数约2.15倍。这也是英国首次发行负利率的中长期国债，使市场对英国央行降息至负的预期抬升。在英国发行负利率国债后，英国央行也转变了对负利率的态度，央行行长与货币政策委员会委员Tenreyro均表示不排除负利率政策。

目前市场预期2020年11月的议息会议中英国央行就会降息至负利率，而在负利率债券发行前，市场尚预期至少到2021年英国央行才会实施负利率。相比负利率国债发行前，市场预期英国央行的降息时点提前近一年。

美联储利率已降至零

美联储素有“全球央行”之称，利率政策具有全球效应。2020年全球卫生事件影响下，主要经济体纷纷开启新一轮量化宽松，负利率常态化。为应对新冠疫情对经济带来的冲击，多国政策持续加码，使货币环境更加宽松。美联储再次降息至零利率，并推出7000亿美元的量化宽松计划。

在刚刚结束的美联储利率会议中，美联储维持基准利率在0%到0.25%不变。联邦公开市场委员会声明也表示，将继续维持宽松的货币政策立场，直至随着时间推移实现平均2%的通胀目标。

尽管鲍威尔已多次在讲话中表达对现阶段负利率的否定，称将继续使用前瞻性指引和QE工具，并将这两项措施纳入常规工具范畴，配合财政工具以应对危机，但不排除在今年美国大选的大背景下，由政客主导削弱美联储决策独立性而采取负利率，或是在疫情难以得控，持续冲击实体经济的情况下，美联储工具用尽而不见效，迫于压力实施负利率。

负利率政策有何影响？

从政策利率来看，央行实施负利率的形式一般为直接下调央行基准利率，或者对隔夜存款、超额准备金设定负利率。目前，日本、欧洲央行和瑞士、丹麦、匈牙利等欧洲国家已经实施负利率，英国似乎也在加紧负利率实施步伐。

那么，负利率政策有何影响？

国信期货分析指出，首先，负利率实施后会挤压银行的存贷利差，对银行业的盈利能力造成负面影响，并进而削弱商业银行的信贷投放能力，对金融市场融资能力造成损害。

其次，负利率政策将影响国际资本的流动方向，或将导致当地国债市场和货币市场基金市场资金流出，削弱政府融资能力，冲击当地货币流动性。

另外，从日本和欧元区采取负利率政策的经验来看，负利率对于刺激实体经济增长和提升通胀水平效果并不显著。而从更长期的角度来看，负利率政策将使整体市场利率水平低下，引发高杠杆和资产泡沫，使金融体系趋于脆弱，系统性风险加大。负利率还将推高房地产和权益资产价格，造成贫富分化加剧，进而助涨民粹主义抬头，在人口老龄化问题已成全球性难题的当下，激化更多社会问题。

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