张坤割肉，榨菜还有没有未来？

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10 Aug 2021, 10:09 · Views 227

市值腰斩、市占率行业第一的涪陵榨菜，发布了2021年中期业绩报告，中报净利润同比下滑6.97%。

业绩下滑是股价腰斩的主要原因，通常机构都会通过提前预判或者其他渠道得知业绩的消息。

今年也有不少龙头消费公司都因业绩问题出现了比较大的跌幅，主要是公募基金砸的盘。

根据涪陵榨菜中报披露，张坤的易方达和付友兴的广发稳健增长，已经割肉了，朱少醒加仓比例最高，上海景林和刘彦春的景顺长城新进。

一包小小的榨菜，之所以能引起这么多公募机构关注，我认为是他的商业模式足够简单。

榨菜这种东西，虽说不是生活中的必需品，但是面对B端餐饮，它可以做餐前菜，面对C端，也可以做配菜。

财报非常容易看，就是介绍了买多少菜头多少萝卜，生产了多少榨菜，卖了多少榨菜，广告费花了多少钱等。

这门生意不仅复购率高，而且直销的毛利率超过50%，公司基本不需要怎么研发，就能保持行业的地位。

中报业绩下滑原因

2021年中报营收13.47亿元，同比增长12.46%，扣非净利润3.73亿元，同比下滑5.42%。

2016年至今，涪陵榨菜除了营业成本的增长率比较稳定以外，营收增长率和净利润增长率一直处于下滑趋势。

可以得出业绩下滑的结论有：

1）随着2021年大宗商品集中涨价，榨菜上游的菜头价格也跟随上涨，导致公司的生产成本提高。2021年营业成本增长23.04%，是近三年以来增长最多一年。

2）营销费用花的太多了。2021年中报，营销费用支出3.39亿元，比上年同期增长80.35%，半年支出已经接近去年全年的3.68亿元。

应对成本的最好方案就是涨价，过去涪陵也一直是这么干的，2013年至今公司实施了多次的涨价策略，2019年那次直接提价对公司的营收打击还是蛮大的。

榨菜这种东西在消费者的心目中，就是价格不贵的形象，所以价格提的太快了可能会影响销量。

不过有一个很严重的问题是，中报营销费用支出增长了80%的情况下，营收也才增长12%。可见，加大广告投入并没有带来很好的增长。

公司目前的主要发展策略是搞线上，上半年电商费用支出1.08亿元，同比增长88%。

品牌宣传费用支出1.67亿元，其中新媒体支出7221.8万元，电梯媒体支出5013.3万元，央视广告花了4047万元，然后是其他。

广告支出真是大手笔。

榨菜的护城河

食品加工型企业能把毛利率做到60%的屈指可数，榨菜行业虽技术门槛不高，但毛利率却非常高，一个重要的原因是材料比较稀缺。

榨菜的原材料是青菜头，青菜头的主要产区在重庆和江浙地区，重庆地区占60%，其中涪陵地区占比46%，涪陵榨菜的地理位置优势非常明显。

此外青菜头为一年一度的农作物，一般是9-10月份播种，12月-1月份进入生长期，2月份可以收割。生长期是每年最冷的时段，收割期前后又是雨季，所以价格容易受到天气的影响。

如果外省厂家想要入行的话，不仅要考虑运输成本，还要解决长途运输的腐烂问题，所以，榨菜的护城河还在。

榨菜的估值

目前二级市场市值261亿元，对应的估值是34倍，在消费行业里超过30倍的估值不算便宜。

高端消费升级对应的是高逼格，估计没人会以为吃多少钱的榨菜会有多高的逼格，而且高端升级的商品都具备礼品属性以及其他保值升值属性，这些榨菜都不具备。

未来顶多也就是保持现有的市场，然后跟随CPI波动去提价，稳健有戏，高增长就很难了。

此外还要考虑一个问题，腌制的食品吃多了是有碍身体健康的，当然很多人会说，抽烟喝酒也会影响身体健康。这里最大的区别是后者有成瘾性，而榨菜没有。

本文的数据来自公开的财务报表，希望对大家能有所帮助，喜欢的朋友可以点击右下角在看支持一下。

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