爆仓数百亿美元的Archegos，到底用了啥神秘的金融工具？

对冲基金经理Bill Hwang领衔主演的“人类史上最大单日亏损”让金融衍生工具重新成为市场的焦点。

直接了解交易情况的人士说，Bill Hwang旗下的Archegos Capital Management使用的杠杆很大程度上是由野村控股和瑞士信贷集团等银行通过互换或所谓的差价合约(Contract For Difference，简称CFD) 提供的。

通常情况下，投资者持有一家美国上市公司超过5%的股票，就必须披露持仓和增减持计划。但是，Archegos使用这种的衍生品建立起的仓位却不受此限制。利用这些衍生品，Bill Hwang做到了避开监管、大量持仓上市公司而无需披露头寸。

什么是CFD？

差价合约是一种比较新兴的金融衍生工具，是买家和卖家之间的一种合约，不涉及标的资产的交换，而是交易合约价和结算价之间的差额。

CFD有什么用？

差价合约模式意味着，Archegos可以在不实际购买这些公司股票的情况下建立大量头寸。

通俗来讲就是：

“比如一般情况下，你要买一个西瓜，需要真实的付出10元，你得到一个西瓜。

当这个西瓜的价格涨到15元时，你再卖出，则净赚5元。

但是如果用了差价合约，因为差价合约的杠杆属性，意味着你可以不用耗资10元，就可以虚拟的拥有这个西瓜。

比如你使用1：10的杠杆，你就可以花费1元钱虚拟的拥有了这个西瓜。

等到这个西瓜价格涨到15元时，你再将虚拟西瓜卖出，净赚5元钱。”

成本低

差价合约很好的帮助投资者节约了资金，相对交易成本优势明显。差价合约的保证金比率从股票差价合约的3%到指数差价合约的1%不等。

风险高

盈亏同源，高杠杆也意味着高风险。

无惧“牛熊”。

如果你推测价格下跌，你可以选择做空。当你做空时，价格下跌，你就会获利。换句话说，如果你猜对了价格走势，大概率就可以赚到钱。

不适合长期投资

提供差价合约的券商的盈利来源主要包括交易佣金和全部仓位的隔夜融资利息。

换句话说，因为券商贡献了投资价值的最大部分，因此你需要支付融资成本，因此差价合约不适合长期投资。

适用范围广泛

目前，差价合约提供的交易产品非常广泛。在差价合约券商，你可以对不同国家/地区上市的股票进行差价合约交易。除了股票，还可以进行货币，商品，期权，ETF和加密货币的交易。

监管风险

不过，通过衍生品来悄悄持有大量头寸的做法，可能掀起一波针对受监管较少，但可以引发市场动荡的公司的批评声浪。

盛宝银行分析师Eleanor Creagh表示：

“从监管角度来看，这起事件以及各大经纪公司的巨额亏损，可能会让对冲基金对衍生工具的披露受到更严格的审查。差价合约可以让对冲基金避开披露，悄无声息地积累了相当大比例的流通股，还可以通过表外交换保证金来规避监管对杠杆的限制。”

近年来，欧洲监管机构已经开始限制差价合约，因为担心这种衍生品过于复杂且对散户投资者而言风险太大。美国很大程度上禁止非专业投资者使用差价合约。