欧央行大幅上调明年通胀预期，拉加德重申不太可能加息，但欧元上扬

12月16日周四，欧央行发布最新利率决议，维持三大关键利率不变，还宣布下个季度放缓紧急抗疫购债计划（PEPP），在明年3月底彻底结束PEPP下的净债券购买，均符合市场预期。

同时，欧洲央行为缓冲PEPP净购债在明年一季度末结束的影响，决定于明年二季度和三季度将疫情前就存在的常规购债计划（APP）规模分别提升至每月400亿欧元和300亿欧元。自明年10与起（即四季度开始），APP净购债规模将重回现在每月200亿欧元，直至“加息不久前结束”。

行长拉加德在记者会上重申，欧洲央行“不太可能在2022年加息”。这与周三大幅提升加息预期、预计明年加息三次、每次各25个基点的美联储，今日意外加息15个基点的英国央行，以及今日如期加息25个基点的挪威央行均形成了鲜明对比，欧央行延续了发达经济体中的鸽派立场：

“你不能仅仅因为美联储正在发生一些事情，就假设它会不可避免地发生在欧洲央行。”

拉加德承认，欧元区通胀将在短期内继续上升，2022年大部分时间将高于2%，通胀前景可能面临上行风险，其中HICP（调和消费者物价指数）预期的上调有2/3是因为能源价格大幅上涨。

但她认为能源价格将在明年稳定下来，长期通胀预期更接近2%，中期通胀将重返低于2%的官方目标。欧央行还非常关注工资增长，“但目前为止，没有看到工资推高通胀的第二轮效应证据”。

欧洲央行大幅上调了未来几年的通胀预期，特别是将明年CPI增速从9月预计的1.7%上调至3.2%，接近翻倍；预计今年CPI增速2.6%，高于9月预期的2.2%；预计2023年CPI增速1.8%，高于9月预期的1.5%；首次公布2024年通胀预期为1.8%，这代表后年开始通胀会低于2%的目标。

拉加德认为，欧元区经济正在复苏，劳动力市场正在改善。供应紧张和能源涨价是近期经济发展的阻力，导致欧洲经济增速已经放缓并延续至明年初，但还是预计明年一季度产出将恢复至疫情前水平，经济活动会在2022年强劲回升，经济前景的风险大致均衡，明年供应瓶颈将缓解。

在谈到新冠疫情复燃和迅速传播的奥密克戎变异毒株时，拉加德坦言，奥密克戎对经济影响还有待评估，可能有抑制和延迟复苏的作用，但对供应端的影响还有待观察。

因此，当存在诸多不确定性时，欧央行希望尽可能地保持灵活性和选择权，“货币决策将由数据驱动，可以重新评估。”

例如，PEPP购买的到期债券本金再投资被延长至2024年底，将随时根据“时间、资产类别和司法辖区进行灵活调整”，如有必要还会在重启PEPP净购债，“以应对与疫情相关的负面冲击”。

欧洲央行今日上调了2021和2023年的欧元区GDP增速预期，但下调明年经济展望。预计2021年GDP增速为5.1%，9月曾预计为5%；预计2022年GDP增速为4.2%，此前预计为4.6%；预计2023年GDP增速为2.9%，此前预计为2.1%；预计2024年GDP增速将大幅放缓至1.6%。

拉加德还提到，绝大多数欧央行管委都赞同今日的一揽子货币政策决议，“只有少数成员不同意一揽子计划的一个或多个部分”，紧急抗疫购债计划（PEPP）的重启需要管委会作出决定。

欧元兑美元一度涨0.4%至1.136，创一周新高。欧元区政府债券价格在欧央行决议宣布后进一步下跌，10年期德债收益率上行4个基点，10年期意债收益率上行7个基点，由于PEPP到期债券本金再投资倾向于购买评级不高的希腊政府债券，该国基债收益率升幅相对较小。

凯投宏观（Capital Economics）的经济学家Andrew Kenningham指出，虽然欧央行远未达到美联储即将实施的“全面缩减购债”，但仍代表其提供的政策支持大幅减少，“明年10月起将APP常规购债规模减少到每月仅200 亿欧元，比我们和市场预期的更加鹰派”，这推升了欧元。

荷兰国际银行（ING）的宏观研究主管Carsten Brzeski也称，这一决定是“非常谨慎的taper（缩减购债）”。英国《金融时报》分析称，随着通胀飙升至11月的4.9%，欧央行决定退出紧急抗疫量宽计划，随着奥密克戎扩散，又通过扩大其他购债计划来缓冲PEPP净购债即将结束的影响。