八大投行前瞻欧洲央行决议 德拉基能否再导反转大戏？

欧洲央行周四利率决议料将维持关键利率及1.8万亿欧元刺激措施规模不变，但可能因油价走高，年内来首次上调通胀预期。此外，美联储今夏可能加息以及英国本月举行的退欧公投亦带来不确定性，这些支持欧洲央行保持稳步。

欧元区通胀率数月来一直为负值，引发该地区陷入通缩螺旋的风险。但由于油价自1月初以来已上涨近一倍，欧洲央行料将小幅上调通胀率预估，打破不得不逐季下调预估的循环，从而支持了欧洲央行行长德拉基有关耐心等待现有举措生效的号召。现在的关键问题在于，欧洲央行会在多大程度上提高2016-2018年通胀预期，以及这对2017年3月之后QE政策可能暗示着什么。

事实上，3月宣布的购买企业债计划将要到6月才开始启动，第一批超低利率贷款也要到本月稍晚才会发放，这表明更多刺激举措已经准备就绪，并支持了部分决策者对欧洲央行至少在秋季以前都将持观望态度的观点。法国巴黎银行分析师Luigi Speranza称：“我们预期欧洲央行将努力保持平衡，既对政策提振增长和通胀的有效性表示谨慎乐观，又会谈到做好准备以应对负面冲击。德拉基可能会努力显得对欧元区经济复苏和通胀逐步上升更有信心一些，强调欧洲央行现阶段不急于考虑进一步放松政策。”

尽管欧洲央行将会维持其指引，即利率将在较长时间保持在当前或更低水平，但德拉基可能重申料不会再次降息的观点。德拉基的主要挑战在于，在油价上涨且欧元区一季度GDP增长强劲的背景下，不要表现得过于鹰派。

但有关通胀的消息并不都是正面的。油价上涨可能拉抬了总体价格水平，但核心通胀趋势依然疲弱，欧洲央行甚至可能会下调不包括食品和燃料的核心通胀预期。欧洲央行首席经济学家普雷特也警告称，通胀预期可能进一步下滑，这将意味着欧元区公司和消费者对欧洲央行提升通胀的能力正在失去信心。

核心通胀预期的下调不会导致欧洲央行周四采取新举措，但会提升该行最终扩大资产购买规模的可能性，资产购买计划料将至少持续至2017年3月。摩根大通分析师Greg Fuzesi表示，“我们的预期是，QE计划将延长至2017年年底，我们认为9月份会宣布这一决定”。

分析师还是预计德拉基在新闻发布会上很可能谨慎表态，强调如果通胀未能坚定上行，欧洲央行愿意采取进一步行动，并强调需要耐心。瑞银认为，关于2017年3月份之后QE计划的前瞻指引只会在9月或12月发布。

瑞银认为，2016年下半年欧洲央行将不得不重新评估QE计划，并指引市场在2017年3月之后其想要如何：1）继续每月800亿欧元的资产购买；2）逐渐减少资产购买规模；3）完全停止购债。但目前看来，欧洲央行不太可能在2017年4月份突然停止QE。