欧银决议前瞻：欧洲深陷疫情中心，欧洲央行背水一战，本次决议需回答五大问题

北京时间1月21日20:45，欧洲央行将公布利率决议。21:30，欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。上一次利率决议在12月10日。

市场普遍预计本次利率决议欧洲央行基础利率将按兵不动，购债计划方面，由于12月利率决议刚刚决定增加5000亿欧元PEPP，因此此次再调整可能较小。不过，疫情的蔓延、封锁措施的加码以及疫苗接种的缓慢都将欧洲央行推向风口浪尖。本次利率决议，欧洲央行将不得不面对市场提出的五大关键提问。

12月会议纪要显示不确定性仍很高，所有委员同意扩大经济刺激

1月14日20:30，欧洲央行公布去年12月的会议纪要，显示不确定性仍很高，积极情绪可能很快消退，因此所有委员同意额外的支持是必要的。

文件还显示，人们对与汇率发展相关的风险表示担忧，这些风险可能对通胀前景产生负面影响，但在当前高不确定性的疫情下，紧急抗疫购债计划（PEPP）比降息更有效。委员们普遍认为扩大经济刺激计划是合适的，也有部分委员主张更温和地增加PEPP的额度。

不过文件也表明，需要强调的是，紧急抗疫购债计划（PEPP）额度可能不会全部使用。且对于将临时贷款安排借款津贴增加至60%的建议，委员们保留意见。

13日欧洲央行行长拉加德新年首次露面，坚定地维护此前关于欧元区经济复苏的乐观观点——上个月，欧洲央行预测，假设疫情逐渐结束，欧元区2021年的经济增长将为3.9％。

金融博客forexlive分析，这份会议纪要说明，除了更多暗示欧洲央行决策者正在密切关注欧元之外，有关PEPP的讨论基本上也与上月利率决议的一致。总而言之，乍一看并没有太多迹象表明欧洲央行眼下会改变宽松的说辞。

12月利率决议扩大了5000亿欧元PEPP

12月10日，欧洲央行公布利率决议，维持利率不变，增加5000亿欧元紧急抗疫购债计划（PEPP），达到1.85万亿欧元，期限延长9个月，即至少延长至2022年3月，目的是将政府和企业的借贷成本保持在纪录低位。

欧洲央行行长拉加德表示，通胀率仍然非常低，服务业的活动受到严重限制，经济将在第四季度萎缩。最新数据显示，疫情的短期影响更明显，紧急抗疫购债计划PEPP不需要全额使用，如果需要，工具可以重新校准。 

市场分析称，欧洲央行再次放宽政策，以帮助欧元区经济应对第二波疫情大流行，这几乎肯定会使欧元区经济再次陷入衰退。

欧洲央行本次决议需回答五大问题

在新的经济刺激方案刚宣布一个月后，欧洲央行本周又将面临更多关于日益严峻的前景的疑问。德国和法国等国实施新的防疫限制以及疫苗上市接种速度缓慢，都令人对欧元区的复苏步伐产生怀疑。

欧洲处于新冠疫情中心，一种更具传染性的病毒变体正在该地区蔓延。德国的感染率达到6月以来最高水平，英国也报告疫情开始以来最高单日死亡人数。这导致要求采取更严格的防控措施，最终将会加深经济创伤。

法兰克福的决策者们可能有强烈的似曾相识感：疫情感染激增可能带来新的防控措施，可能造成严重的经济后果。幸运的是，随着欧元区进入第三轮限制，金融市场已经了解欧洲央行的反应机制，极大地减少了1月21日会议上采取震慑行动的必要性。

丹麦盛宝银行集团的固定收益策略师Althea Spinozzi表示，“此时此刻，欧洲央行的处境仍然有些像是背水一战。别无选择，只有继续支持经济，直到下行风险明确消除。”

以下是市场要问的五个关键问题。

1. 疫苗接种速度缓慢和病例激增对经济有何影响？

欧洲央行总裁拉加德坚定相信，只要防疫封锁能在3月底前解除，叠加疫苗的配发，今年经济就会反弹。

她上周接受访问时说，欧洲央行最新的经济预测考量了封锁措施的一些影响。欧洲央行12月政策会议纪录显示，到了2022年年中，实质GDP应能回到疫情前水准。


然而，封锁延长已使初期反弹的希望破灭，分析师也调降预测。美国银行现预计2021年经济增长2.9%，比先前的预测少了整整一个百分点。

因此，市场将特别细究欧洲央行对风险情况的评估，并研判今年是否可能出台更多刺激措施。

2.欧洲央行如何承诺是否全部动用PEPP的额度？

决策者上月为追加紧急债券购买规模发生争论，他们希望强调也许不需要动用全部额度。

欧洲央行总裁在12月时并未承诺会全部动用1.85万亿欧元大流行病紧急资产收购计划(PEPP)额度。

然而，前景不确定可能让市场有一些不安。

荷兰国际集团(ING)资深债券策略师Antoine Bouvet说，“未来几个季度会让市场担心的，就在于对计划的实施会承诺多少，鹰派会坚持没有必要(全部动用)，我怀疑他们到时候就宁多不少了。”

分析师认为，第一季度经济的大幅萎缩增加了金融状况恶化和欧洲央行被迫行动的可能性。最有可能的货币政策调整将是管理委员会动用PEPP的灵活性，提前购买债券。中期前景几乎不变。疫苗仍将促进欧元区第二季度逐步解禁，笔者继续设想夏季实现快速复苏。

3. 欧洲央行肯定会欢迎通胀的积极迹象？

欧元区12月份调和通胀率，总体通胀连续第四个月保持-0.3%不变，核心通胀跌至创纪录的0.2%。欧洲央行已经表达了对持续超低价格压力的更大关注。

终值数据将为投资者提供更新核心与超核心指标所需的细节。两个指标在过去几个月均已下滑，尽管其中大部分疲软可归因于德国增值税率的下调。

通货膨胀的主要考验将是，随着疫苗接种带来封锁解除，受到防疫限制的服务业（尤其是旅行和酒店业）的价格今年将如何恢复。

欧洲央行密切追踪的一项衡量长期欧元区通胀预期的关键指标--欧元区五年、五年远期损益平衡通胀率接近18个月高位。

此番涨势的推动因素包括德国增值税临时下调到期、以及原油价格自11月以来上涨约50%。下调增值税给物价带来抑制。

尽管通胀出现积极迹象，但疲弱的经济将继续令物价承压。分析师指出，美国的通货再膨胀交易也可以解释欧元区通胀预期的上升。

欧洲央行执委施纳贝尔认为，短期通胀上升不会对欧洲央行的货币政策决定产生实质性影响。


来自能源和旅行的下行压力也比较大。

4.欧元前景如何？

欧元近日下跌，但距离2018年初以来的最高水平不远。

路透调查的分析师预计，到2021年底欧元将涨至1.25美元，较当前水平上涨3%。

拉加德曾表示，欧洲央行将“高度关注”强势货币对物价的影响。她可能再次被问到央行对货币涨势的痛苦阈值。

5.欧洲央行有可能考虑收益率曲线控制吗？

欧洲央行管理委员会委员暨西班牙央行总裁德科斯(Pablo Hernandez de Cos)这个月表示，欧洲央行应该转向收益率曲线控制以提高通胀。

澳洲及日本都以部分公债收益率水位为控制目标，藉以压低借贷成本。但欧元区并没有单一公债市场，这是一个由19个国家组成的货币联盟，各国都会发行自己的债券，因此这种政策对欧洲央行而言更为复杂。

虽然分析师预期这个选择将继续留在欧洲央行的工具箱内，但他们认为短期内不会采行。

机构观点

荷兰国际银行前瞻：预料欧洲央行将按兵不动
自去年12月欧洲央行会议以来，短期和长期风险更加突出，下行风险进一步加大，因为欧元区各地都实行了更严格的封锁措施，疫苗接种计划似乎遇到问题，导致经济或在今年一季度面临再次收缩的风险，并引发技术性衰退。值得注意的是，欧元区下半年经济增长的潜在积极驱动因素有所改善。欧元方面，欧洲央行曾在去年12月的会议纪要中指出，委员们对欧元走强表示关注，因为欧元走强对CPI构成压力。因此，预计欧洲央行希望在更长时间内按兵不动，关注欧洲央行有关意大利政局和欧元的最新表态。

欧洲央行前瞻：拉加德或试图打压欧元 料带来低吸机会
财经网站Fxstreet分析师认为欧洲央行将在本次利率决议上维持政策立场不变，但对经济前景的描述或难言乐观。美国大选尘埃落定，加之疫苗方面取得的重大突破，对美元的避险需求不断下降，欧元兑美元大幅走高。除非欧洲央行威胁将降息，否则欧元兑美元可能会在美元疲软的基础上继续走高。预计本次发布会上欧洲央行行长拉加德将表达对强势欧元及其导致的低通胀的担忧。如果本次会议上没有释放有关降息的可靠信息，那么欧元兑美元将出现“逢低买入”的机会。