USDJPY appears to be...from Koala EA

27 Mar 2024, 22:06 · Views 449

USDJPY appears to be near thresholds of prior intervention pain points from 1994.

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瑞郎：瑞士国家银行降息为瑞郎进一步走软铺平道路昨天，瑞士国家银行意外降息 25 个基点，令瑞郎遭受重创。昨天市场对降息概率的定价约为三分之一，这一决定导致瑞郎曲线出现更广泛的重新定价。6 月份连续 25 个基点的降息几乎已被完全定价（21 个基点），市场预计年底前还会有一次降息。我们的经济学家认为，6 月和 9 月的降息现在看来很有可能。这将使瑞士的政策利率回到 1.0%，而另一次降息则有可能将其降至 0.75%。欧元与瑞士法郎的利率差--欧元/瑞士法郎的关键驱动因素--将在短期内对欧元/瑞士法郎形成支撑。我们怀疑市场对欧洲央行今年超过 75 个基点宽松政策的定价是错误的，而瑞士央行的利率预期可能面临进一步的鸽派重新定价。至关重要的是，瑞士央行的政策声明两次提到了法郎的实际价值，这意味着外汇干预工具现在可以用来削弱法郎。现在欧元/瑞郎的走势可能会趋于平静，尤其是市场可能倾向于为欧洲央行的更多减息定价，但抛售该货币对的反弹仍有风险，逐步攀升至平价是更有可能的前景。

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美元：关注沃勒的讲话本周以来，外汇市场一直在努力寻找明确的方向，美国数据仍然给出了截然不同的信号。昨天，消费者信心指数受到打击，3 月份和修正后的 2 月份数据均低于 105.0。我们仔细观察了除飞机外的非国防资本货物订单指数，2 月份该指数稳健地增长了 0.7%，但 1 月份被修正为萎缩 0.4%。这是企业资本支出的最佳领先指标，自2022年5月以来，按美元计算的资本支出一直在区间内波动，这意味着按实际价值计算的资本支出实际上有所下降。换句话说，美国经济和股市的强劲表现并没有带来投资的增长。今天，月度批发销售和库存修正以及每周 MBA 抵押贷款申请是日程表上唯一要公布的数据。今晚（格林尼治标准时间 22:00）美联储主席克里斯-沃勒（Chris Waller）将就经济前景发表怎样的看法，这将更引人关注。还记得大约一个月前，沃勒发表了一篇演讲（"急什么？也就是说，美联储有足够的耐心，但对通货紧缩的总体预期是乐观的。沃勒通常被认为是鹰派人物，因此看看他对最新发布的数据有何反应会很有趣。

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USD: End-of-week rally looks overdone The dollar has found good support since yesterday afternoon when some US data prompted a USD/risk-off rally. The Leading Index printed a positive month-on-month number for the first time in two years, likely thanks to the strong equity performance and a weather-related rebound in the average work week. Existing home sales also surprised on the upside, rising from 4m to 4.4m. Consensus was understandably for a decline given mortgage applications have been falling. S&P PMIs were also published yesterday and showed good resilience in manufacturing, but slightly softer services. The jump in the dollar appears overdone. The Federal Reserve sent a rather clear message earlier this week: some resilience in activity data won’t be a barrier to cutting as long as inflation shows downward momentum. The USD two-year swap rate climbed by some 5bp after yesterday's data, but remains 5bp below the pre-FOMC levels. The dollar rebound appears to have exceeded the rebound in rates. We suspect the central bank’s dovish surprises in Switzerland (rate cut) and the UK (less hawkish narrative) have contributed to the strong dollar momentum.

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英镑：英国央行的温和鸽派转变英国央行昨天选择了比预期更为鸽派的沟通方式。尽管维持指导不变（利率将在较长时间内保持限制性），但两位最鹰派的委员将投票从加息改为按兵不动，而且在会议纪要中提到，即使降息，利率仍可能是限制性的。所有这一切并不令人十分惊讶，毕竟随着通胀率的下降，实际政策利率也在持续走高。不过，市场在很大程度上将此解读为承认降息并不遥远，现在越来越相信英国央行将在 6 月份开始宽松（定价为 20 个基点），并开始猜测 5 月份的举措（定价为 7 个基点）。我们的经济团队坚持认为英国央行将在 8 月份开始削减货币政策，但 6 月份也并非不合理的预期。鉴于我们长期以来对英国央行的看法比市场更为鸽派，英镑走软在我们意料之中，但可能比我们预期的来得更早一些。欧元/英镑可能很难在 0.8600 以上找到更多支撑，因为英国数据仍需验证近期索尼娅曲线的重新定价。

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欧元：息差升至年内最宽在克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）发表讲话后，两年期欧元兑美元掉期利率差升至138个基点附近的年内最宽。与此同时，一些国家 3 月份的核心 CPI 数据（西班牙昨天公布的数据）也有所下降，这坚定了市场对欧洲央行将在 6 月 6 日会议上降息的预期。作为参考，我们今天将看到比利时的 3 月份通胀数据，明天将看到法国和意大利的 3 月份通胀数据。目前，市场认为欧洲央行在 6 月降息的可能性为 85%，而美联储在 6 月采取类似举措的可能性仅为 57%。我们预计，如果没有强烈的 Month-end Re-balancing，欧元/美元现在可能会跌至 1.0780/1.0750。然而，欧元/美元一个月的交易波动率低于 5%，这表明交易条件将继续胶着，暂时很难有强烈的向下突破。

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