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关于原油基金场内溢价的研究,供参考哦~

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这篇文章其实和交易没太大关联,但前一阵子原油宝事件的影响实在太大,所以我也抽空自己写了篇关于原油基金溢价的问题。

在今年3、4月份,原油基金的场内溢价差别很大,某些基金的溢价一度超过100%。

可能有些投资者会有疑问,溢价是什么意思?溢价大和我又有什么关系呢?

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如上图所示,溢价是由场内价格超过净值的百分比来确定的。如果场内价格是3元,而净值只有2元,那么溢价就是50%。

净值对于一只基金来说,就是它的“内在价值”。

目前,所有的原油基金申购通道均已关闭,投资者无法以净值进行申购。所以只能从二级市场进行买卖。

场内价格,就是指大家打开股票交易软件,输入基金代码之后,显示的价格。在二级市场,价格就是由买卖双方自由决定的。

投资者愿意用3元买一个价值2元的基金,这种情况很常见。

那么溢价是如何产生的呢?

如果原油价格处于上涨时期,那么投资者很可能认为油价的上涨会持续,于是就会不惜一切代价去买入,场内价格就水涨船高,大幅偏离净值。

而在油价快速下跌时期,溢价也可能会扩大,由于二级市场交易存在涨跌停限制,因此,场内价格一天最大的跌幅是10%。

但净值的跌幅可以超过10%,比如某天油价的跌幅达到30%,那么跟踪原油期货的基金净值的跌幅,就会接近30%。

场内价格仅下跌10%,净值却要下跌30%,那么剩下的20%就成了溢价(如下图所示)。

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截至5月7日,原油基金的溢价请看下表:

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溢价明显过大的3只基金为原油基金,嘉实原油以及国泰商品。而剩余5只基金的溢价处在合理范围之内。我们进一步查看这8只基金的业绩比较基准后,发现了一些问题:

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原油基金以及嘉实原油完全跟踪原油价格,通过查询两只基金的2020年一季报后发现,它们所持有的ETF,如USO(美国原油基金),全部都是以各月份的期货合约为主(可参考投资原油因噎废食?看看国外机构如何有效跟踪油价)。

这两只基金是通过买入一揽子ETF,间接持有大量的原油期货合约,来达到完全跟踪油价的目标。

而最下面的4只基金,它们跟踪的指数,挂钩的是在美上市的油气类、能源类的上市公司。

根据一季报披露情况,诺安油气通过ETF间接持有能源类股票和一部分原油期货合约;而广发原油、华宝油气以及石油基金均持有能源类股票。

 引起我关注的,是国泰商品和信诚商品,从基金名称不难发现,两者都是挂钩一系列大宗商品,但溢价差别却很大。

一季报持仓显示,国泰商品配置的ETF,几乎完全集中于原油;相较之下,信诚商品配置更加多样化。

下图为国泰商品一季报持仓情况,8,9,10分别是基础金属,黄金以及农产品ETF,但是合计占比不到0.02%。5是做多美元基金,这和大宗商品似乎没什么联系,或许是用来对冲?就结论而言,该基金绝大多数的持仓集中在原油期货上。

还需注意的,是持仓占比第2的PROSHARESULTRA BLOOMBERG CRUDE OIL(UCO),为两倍做多原油ETF。

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在看信诚商品的持仓,5,7,8,9,10分别为农产品、多样化商品、基础金属、肉类、以及三倍做多黄金ETF,持仓占比也很合理,因此,它的持仓集中度,比国泰商品要低的多。

其所跟踪的标普高盛商品指数,涵盖24种商品,能源产品占比62.63%,农产品15.41%,肉类6.66%,基础金属11.16%,贵金属4.14%(2019年标准)。

因此,信诚商品的跟踪情况是比较好的。

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到此,结论已经非常清晰了,溢价高的原油基金,都是间接持有原油期货合约,且持有比例非常高;

这可以理解,投资者认为持仓集中度高的基金,在原油价格上涨时会更多地受益。

而溢价正常的原油基金,一类是没有持有任何期货合约,而是持有股票;

另一类就是信诚商品和诺安油气,持有期货合约的比例相对较低。

我进一步统计了原油基金、嘉实原油、国泰商品以及信诚商品持有原油期货ETF的比例,其中,UCO按2倍计算,结果如下图所示:

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在回头看原油基金溢价表,这几只基金的溢价,和它们的“含油比”是呈正相关的。

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通过上面的论述,我们已经基本了解了原油基金溢价的产生原因,以及溢价的差别是什么造成的。

那么,普通投资者究竟该考虑那几只基金呢?

首先,溢价过高的,自然就不用考虑了。

其次,持有油气类上市公司的原油基金,即溢价表中下面几只基金,收益弹性也很高,在合适的时机也是非常值得考虑的,大家也可以自行甄别一下哦!


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又学习到新知识了!🤟
很好
看了三遍。
干货!
很好
不错嗯
@李铭诚 熟的
真是干活
干货啊。以前不明白,现在感觉明白了许多
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Logan_liu
Author
@Lzxb:谢谢哈哈

-THE END-

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