美联储闹精分 7月可能是加息月份

美联储4月会议纪要出乎意料偏"鹰派"，使6月加息预期骤然升高。同时，部分美联储官员连续发布“鹰派”观点，支持加息。但是，5月24日公布的贴现利率会议纪要则显示美联储似乎并不打算6月进行加息。

美联储3-4月贴现利率会议纪要显示，共有12个地区联储参与投票，其中4个地区联储决议将贴现利率从1%上调至1.25%，另外8个地区联储认为应该维持贴现利率不变。与之对比的，去年12月美联储决定加息前的贴现利率会议上，有9个地区联储支持上调贴现利率，远超当前的4个。

不过，与上一次贴现利率会议相比，支持上调贴现率的地区联储增加了2个，这意味着越来越多地区期待加息。按计划，美联储将在6月14-15日举行下一次联邦公开市场委员会会议，而再下一次会议的日期是7月26-27日。

通常说的美联储加息指的是被认为是基准利率的联邦基金利率。该利率如果发生变话，相应利率则会随之波动。目前的隔夜联邦基金利率为0.25-0.5%。至于贴现利率则是被认为是最后贷款人利率，即美联储向银行贷款的利率，它是美联储利率工具上轨。该利率一般比联邦基金利率高0.25~0.5%，金融危机时甚至一度高了1%。

在贴现利率会议纪要中，美国各地区联储对美国经济形势进行了分析。官员们认为，劳动力市场持续改进，特别是薪资增幅和劳动力参与率都在好转。地区联储还普遍反映，消费者支出喜忧参半。几个地区联储称房地产市场表现活跃，但另有几个地区联储认为农业和能源领域增长疲软。一些地区联储还指出了全球经济和金融市场对出口领域的可能影响。

目前，市场预期7月加息概率显著高于6月，达到57%。近日，前PIMCO大佬埃利安(El-Erian)、美联储重要的外部观察家杜依(Tim Duy)等纷纷表示，美联储6月加息条件并不成熟，7月才是最佳的加息时间。RBC资本市场的研究小组也暗示，近期美联储言辞以及4月会议纪要上一系列出人意料的强硬措辞显示，虽然美联储2016年加息的概率上升，但不太可能在6月就加息。

这一推断是采用排除法后得出的。RBC认为，美联储7月加息需要很多事情的配合，9月若要加息，则可能撞上货币市场改革的多事之秋，而11月正好是美国总统大选之时，因此，不到年底之前，加息的时机或很难真的成熟。RBC的观点是，美联储下一次加息时间最可能在12月。

美联储启动加息，美元荒(dollar squeeze)这一拗口的词再度成为市场焦点。今天中国境内市场突然出现“美元荒”，今天美元/人民币一周期和一月期掉期均创两年新低。

据路透报道，美元/人民币一周期掉期收盘报2.3点，创逾两年新低，一个月期收盘报26点，亦创逾两年新低，一年期报525点，收盘创逾两个月新低。而在离岸市场上，美元/人民币一周期掉期报15.5点，一个月期报98点，一年期报1615点，较上周二分别上涨5.95%、18.07%，4.19%。

似乎并没有独立事件能为今天的行情做出解释，但今天境内“美元荒”与美联储加息预期升温不无关系，当然也有境内美元流动性紧张的因素。路透援引多位分析人士表示，同时也不排除大行在掉期市场“奉命结汇”的可能，以平缓未来人民币可能面临的贬值压力。

一夜之间 美联储7月加息成为焦点

之前市场对美联储6月、7月加息的预期一直非常低，但上周三公布的美联储4月会议纪要却逆转了这一趋势。纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。

而近期美联储官员频频放出鹰派讲话。昨晚旧金山联储主席威廉姆斯表示，他预期今年美联储仍可能会加息两到三次，2017年的加息进程为三到四次。

而一向鸽派的波士顿联储主席，也是今年FOMC投票委员之一的罗森格伦也转“鹰”了，他上周日表示，美联储接近行动的开端。

前PMICO大佬El-Erian、国信证券固收分析师董德志、美联储重要的外部观察家Tim Duy、Evercore ISI经济学家Krishna Guha和Ernie Tedeschi等人纷纷表示，美联储6月加息条件并不成熟，7月是最佳的加息时间。

期货市场对美联储7月加息概率的预期升至58%。

为打压贬值预期 央行行动了?

过去一周人民币兑美元持续贬值。上周四央行将人民币中间价下调至6.5531，创下3个月来最低。

境内的掉期市场是中资行主导的，而大行在即期和掉期市场“奉命结汇”之后，必然要拆借美元以保证足够的流动性，这就抬升了境内的美元需求。路透援引分析人士表示。

该报道援引一家贸易公司交易主管称，央行在掉期市场干预有四两拨千斤的效果，一方面用的美元少，几个大单就可以打下来;另一方面可以稳定市场情绪。另外，央行也做出姿态，表示不会坐等人民币贬值。

“而之所以在长短端都干预，也是央行的交易策略，为了使用最少的弹药达到最好的效果。因为一旦黑天鹅事件发生后，人民币贬值预期将大幅增强，这会导致外贸企业推迟结汇，进而银行结售汇逆差就会扩大，这会进一步加重贬值预期，形成恶性循环。”

6月迎来两大黑天鹅事件 银行半年考核加剧恐慌

6月份市场还将迎来两大黑天鹅事件，即美联储利率决议和英国退欧公投。此外银行还将在6月30日迎来二季度末的流动性考核。

“半年因素是季度性因素，购汇需求是有的，感觉是因为6月15日美联储可能会加息，搅动市场预期，有人提前动手。”路透援引另一个股份行交易主管说。