嘉盛集团：汇丰需要迅速任命新高管

撰文：嘉盛集团市场分析师Ken Odeluga

快速任命新的首席执行官或拯救股价，否则只能任其下挫

一家公司的高管突然离职可以是董事会失去对事态控制的信号，所以总是不受欢迎的消息。在汇丰这个例子中，一个好消息是，导致首席执行官John Flint上任短短18个月即离职的治理或监管的潜在原因到目前为止并没有导致董事会的失控，反而从各种报道来看，董事会不满Flint在战略优先级事项上，比如汇丰美国市场的业务经历了二十年的停滞，未能快速取得足够的进展。而且，董事会对成本的控制目标似乎也远高于Flint在上任第一年取得的成就。当时汇丰报告了负值经调整收入增长与支出增长率之差（JAWS Ratio），意味着营收增长速度没有超过成本的增长速度。另据知情人士透露， 董事会主席John Tucker与Flint的个人冲突是造成或加剧这些不如意的原因。

汇丰当然说，Flint的离职“无关个性冲突，而是董事会的一致决定”。但这样的说法没能消除所呈现出来的业务困境，再加上一年多来始终困扰着投资者的重大关切，主要是美中贸易争端，都不可能通过让一名高管下台予以解决。因此，汇丰股价未来可能继续处于阴影中。汇丰周一公布的二季度财报相对稳健，并且也确认了投资者期待已久的股票回购新计划，这些缓冲了股价当时的下跌，使其跌幅没有超过2%。

汇丰二季度/上半年财报要点

(主流预测值来自Bloomberg)

• 二季度经调整税前利润62亿美元，预期值57.3亿美元
• 上半年经调整税前利润增加6.8%，至125亿美元
• 二季度经调整普通股权益比率14.3%，符合预期
• 二季度净息差利润77亿美元，符合预期
• 上半年有形股本回报率(RoTE)11.2%，预期值10.4%

相比于最新贸易冲突，汇丰股价的下跌似乎非常有限。在对全球贸易的风险敞口增加、对当前地缘政治压力愈发敏感的环境中，汇丰股价的表现与其在FTSE的成份股劳埃德与巴克莱的表现一致。虽然今年迄今下跌了2%-3%，但好于欧洲大陆对手瑞银与法国兴业银行（跌幅达到两位数）。只有瑞信的表现稍好点，今年迄今上涨4%。

所以，如果汇丰可以迅速任命新的首席执行官，表明Flint的离职并非出于个性冲突，公司股价在下半年可能不会太难看。但若离职的原因确实是个性冲突，那么董事会主席的角色可能很快遭到质疑。再加上放弃6.2%的美国RoTE目标、美中贸易冲突等外部环境，汇丰股价在下半年可能继续下挫。

关于汇丰股价的图表

汇丰股价从长期来看“徘徊于”20世纪90年代末低点与2000年、2006年和2017年12月的周期高点内，投资者正尝试找出其相对位置。但对于多头来说，遗憾的是缩短时间周期通常看到更多的压力而不是动力。对于中线前景而言，最值得关注的是该股周一击穿640p附近的明确支撑位，那是4月初与4月底间涨势的决定性起点。事实证明，当月的顶点阻力强劲，此后再没失守过。汇丰股价周一跌穿了200天均线，并且业已失守21天指数移动均线。所以，如果未能在2月/3月低点610p附近企稳，后市可能回到2018年低点596p附近，甚至2018年11月低点588p。

汇丰股价 – 日图

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