美联储“鸽声”依旧，低利率何时休？

——本文作者 汇查查资深分析师 Irene

万众期待的美联储利率决议已经落下帷幕，虽是美国总统大选前的最后一次，但会议结果在意料之中，符合市场预期。美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变；

随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会释放了更多的信号：

1.利率及未来加息路径

美联储还将继续维持当前的低利率货币政策，并且在美国经济复苏之前，该利率政策将继续持续下去，旨在给市场提供更多的流动性以拯救低迷的经济。

同时，美联储首次在官方预测中公布三年期利率预测：通过美联储点阵图显示，美联储将维持利率在当前水平直至2023年年底。在此之前不会开启加息之路。

2.通货膨胀率

此前，鲍威尔在杰克逊霍尔年度政策会议上宣布新的长期政策框架，即将允许此前处于目标水平之下的通胀率超过2％的目标值。在劳动力市场条件达到与委员会对充分就业的评估相一致的水平，且通胀率已经升至2%并定会在一段时间内适度超过2%之前，维持低利率政策目标不变。

受疫情影响的行业需求减弱拉低了消费者物价，目前美国整体的通胀率低于2%目标。经济疲软给通胀带来下行压力，通胀“适度”并不意味着远超2%，只希望平均通胀达到2%。而在市场未能达到目标之前，美联储将不会改变该通胀目标。同样也说明了市场中的流动性不足，美联储或将继续加大对市场的货币投放。

预期美联储要在接下来的5-10年将核心PCE维持在2.35%-2.4%以上，才能让它宣称的平均通胀目标制有可信度。

3.经济预期

不可否认，美国新冠疫情的重压之下，经济复苏之路依然漫长。鲍威尔明确表示：“经济复苏的进程明显快于普遍预期。未来经济活动很可能会放慢，前方道路仍存在高度不确定性。美联储还通过债券购买计划为金融体系注入了数万亿美元流动性，并推出一系列紧急放贷机制以维持企业运营。”

美联储的季度经济预测显示，对经济的预期比6月份略微乐观。

①GDP：2020年料萎缩3.7%；2021年料增长4%。

②失业率：2020年料为7.6%；2021年料为5.5%。

③个人消费支出价格指数(PCE)：2020年料为1.2%；2021年料为1.7%。

相比而言，市场对于美国当前的复苏状态保持乐观的态度。

4.购债

随后鲍威尔表示：“在未来几个月，美联储将至少以目前的速度增持美国国债和机构抵押贷款支持证券，以维持顺畅的市场运作并帮助营造宽松的金融条件，从而支持信贷流向居民和企业。”

同时美联储也承诺将动用全部工具来支撑经济，而购买长债计划作为强有力的工具，将持续强化宽松货币政策的预期，暗示美联储对经济刺激的立场变得愈发强硬，继续加大购债规模，增发货币或将持续。

5.就业

目前美国新冠现有确诊人数为250万，并且数据还在不断增长中，直接结果就是高失业率。美国经济衰退由当初的2200万失业人数，慢慢恢复到原先的一半，失业率从危机时的高位14.7%降至8.4%。

鲍威尔称，“最大限度的就业是一个全面的，包容性的目标。高失业率不是货币政策的问题。当1100万美国人重新寻找就业岗位时，可能需要更多的支持。”同时鲍威尔质疑联邦疫情失业援助的失业金申领数据的可靠性。劳动力市场有所复苏，但还有很长的路要走，希望恢复强有力的就业市场。但就业压力依然巨大。

6.注意点

虽然本次美联储利率决议符合市场预期的偏鸽派言论，但与上一次议息会议上仍有少许差别。而且有两位票委对本次利率决议持反对意见，为去年来的首次。更重要的是美联储显然更倾向于保留货币政策工具和空间，将类似于收益率曲线控制（YCC）等进一步鸽派的工具保留到本年度最后一次议息会议。

行情反馈

在利率决议公布之时，黄金短线上扬后保持高幅度震荡，而鲍威尔释放的内容让黄金持续承压，最终短线走低。

鸽派预期之下的黄金不涨反跌，从基本面上看大致有两个原因：一是数据符合预期；二是美联储上调经济预期，并且经济复苏快于市场预期，提振美元。