交易趣闻| 格伦·杜宾：就这样把基金做大

3200万美元资金启动，到2010年底，高桥资本的资产管理规模达210亿美元，成为美国第六大对冲基金。其间摩根大通自2004年12月起收购并在5年间一路增持公司股权至78%，推动高桥资本成为一个全球多样化投资的平台。杜宾则这样形容他与摩根大通的关系：“一些愤世嫉俗的人指责我把自己的公司卖了出去，但这是以一种强有力的方式来重塑公司。通过与投行合作，我们不需要什么事情都从零做起。”

根据福布斯的最新统计，格伦·杜宾(Glenn Dubin)以17亿美元的净资产位列2011年全球富豪榜第736位。

1992年，杜宾与合伙人亨利·斯维卡（Henry Swieca)以3200万美元的启动资金创办高桥资产管理公司（Highbridge Capital Management），到2010年底时，基金的资产管理规模达210亿美元，成为美国第六大对冲基金，仅次于雷伊·达里奥、约翰·保尔森、乔治·索罗斯、丹尼尔·奥奇以及大卫·肖。

杜宾及其团队擅长于在各个市场中进行套利交易以获取绝对收益。自成立至今，杜宾和他的团队创造了15%左右的年化收益率，在刚刚过去的2010年则获得5.6%净回报。该基金在全球范围内共拥有360名员工，其中包括100名投资经理，除纽约总部之外，还在伦敦、香港、东京设有分支机构。

跌宕20年

基金成立伊始，杜宾和斯维卡就决定不理会外界的宏观因素，用自己的方式进行投资，而这也是大部分统计套利策略（Statistical Arbitrage）实施者共同的特点。

统计套利是一种被广泛采取的量化投资策略，采取这一策略的对冲基金关注不同资产间的价格相互变动规律，将资产实际价格与模型所预测的理论价值进行对比，进而构建投资组合的多头或空头，然后利用不合理的价格偏离来博取稳定受益。杜宾和斯维卡创立高桥资本后也致力于应用自己独创的统计套利模型进行盈利，全球债券市场则是他们最为擅长的舞台。

事实证明，他们的策略取得了成功。到2004年，高桥资本已经发展成为一家掌管70亿美元资产的国际大型对冲基金，12年里没有一年出现亏损。

然而，这时的高桥资本也遇到了一定的问题，由于融资及营销渠道的不顺畅，它面临如何做大的瓶颈。正在这时，摩根大通相中了杜宾。

2004年12月，摩根大通收购了高桥资本管理公司55%的股权，并在此后几年里一路增持。由于摩根大通打通其融资渠道，高桥资本的规模不断壮大，至2007年顶峰时期，高桥资本旗下共有约20只不同基金，管理的资产约为350亿美元。

随着金融危机爆发，高桥资本也陷入危机。尽管旗下的统计套利基金在市场的巨幅波动之下，从极度扭曲的证券价格中获利22%，但其他策略基金却没能摆脱下跌的命运。其旗舰基金——多重策略基金下跌超过27%，出现了1992年以来的唯一一次下跌，当年高桥资本整体亏损25%。

“然而这时战争只是刚开始。”杜宾回忆当时的情形：“除了市场压力之外，还有投资者赎回资金的压力。”

为避免被迫在低位贱卖资产，杜宾限制投资者赎回基金。除此之外，他还对公司组织结构进行了大刀阔斧的改革，除了裁减纽约总部至少一成员工之外，还在欧洲和亚洲关闭了多个难以维持的基金。高桥资本最终流失了30%的资金，2009年年初，公司的资产管理规模萎缩至173亿美元。

然而阴云散尽之后，高桥资本又重沐阳光。2009年1月，摩根大通进一步增持高桥的股权至78%，这项长达5年的并购活动最终推动高桥资本成为一个全球多样化投资的平台。越来越多机构投资人的资金，例如养老基金和捐赠基金再次涌入。

杜宾这样形容他与摩根大通的关系：“一些愤世嫉俗的人指责我把自己的公司卖了出去，但这是以一种强有力的方式来重塑公司。与6年前相比，我们的业务更加多元化。通过与投行合作，我们也不需要什么事情都从零做起。”

进军巴西市场

回顾自己30年来的投资生涯，杜宾发现，随着世界经济的联系更加紧密，忽略宏观经济环境，以市场中性策略进行投资是举步维艰。

杜宾这样说道：“一些国外的经济事件也与我们有着千丝万缕的联系。而且现在关联性太高，打败同行已经不再有什么秘诀可言。必须了解当下的全球宏观经济才能做得更好。” 而他自认为这么多年来悟出的一条“真理”就是——“不要和美联储对着干”。

“美联储开诚布公地说他们希望看到金融资产的价格上涨。”杜宾近期指出：“过去一段时间，我们看到金融市场与美联储进行了一场肉搏，但我相信，最终美联储将取得胜利。”

杜宾还认为，欧洲愈演愈烈的主权债务危机意味着全球经济复苏的春天可能要等到危机得到妥善处理后才能够实现，因此2011年还是Alpha（绝对收益）追求者的天下。

关于投资新兴市场，虽然杜宾没有一些直接的言论，但从他近期的一些举措中可窥知一二。

杜宾是较早进入亚洲市场的美国对冲基金，其麾下亚洲机会基金(Asia Opportunities Fund)成立于1995年，曾连续获得两位数以上的年化收益了，资产管理规模一度达到20亿美元。但2008年损失了32%，其后两年的收益率也不甚理想。今年3月，随着该基金的基金经理卡尔·胡滕洛赫尔（Carl Huttenlocher）离职，杜宾目前打算清算这只基金。

相比之下杜宾目前更看好巴西市场。2010年10月，他购买了价值60亿美元的巴西对冲基金Gávea Investimentos的大部分股份。虽然杜宾在接受媒体采访时开玩笑称，选择巴西的原因在于“金砖四国”的缩写“BRIC”中，代表巴西的“B”位居第一，但更深层次的原因在于巴西目前已经成为世界上最吸引人的新兴市场。毫无疑问，高达12%的基准利率使得投资者仅把资金投入毫无风险的债券就能获得丰厚回报。

此外，杜宾认为，巴西资本市场日渐成熟，法律法规也逐渐健全，投资者信心在增强，对冲基金行业正处于爆炸性发展阶段。

根据研究公司EurekaHedge的数据，在过去三年里，巴西对冲基金每年的收益可达17%，而同期北美基金只有8.6%。

Gávea的创始人，巴西前央行行长Arminio Fraga也认为，未来几年，巴西对冲基金仍将处于优势地位，他们有足够能力应付全球经济环境的不稳定。