上交所研究科创板引入单次T＋0交易，能改写散户投资命运吗？

上海证交所上周五稍晚在其官方微信上指出，将从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。“资本供给”方面，将构建更为高效的并购重组和再融资制度，针对科技创新企业的发展需求，做出市场化和便利性安排。

将研究推出鼓励吸引长期投资者的制度，为市场提供更多长期增量资金，稳定投资者预期、熨平股价过度波动带来的市场损伤；完善股份减持制度，平衡好大股东正常股份转让权利和其他投资者交易权利背后的利益需求，满足创新资本退出需求和为股份减持引入增量资金。

在“制度供给”方面，上海证交所将制定更有针对性的信息披露政策，在更强调以信息披露为核心的监管理念的同时，在量化指标、披露时点和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排；加大股权激励制度的适应性，大幅提升科创公司对人才的吸引力。

至2020年7月22日，科创板完整运行将满一年。目前共有105家企业挂牌上市，总市值超过1.5万亿元人民币。截至5月27日，上海证交所已受理304家企业提交科创板发行上市申请，除已完成审核的企业外，仍在审核中的企业110家。

☆引入T＋0交易引发热议

上交所的T＋0消息一出，就随即引起周末市场热议。

这是科创板运行以来，上交所首次对T＋0交易制度进行回应。去年3月1日，科创板相关业务规则和配套指引亮相，并没有包含“T＋0”交易制度。

所谓“单次T＋0”，即日内买入后可卖出，或日内卖出后可再行买入，两个方向均限操作1次。值得注意的是，目前沪深两市的股票交易制度中，卖出股票后的资金已经可再度买入股票（限1次），但买入后不可卖出，“单次T＋0”在现有卖出-买入后是否可以再度卖出，需要规则进一步明确。

分析认为，单次T＋0若能得以实施，将对券商股形成一定利好。此外，交易制度的重大调整将涉及系统的升级、调试，也对证券周边的技术服务提供商如金证股份、恒生电子等构成利好。

而对于散户投资者而言，T＋0交易的引入又会带来哪些投资模式的转变呢？

事实上，早在上世纪九十年代初，A股曾经实行过T＋0交易，但由于当时股市投机过度，T＋0交易被认为助长了市场炒作。1995年初，为维护市场秩序，抑制投机，A股“T＋0”交易制度被取消。股票市场T＋0交易制度是实现市场公平，解决市场多空方失衡的重要市场机制。随着中国证券市场的发展，机构投资者占比大幅提升，市场投资者理性程度不断增加，监管机制也日渐完善，如今恢复T＋0交易制度是大势所趋。

然而，目前中国证券市场个人投资者占比仍然较大，大多个人投资者缺乏风险防范意识和专业知识，投机意识和跟风意识比较强；施行T＋0交易制度会导致市场跟风炒作严重，加剧市场的波动，这也加大了监管的难度，提高了对监管者的要求。

☆T＋0交易要走的路还很长

财经评论员郭施亮指出，事实上，T＋0交易制度给投资者最直接的影响，莫过于增加了当天交易的纠错机会。与传统意义上的T＋0交易制度不同，如今上交所研究的是单次T＋0交易制度，而并非全方位放开的T＋0交易制度。由此一来，给市场带来的影响自然也会有所区别。

不过，市场终究是市场，单次T＋0交易制度的引入，很大程度上增加了市场的公平性，为投资者增加了纠错的机会，但并不代表着未来市场会变成多数人赚钱的市场。在注册制稳步推进的背景下，引入T＋0交易制度意在不断完善市场的交易制度，这也是注册制稳步推进下的重要配套。与此同时，在市场容量不断扩大的背景下，通过T＋0交易制度的引入来达到盘活市场流动性，增强市场资金有效利用率的目的，这也可能会是引入单次T＋0交易制度的原因之一。

对未来的A股市场，可能市场资金越来越聚集在头部企业身上，对多数普通上市公司来说，可能价格会呈现出边缘化的风险。即使未来陆续引入了单次T＋0交易制度，也未必意味着投资者的投资命运会得到改写，市场依旧是少数人赚钱的投资场所。

重庆证券行业资深人士王立才则表示，从全球资本市场来看，发达国家基本上都是实行T＋0交易制度。但国内市场还是以融资为主，投资功能相对欠缺，所以，他估计立即全面实行T＋0交易的可能性不大。

王立才强调，T＋0交易，从投资者角度来说，是市场人士呼吁多年而未实现的，它有助于价格发现以及规避风险的作用，应该说是利大于弊的。因为在现目前T＋1交易下，机构可以利用各种投资工具，如期权、期货等进行套利和风险转移，来锁定利润。但广大散户要么不够资格，要么不具备专业知识，没有T＋0，一旦买入而当天卖不出去的话，就会显得很被动。

王立才表示：“从上交所的表述以及我个人20多年的从业经历看，T＋0交易现在只是研究阶段，估计要走的路还很长。从中国国情来看，如果要实行T＋0交易，估计也是摸石头过河，比如先从科创板开始，然后再渐进的扩大到整个市场。”