美国骑虎难下什么让其货币政策束手束脚？

   全球经济正在给我们上一节实例课，愈来愈多问题产生自独霸全球货币体系的货币——美元和所谓的最大受益者美国。

　　全球债务规模超过08年水平

　　过去12个月全球金融市场的波动性再不断提醒我们，国际债务规模已达到和平时期最高水水平，并且我们还面临不断提高的利息。

　　据路透社文章分析，自8年前的全球信用危机以来，我们已经听了很多美国房屋拥有者和银行不断偿还债务的故事。但每一次的“去杠杆化”政策都被那些更高的债务发行所抵消，包括欧洲、中国和新兴市场发行的政府、公司及个人债券在内。

　　事实上，日益加重的全球债务规模已经远超2007-08年金融危机时的水平。

　　“债务危机远未解除。”摩根士丹利的一份报告指出。其中还解释了大摩之所以预期储蓄和投资方式的转变会受人口结构影响而推升利率，并在未来五年内进一步增加债务规模，这座债务巨山将严重影响世界发展。

　　美元独霸加剧形势的危险

　　作为主要储备货币的美元主导着大比例的全球债务。因为众多复杂因素加剧了波动性风险，美元的角色重要性也日益提升。

　　近十年美国首次升息是在去年12月。仅仅是1%的四分之一的利率提高，这足以引发全球市场的巨大震动。导致全球证券市场今年出现自第二次世界大战以来最差的年初表现。

　　所有人都相信接近完全就业的美国茁壮经济体能够自我消化这微小利率提升产生的市场冲击，而且美元的走高也可以助美国一臂之力。

　　但是世界其他各国情况并非如此。

　　据国际清算银行估计，美元的统治地位意味着美元占全球外汇交易的90%、全球硬通货储备的60%。更关键的是美元占全球除美国外其他各国债务和资产的60%。

　　如果其他各国因为偿还美债成本增加而受到巨大影响，正如今年的状况已非常清楚的显示，尽管美联储想方设法，美国出口商、供应商和整体经济都受到他国的反作用力。

　　美国自相矛盾陷两难

　　所以并不意外，美国央行不再对美元的储备货币主导地位深表喜爱之情。尽管欧洲和其他各国一直称之为美国的“奢侈特权”，因为美元主导确保全球以低利率购买美国国债，而不受美元价值波动的影响。

　　纽约联储主席Bill Dudley在周二苏黎世进行的谈话上表示，美国人不必因为诸如欧元、人民币等其他货币替代部分美元成为国际储备而忐忑不安。

　　“如果其他货币获得储备货币的地位，在我看来并不是美国的失败，”他说，“只要他们是通过进步获得，而不是因为美国做的比以前差”。

　　这么说有悖于让美元形成霸权地位，但是考虑到因为美元被国际广泛使用，迫使国内政策长期做出的妥协，联储主席在保护央行储备地位和保护国家财政地位之间陷入两难。

　　正是这种紧张使不稳定的情绪四处播种。

　　若果美联储担心美元会在带给世界经济冲击的同时也伤害到自身，而不能适时调整货币政策，那么对于美联储刻意实行低利率政策来积压更多债务、加剧国际收支不平、损害本应作为“锚”的货币的行为也可以被理解了。

　　苏黎世会谈上，国际清算银行货币及经济部门主管Claudio Borio指出，如果容许美国持续扩大财和经常项目赤字、长期实行更加宽松的货币政策，美元的地位会加剧全球经济不稳定性。

　　Borio补充道，更有甚者是各国政府因为自身市场竞争力和金融稳定的原因，而抗拒美元贬值，道指美联储宽松政策倾向波及到发达国家和新兴经济体。

　　“宽松政策会在各国产生累加效应” Borio强调。

　　摩根士丹利认为，这只会导致债务水平升高，该问题将在未来几年开始造成很大的伤害，然而没有任何一种不产生附加伤害的解决方式，只有一些附加伤害较低的选项，比如债务重组、将债务转型为永久债权等。

　　美国银行同时指出美元很可能再度升值，这仅仅是因为美国或许是惟一可以承受汇率升值冲击的经济体。

　　Borio认为，多种全球货币分担储备货币角色的多元化体系也不是解决方式，这样会丧失唯一可信的“锚”货币。

　　各国冷静合作及共谋对策可能是惟一的方法。

　　“这意味着不仅要治理好自己的国家市场，也得协助治理整个地球村发展。”