汇市周评：美国经济前景蒙阴美元承压，英国加息预期升温英镑攀升

周五(12月24日)当周美元指数势将维持震荡回落的走势。美国第三季度GDP增速大幅放缓，供应链中断经济前景蒙阴，而疫情因素对美元的避险提振有限，这些因素使得美元指数承压。

其他非美品种方面，欧洲央行、英国央行、加拿大央行的升息预期升温，而土耳其里拉因为埃尔多安的一项新政策，导致里拉汇率本周骤升30%。下周欧美市场迎来圣诞和元旦假期，预计市场交投会较为清淡。

美元指数本周震荡回落，美国第三季度GDP增速大幅放缓，供应链中断经济前景蒙阴，疫情因素对美元的避险需求提振有限

图：美指4H图走势

美国第三季度GDP增速大幅放缓。美国东部时间12月22日，美国商务部经济分析局公布，美国第三季度实际GDP终值按年率计算增长2.3%，大幅低于第一季度的6.3%和第二季度的6.7%。

专家表示，美国第三季度经济增速下滑反映了全球新冠疫情反弹对经济造成的持续影响。与此同时，美国政府在第三季度对企业提供的可豁免贷款、对州和地方政府的补助，以及对家庭的社会福利等各种形式的补助均有所缩减。

他们还表示，对美国经济普遍持“乐观、谨慎”态度。虽然疫情与奥密克戎变异毒株的影响尚难以定论，但对美国经济的影响或将逐步减弱。

分析指出，美国第三季度GDP增速放缓的主要原因有四：一，德尔塔变异病毒的影响导致了服务类消费（酒店、餐饮、旅游等）继续受到抑制，同时商品消费需求得不到供给端满足，而出现了价涨量缩的局面；二，全球供应链呈现缩紧的状态，包括原材料、物流、劳动力等，导致企业缩减产能扩张的投资，以及库存处于低位；三，由于去年同比低基数的效应逐步消失，第三季度同比增长率也随之逐步放缓；四，财政刺激政策效用边际递减，对经济刺激的乘数效应逐步下降。

分析指出，增速下降主要是基数原因造成的。去年美国前三季度GDP 经过季节性调整后的环比折年率分别为-5.1%，-31.3%，33.8%，基数的大幅波动导致了今年美国经济季度增速的大幅波动。实际上第三季度的增长大致处于过去十年的平均水平，或说明美国经济逐渐恢复到了疫情前的正常状态。

美国商务部在报告中表示，美国第三季度GDP反映了新冠疫情对经济的持续影响。新冠疫情的反弹导致一些地区采取新的限制措施，并延误了部分地区的经济重启。

根据美国商务部的数据，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为4.6%，高于预期和初值的4.5%；同比终值上涨3.6%，依旧位于近30年最高水平。

分析指出，近期美国PCE“爆表”是由全球供应链吃紧和劳动市场疲软导致。材料和劳动力的短缺进一步推高了生产成本，继而将压力转嫁至消费者。

供应链危机导致导致商品价格上涨，美元承压。英国媒体援引调查显示，45%的美国人承认，新冠疫情之前，他们从未想过自己买到的商品是如何制造和交付的。2021年圣诞假期，美国大量商品出现短缺，如奶油奶酪、糖果零食及酒类饮品，甚至是圣诞树和节日装饰品。

报道称，受新冠疫情2年来持续影响，供应链面临中断危机，货船拥堵港口、仓库堆满货物、卡车司机短缺，导致美国商超货架空空，网购信息显示缺货。美国雪城大学供应链管理实践教授帕特里克·彭菲尔德表示，圣诞假期前夕，奶油奶酪、薄荷糖果和外国食品是供不应求的商品之一。

国际咨询公司毕马威最新调研显示，71%的美国消费者表示，有些或非常担心商品缺货；35%的人表示，在他们喜欢的商品缺货时会买其他品牌代替。《今日美国》列了一个食品短缺清单：奶油奶酪、薄荷糖果、火腿香肠、香槟啤酒、卫生纸……《华盛顿邮报》也发文称，受供应链瓶颈和劳动力短缺影响，一些美国家庭恐无法买到圣诞树。

美国俄亥俄州立大学物流教授基利·克罗克顿表示：你拥有一条建立在精益和高效前提下的供应链，当一切顺利时，这条供应链会运转良好。但一旦出现故障，供应链就会变得脆弱和断裂。

美国公司很大程度上依赖于一种被称为及时制供应链模式。在这种模式下，公司很少存储原材料，只有在需要的时候才会订购。新冠疫情期间，及时制供应链模式与消费者需求激增发生冲突。

随着消费需求增加，美国不得不从亚洲进口更多货物，导致加州的两个主要港口严重拥堵，很多商品无法卸货堆压在船上。除港口问题，美国还面临卡车司机短缺危机。卡车运输机构评估，新冠大流行导致大量司机退休和离职，目前有8万人缺口。

拜登财政刺激计划遇阻，不利于美元。美国总统拜登的1.75万亿美元财政刺激计划本周遭遇阻力。12月19日，美国民主党参议员曼钦公开表示将不支持拜登政府提出的1.75万亿美元财政刺激法案，并在讲话中表达了对该法案将促使通胀进一步恶化的担忧。

这使得该法案无望于年底前通过，在一定程度上打击了消费者的信心，延缓了劳动市场的复苏，令美国经济复苏的前景受到一定冲击。

对此，分析表示，拜登的基建计划遭到美国民主党部分参议员的反对，是民主党在拜登背后捅刀子，这会导致拜登的基建计划力度减弱和进程延缓，美国的基建投资会逐渐低于市场的预期。

牛津经济研究院首席美国金融经济学家Kathy Bostjancic表示，据其所在机构目前的评估，在疫情持续的情况下，如果拜登政府的财政刺激计划搁浅，2022年的经济增长预测将在3.7%左右，而2023年的增长则将降至2%以下。

分析表示，拜登基建计划受阻对经济会有短期的影响。但如若没有通过，政府财政赤字也将下降，同时提高企业所得税的可能性会降低，这会抵消一部分计划搁浅对GDP带来的负面影响，因此，综合来看，预计对美国明年的GDP增速潜在负面影响为0.25%-0.5%。

奥密克戎病毒对美元带来的避险提振有限。疫情的封锁出现会导致投资者选择流动性更强的美元，但本次奥密克戎病毒的流行似乎相对可控，这对美元的避险需求提振有限。

美国疾控中心报告称，在首例确诊的短短三周内，奥密克戎变异毒株已替代德尔塔变异毒株成为全美主要流行毒株。近期，约73%新增确诊病例为感染奥密克戎变异毒株。

疫情的反弹迫使各州不得不采取新的限制措施，并延迟部分企业的重新开业。因此，尽管眼下经济学家看好经济复苏的前景，但由于疫情的原因持谨慎态度。

牛津经济研究院Oren Klachkin认为，美国经济2021年第四季度将以强劲势头结束， 比起第三季度而言会有一定的增长。不过，奥密克戎变异毒株的出现，将对2022年初的经济前景造成阻碍。

Rubeela Farooqi认为，奥密克戎变异毒株在短期内增加了通胀风险。全球供应链问题导致的材料短缺将对企业和家庭持续增压。

高盛经济学家oseph Briggs则表示，奥密克戎变异毒株可能会对全美经济重新开放的速度造成一定的延缓，但可能仅为“小幅影响”。

疫情反弹将会是明年经济增长的主要风险点，对经济复苏的影响较大。如果受疫情影响，各地生产产能无法恢复到疫情前水平，物流体系受限，劳动参与率处于低位，就可能出现“滞胀”的风险。

不过，由于药物的研发有进展，全球疫苗接种速度加快，政府处理突发疫情的应对经验提升等，疫情风险还是相对可控的。

分析预测，美国明年经济GDP增速或将达到3.8%。供应链问题会逐步缓解，而通胀预计在明年第一季度触顶，从第三季度后逐步回归正常水平，明年美国经济主要支撑将由商品消费转为服务消费，而企业投资会在需求端持续恢复的情况下增大。

欧元兑美元本周维持震荡攀升，主要受益于美元走弱，欧洲能源短缺带来溢出效应，支持欧洲央行紧缩前景，有利欧元

图：欧元兑美元4H图走势

欧元区通胀居高不下，能源短缺可能产生持久溢出效应，支持欧洲央行紧缩前景。欧元区11月通胀率创25年新高，给欧洲央行带来紧缩压力。投行巴克莱于12月21日发布报告，称能源短缺、HICP（调和CPI）权重变化以及薪资复苏延迟可能给欧元区通胀水平带来上行压力。

欧洲能源短缺可能会对2022年的欧元区通胀产生更持久的溢出效应，能源价格持续飙升可能在未来6-9个月给欧元区通胀带来上行压力。

首先，欧洲天然气短缺将批发价推升至历史高位，而且没有出现下降的迹象。天然气库存仍然紧张，导致现货价格可能受到天气、地缘政治波动的严重影响。

巴克莱称，俄罗斯和乌克兰的边境问题恶化，可能导致北溪2号天然气输送管道不能及时投入运营。德国能源监管机构联邦网络管理局也曾表示，对北溪2号项目的认证工作尚未重启，因此该管道的正式运营时间还将推迟至少数月。

冷冬、供应中断以及俄罗斯天然气供应增加量低都可能导致欧洲天然气价格短期内飙升。咨询公司Wood Mackenzie的数据显示，如果俄罗斯的天然气出口保持目前水平，到明年3月底，欧洲天然气库存可能降至不足库容的15%，创下历史最低水平，这还是在正常天气条件的情况下。

此外，当前的市场定价显示，能源期货价格在冬季之后仍保持高位，这表明，市场可能会面临更持久的供应和库存短缺。

欧元区HICP权重的变化可能会继续影响2022年通胀水平。此前，根据欧盟统计局的要求，欧洲大多数统计机构在2021年1月改变了HICP权重，以应对疫情导致的消费模式的变化。权重的变化促进了欧元区通胀的回升。

为了解释HICP权重变化对2022年整体和核心通胀的潜在影响，巴克莱假设了三种权重变化情况：采用2020年权重，采用2021年权重，居家消费回弹填补疫情相关消费权重下降的50%。

结果显示，在采用居家消费回弹权重的情况下，核心通胀率在2022年Q2至Q3期间，将比采用2021年权重下的核心通胀率高出0.4个基点。

如果采用2020年的权重，核心通胀率将2022年Q2至Q3期间（旅游高峰期间）被推高，年同比核心通胀率甚至可能超过今年11月份2.6%的水平。

11月下旬，欧盟统计局确认，由于疫情期间消费模式的变化，年度HICP权重更新将再次遵循非标准程序。巴克莱预计，2022年的程序应该与2021年类似，不过，权重的不确定性对明年欧元区通胀的影响很大，尤其是核心通胀率。

欧洲央行官员称，最早可能在2022年年底加息。欧洲央行管委会成员、奥地利央行行长霍尔茨曼(Robert Holzmann)周三表示，欧洲央行最早可能在明年年底加息，而宣布结束购债将是一个强烈信号，表明未来两个季度可能加息。

在上周的议息会议上，欧洲央行宣布维持三大基准利率不变，紧急抗疫购买计划(PEPP)预计将于2022年3月结束。此外，常规债券购买计划(APP)将增至每月400亿欧元以缓解过渡时期的压力，随后在接下来三个月里缩减至300亿欧元，最后在明年10月恢复至200亿欧元的常态化规模。

霍尔茨曼表示：我们可以减少或暂停尚未完成的常规债券购买计划。如果出现这种情况，将向市场发出加息信号。因为我们已经确定，只有在暂停或结束购债后才会上调利率。2022年将以数据驱动的方式决定是否暂停购债。在极端情况下，有可能将在明年年底或2023年初进行加息，与美国第三次加息的时间大致相同。

欧洲央行上周四的利率决议得到了大多数政策制定者的支持，但德国、奥地利和比利时央行的行长表示反对。此外，欧洲央行上周还大幅上调了中期通胀预期，其中明年欧元区通胀率预计高达3.2%，今年9月时的预测仅为1.7%。

欧洲央行对2023年和2024年的通胀预期均为1.8%，仍低于该行2%的目标水平。一些政策制定者对这些预测表示质疑，并警告称通胀有可能超过欧洲央行的预期的2%的水平，而欧洲央行低估了这种风险。

英镑兑美元本周维持震荡攀升，受美元走软支持，市场对英国央行加息的预期升温，疫情担忧缓解也有利于英镑

图：英镑兑美元4H图走势

市场对英国央行加息的预期升温，市场押注英国央行2022年将加息100个基点，关键利率重回1%上方。

根据英镑隔夜指数掉期，市场目前预计，在奥密克戎变种带来的疫情风险之下，英国央行到2022年12月将加息100个基点（即关键利率由0.25%升至1.25%），届时关键利率将自2009年以来首次位于1%水平以上。

上周，在疫情反弹之际，英国央行出乎意料地选择加息15个基点，将关键利率提高至0.25%。英国央行作出加息的决定主要是为了对抗居高不下的通胀。数据显示，英国11月消费者价格指数（CPI）同比增幅已经飙升至5.1%，为10年来的最高水平，而且预计还将继续走高。

金融服务公司Monex欧洲高级市场分析师Simon Harvey表示：对2022年的通胀环境和价格压力将持续的担忧是有根据的。在过去一个月里，我们已经看到各国央行开始承认这一点。但在我们看来，鉴于目前的情况，1.25%的利率水平似乎有些高了。

尽管数据显示，英国经济在供应短缺和新变种出现之前便已失去了动力，但市场仍押注奥密克戎不会使英国经济脱轨。目前，英国单日新增感染病例已超过10万例。尽管英国首相约翰逊已经排除了在圣诞节前实施进一步防疫限制措施的可能性，但英国政府可能会在12月25日之后采取措施。

这不是市场第一次押注英国央行将加速收紧货币政策。利率市场发出的信号可能是受到流动性不足的影响。在年底交易清淡的情况下，流动性不足的影响会更大。

此外，根据英国央行8月发布的指引，如果经济环境允许，一旦利率升到0.5%，央行就可能停止量化宽松计划中的债券再投资；而当利率达到1%，英国央行将直接出售所持有债券。

三菱日联金融集团（MUFG）货币分析师Lee Hardman表示：市场不愿计入远高于100个基点的加息幅度，这可能反映出英国央行计划明年开始实施量化紧缩。我们仍然认为，利率市场在目前这个关键时刻似乎很好地消化了明年英国央行最多加息四次的情况。

疫情担忧缓解，也有利于英镑。本周有报道称，目前的疫苗可能比最初设想的更有效，投资者因此变得乐观起来。此外，英国的一项研究表明，奥密克戎感染导致住院和重症的概率较低，这有助于消除对英国新冠肺炎病例激增的担忧。这被视为推动英镑走势的关键因素，在美元需求低迷的情况下，为英镑提供了强劲提振。

不过，英国和欧盟在北爱尔兰协议（NIP）上的僵局阻碍了英镑进一步涨势。英国前脱欧大臣弗罗斯特周末辞职后，负责英国脱欧谈判的英国外交大臣特拉斯周二表示，英国在实施《北爱尔兰议定书》问题上的立场没有改变。

特拉斯表示：我们必须结束欧洲法院在该协议中作为最终仲裁者的角色，并补充说，如果这一点未能实现，英国仍准备启动第16条。特拉斯重申了英国的立场，即优先考虑达成一致的解决方案。她补充说，我们必须在新的一年里加快谈判的步伐。

美元兑加元本周震荡回落，受美元走软打压，同时加拿大央行鹰派预期和良好的加拿大GDP数据给该货币对压力

图：美元兑加元4小时图走势

加拿大11月GDP连续第六个月增长，料强化市场对加息的预期。加拿大经济在2021年最后保持增势头， 11月为连续第六个月增长。根据加拿大统计局周四公布的初步数据，上月GDP增长0.3%。10月份增幅0.8%。

随着11月经济的增长，加拿大GDP首次重新回到疫情爆发前水平，并预示经济有望再度强劲增长一个季度。经济复苏的步伐可能会强化投资者对加拿大央行即将启动加息周期的预测，市场预计未来12个月加拿大央行会加息五次。

奥密克戎变异株的出现以及最近不列颠哥伦比亚省的洪灾增加了经济前景面临的风险。但数据显示，家庭仍有足够财力来支持消费支出的增长。

加拿大央行在于12月8日宣布保持“关键隔夜利率”0.25%不变的同时，也重申其“利率准则”不变，即在2022年中期“加拿大经济衰退完全得以恢复之前”，是不会考虑提高利率的。

但有分析师认为，仍是因为通货膨胀率飙升这个硬故障，加拿大央行非常有可能在进入新年后修改其利率准则，为提前升息扫清障碍。就是说，央行在通货膨胀方面的考虑，会超过对奥密克戎病毒威胁加拿大经济进一步复苏的考虑。

加拿大央行在12月8日发布上一份利率政策后已经明显转向“鹰派”，提出“通货膨胀的持续时间将比预期更长”，且行长麦科勒姆也从另一个方面指出，加拿大经济的疫情衰退形势已经大为好转。

“道明证券”首席“加拿大策略师”凯尔文表示，虽然这个冬季奥密克戎蔓延可能会使加拿大经济受挫，央行也对此心有忌惮，但央行的首要关切是通货膨胀是否可控。一旦通胀预期变得不稳定，央行就有可能出手涨息。加拿大央行已定最近两次宣布利率政策的日期分别是1月26日和3月2日。凯尔文说，央行应该会把涨息的机会留到3月份.

目前整体货币市场大体预计，加拿大明年会有四次加息，首次加息最大可能是在3月2日，不过1月26日提前加息的可能性也存在，几率约为40%。

BMO银行“资本市场”首席经济学家Doug Porter说，虽然多数人认为明年加拿大央行不会在明年1月就加息，但这也并非不可能。他说，利率政策取决于一系列经济数据如就业率和通货膨胀率等，如果到明年1月份这些数据全部指向加息的方向，央行就会受到更重的即时加息压力。

货币交易和分析网站ForexLive的首席货币分析师Adam Button甚至提出，从1月份开始，加拿大央行几乎每开一次会就会加一次息。他认为，尽管奥密克戎会破坏经济增长，但央行也可能会调低经济增长预期，以使奥密克戎和经济衰退不至于太干扰决策的方向，毕竟央行认为通货膨胀才更为重要，会进一步扰乱供应链。

加拿大11月份的通货膨胀率高达近5%，这使央行受到了刺激。上周三，麦科勒姆表示，央行越来越可能放弃“保证在疫情期间保持低利率”的前瞻性指导。部分分析家认为，这是一个信号，说明央行将在1月份放弃这项低利率保证。

如果真的在1月份就修改其利率准则，那就表示加拿大央行将会美国美联储更早变“鹰派”。美联储于上周三表示，将在2022年加息三次，但在此之前会先加速停购国债的进程。按照市场预期美联储会在明年6月开始升息。

美元兑土耳其里拉本周暴跌30%，土耳其总统埃尔多安公布新的储蓄计划后，土耳其里拉大幅上涨

图：美元兑土耳其里拉日图走势

据美媒12月22日报道，埃尔多安公布了一项旨在鼓励土耳其人重新持有里拉的计划后，里拉汇率从几个月来的崩溃走势中大幅反弹，收复部分失地。本周一的混乱交易标志着里拉自上世纪90年代以来波动最剧烈的一天。

埃尔多安在周一晚间的电视讲话中说，土耳其政府将保证里拉存款的回报率与外币相似。土耳其财政部周二公布了政策的详细内容。

另据报道，埃尔多安总统公布新的储蓄计划后，土耳其里拉大幅上涨。分析人士称，新的储蓄计划相当于隐蔽加息，可能会侵蚀公共财政。

位于安卡拉的比尔肯特大学经济学教授雷费特·居尔卡伊纳克将这一新计划描述为“实际上，这是一次强有力的加息”。他说，这可能给土耳其货币带来稳定，但也警告说这可能产生“危险后果”。

报道指出，坚决反对高利率的埃尔多安近几个月来已经下令连续降息，尽管该国通胀率达到了两位数。

报道称，这位土耳其总统声称他的“新经济模式”将促进出口、投资和就业，但它对里拉构成了巨大压力。在埃尔多安宣布上述储蓄计划之前的3个月里，里拉对美元汇率下跌了约50%。

据报道，土耳其为对抗通胀而降息的尝试导致其货币今年暴跌至创纪录的低点。现在，埃尔多安总统正试图通过一系列新的非正统经济措施来支撑里拉。埃尔多安说，政府将对因里拉贬值对土耳其储户的存款产生的影响进行补偿。

分析人士警告说，新政策可能最终会让土耳其政府损失大量资金。

报道称，这位土耳其总统倾向于干预货币政策的制定，解雇不同意其降息“豪赌”的央行行长和财政部长，这些做法导致了里拉走跌。

报道还称，土耳其11月的年化通胀率达到21%，经济学家们认为通胀率可能进一步上升，在未来6到9个月内可能达到30%。

报道指出，尽管如此，土耳其央行上周连续第四个月降息。通常情况下，央行在通胀率飙升时会提高利率以阻止经济过热。

凯投国际宏观经济咨询公司新兴市场高级经济学家贾森·图韦警告说，把银行存款与汇率联系起来可能会把外汇系统的风险转移到公共部门，因为该国的国库“可能面临一大笔账单”。

据报道，埃尔多安上周四宣布将该国的最低工资提高近50%，希望这能缓解工人遭遇的通胀压力。但是，众所周知，更高的工资是加剧通胀的因素之一，可能会使本已可怕的局势变得更糟。

另据报道，目前还不清楚土耳其政府的最新措施能否缓解该国消费者和企业对里拉深深的不信任感。他们眼看里拉贬值吞噬了储蓄，并在整个经济中引发动荡。投资者和普通民众急于把钱转移到外汇和黄金中。

报道认为，旨在稳定里拉的这一新举措，是埃尔多安一系列被经济学家视为自相矛盾的政策之一。几个月来，埃尔多安和其他政府官员一直主张降低利率，理由是里拉疲软会鼓励出口。

美国哈佛大学经济学教授肯尼思·罗戈夫近日预警，美联储为应对通胀而加快利率上调步伐，可能对新兴市场造成麻烦，因为重启加息将提振美元，恐怕会导致新兴市场资本严重外流，甚至触发货币危机，而土耳其正是最受资本外流影响的新兴经济体之一。