20家机构“把脉”2021年全球经济动向

2020年全球爆发新冠疫情，此次疫情贯穿全年，对世界经济造成沉重打击，主要经济体经济陷入衰退。在人们对疫情和经济极度悲观之际，欧美央行祭出历史性的宽松措施，为经济注入一针强心剂。而年底辉瑞等知名药企推出的新冠疫苗，更是让投资者对2021年经济复苏多了一份期待。到底2021年全球经济是继续深陷泥潭，还是逐步走向复苏，让我们看看以下众多知名机构对明年全球经济的展望：

1.高盛：疫苗力挽狂澜，中国独树一帜

高盛研究部预测2021年全球GDP增速为6.3％（市场预测为5.2％）。尽管下调了部分经济体的GDP预测，但高盛对于市场的中长期展望仍充满信心，预测数据普遍高于市场预期。这不仅得益于美国的财政政策支持，预计欧洲新一轮疫情封锁措施亦将减少病毒传播，还反映出我们对新冠疫苗的乐观看法仍然持续。

随着人们陆续在明年春夏对新冠病毒产生免疫力，高盛研究部预计旅游、住宿和餐饮服务等受重创行业的经济活动将大幅反弹。在G3经济体中，预计美国和欧洲的GDP增速将提振约2％，大多数新兴经济体获益时间较晚，而中国再次独树一帜：至少从目前来看，中国已基本战胜疫情而且GDP增速已恢复到接近疫情前趋势的水平。基于这种有利形势，中国决策者已开始将注意力转向过度宽松的信贷条件可能带来的金融失稳风险。

2.摩根士丹利：对2021年经济前景持建设性态度

摩根士丹利首席经济学家和全球经济主管Chetan Ahya表示，摩根士丹利对2021年宏观经济和市场前景仍持建设性态度。宏观方面，认为全球经济将进入下一个V型复苏阶段。在第一阶段，全球经济已经达到了19年前的产出水平，这是该行预计本季度将通过的一个里程碑。到2021年第二季度，预计经济将回到前新冠病毒全球大流行之前的路径。

摩根士丹利预计全球经济在2021年的增长年率为6.4%，高于市场5.3%的一致预期。摩根士丹利称，疫苗和抗体治疗的消息支持了这一立场。对全球经济复苏比市场共识更加乐观，是因为该行认为新冠病毒冲击并未显著抑制私营部门的风险偏好，而政策刺激已证明不仅仅是一个后盾。因此该行认为，全球同步复苏，上一次出现在2017年，将于2021年继续展开。

虽然新冠病毒感染病例的上升可能导致近期更严格隔离，抑制发达国家经济增长。但新兴市场的增长将继续加速。从冬季开始，逐渐解除封锁措施也将有利于发达国家经济重回增长，发达国家将于2021年3月/4月加入世界其他地区，开启全球经济协同复苏。尽管消费者一直在推动复苏，但摩根士丹利预计资本支出周期将从第二季度开始。

3.花旗集团：投资新冠疫情后的新经济周期

花旗银行预计，2021年标志着新经济周期的开始，新周期带来的有利因素比投资者的预期更为强劲。目前是满仓投资和充满希望的时刻。

花旗银行预计，2021年，全球经济将受益于在面对一个多世纪以来最严重全球健康危机时表现出韧性的经济体。2020年，世界有机会“考验未来发展”，并在疫情消退之际为经济增长让路。2021年的有利因素被低估了：我们的金融体系很强大，政府保护个人和企业的行动一直很有效，技术创新持续加速，科研人员在创纪录的时间内成功开发出了有效疫苗。

新冠疫情导致许多资产的估值偏离其长期平均水平。花旗私人银行表示，进入2021年，这些估值扭曲将得到缓解。将会有很多受益者，包括金融、工业和房地产以及酒店、餐饮和航空业等“新冠疫情周期性”行业。

4.摩根大通：2021年中国将继续引领全球经济复苏

摩根大通预计，2021年中国将继续引领全球经济复苏。而对韩国和新加坡等其他东亚经济体而言，它们应对疫情的能力需要与全球贸易周期的反弹结合起来，以促进更强劲的复苏。

在美国和欧洲，摩根大通认为，如果它们的政府能够在控制疫情和保持经济势头之间取得更好的平衡，经济复苏情况可能会得到改善。一旦政策制定者找到平衡，这些经济体是具备足够的国内需求来推动经济反弹的。

财政和货币政策在2020年发挥了重要作用，并会继续支持2021年的经济发展。然而，这些政策在2020年已经竭尽全力发挥了最大的作用。

摩根大通预计，随着各国政府日益沉重的债务负担，财政刺激措施将逐步撤出，各国政府需要更有选择性、更明智地分配财政资源。由于发达市场国家的政策利率不是负值就是到了零的水平，这些央行已经无法大幅下调政策利率。即使这些央行能够加大资产购买力度，其对提振增长的净影响也可能减弱。

此外，疫苗的开发和推广，加上准确和有效的检测，应有助于加速经济复苏。然而，考虑到生产和推广疫苗所需的时间，最早可能要到2021年2月才会对实体经济产生影响。而且在早期，并非每个经济体都能够获得疫苗。这意味着全球复苏的步伐可能是不平衡的。

5.瑞银集团：2021年将是复兴之年

瑞银集团指出，全球经济有望在2021年底前恢复到病毒大流行前的水平，追逐固定收益的投资者明年应当着眼于亚洲和新兴市场国家债券，而在股市方面，美股表现料将落后于全球股市。

假设新冠疫苗在明年上半年大规模推出，全球经济产出和企业盈利将在2021年底前恢复到病毒大流行前的水平。到2021年第二季度，新冠疫苗的广泛供应将有助于欧洲和美国走上持续复苏的道路，而中国的经济活动已经基本正常化。

瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示，除了疫苗问题，一项自由贸易协定刚刚签署，在中国的带领下，亚洲经济确实正在强劲复苏。他指的是，包括中国在内的15个国家周日签署的 “区域全面经济伙伴关系协定”（RCEP）。

预计2021年全球企业盈利将比2019年增长5.2%。其中，发达国家的企业盈利将大致赶上2019年的水平，而新兴市场2021年的企业盈利将比2019年增长约15%，主要得益于亚洲强劲的盈利增长。

6.美银美林：2021年复苏扭转衰退

美银美林预计，2021年疫苗战胜病毒，重启替代封锁，复苏扭转衰退。预期到2021年底，将有11亿人接种疫苗(每分钟约2000人得到接种)，远超目前全球范围内6900万确诊病例数。

央行面对目前的资产价格和估值水平从未如此鸽派（债务负收益率处于历史高位)，新政策将实施收益率曲线控制（YCC）来替代现代货币理论（MMT），促使美国、欧盟和日本债券市场(包括股票市场)进一步国有化。

各国政府正容忍一定的资产价格泡沫，以取得更强劲的经济增长，即便是以更低的就业水平和极端财富不平等为代价。

美银美林称，失业率居高不下、汽油需求下降预示着最好的时期可能已经过去。随着四季度财政刺激的积极影响消退，若企业仍然不愿扩大劳动力规模，2021年很可能面临消费触顶。

7.德意志银行：有两大挑战可能阻碍全球经济复苏

德意志银行预测，全球GDP将在2021年第二季度恢复到病毒爆发前的水平，2021年，美国经济将增长4%，欧元区经济将反弹5.6%，中国经济将增长9.5%。

不过，德意志银行警告称，有两大挑战可能会给这次复苏蒙上阴影。第一个挑战来自与减缓冠状病毒传播有关的问题。这包括疫苗生产和分发可能出现延误以及公众普遍接受存在不确定。

全球经济复苏面临的第二个挑战是，金融机构特别是发达经济体为应对这一大流行病的经济影响而采取的激进行动可能造成金融混乱。德意志银行的研究人员指出，这种潜在风险可能源自“货币和财政政策刺激措施走向必要的极端，从而推动资产估值日益高估和债务水平不断攀升”。研究人员补充称，在过去，金融危机往往是在这种情况下触发的，原因是“政策从宽松转向紧缩，这是不可避免的，可能还需要至少几年时间，但可能会更早出人意料”。

8.瑞士信贷：经济复苏前景向好

瑞士信贷预计，随着经济逐步走出2020年新冠肺炎疫情的阴影、需求持续稳步复苏，2021年全球经济增速有望回升至4.2%。各主要发达经济体面对零/负利率常态化，意味着股市依然能够带来可观的投资收益。

瑞信认为，疫情暴发以来全球各国采取的刺激措施以及经济的逐步复苏将会成为新一年支撑金融资产表现的两大主要因素。与此同时，相关风险依然不容忽视。投资者可选择投资较为分散的多元资产策略，增加对股票的配置比例。

此外，2020年大宗商品市场经历剧烈波动。黄金刷新历史新高之际，周期性商品则深陷危机泥潭，直到目前依然未能完全恢复。随着全球经济同比增长重返正区间，2021年宏观面因素将持续利好大宗商品价格修复。

9.富国银行：经济将强劲复苏，市场沉醉于流动性

富国银行预计，随着世界瞩目的新冠病毒疫苗进度推进，经济将出现强劲复苏。预计2021年全球经济将增长5.2%，主要增长将在下半年实现，因为全球开始摆脱疫情的毁灭性影响。

富国银行分析师认为，金融市场正沉醉于流动性，投资者不应指望各国央行在2021年就会清醒过来。并认为在这种环境下，贵金属将继续表现良好。

10.安本标准：2021年全球经济温和增长

安本标准投资管理亚太区多元资产解决方案投资总监罗勋表示，2021 年全球经济复苏的态势不变，只是在疫情反复的情况下，宽松和紧缩将会交替循环，整体来看“温和增长”会是2021年经济景气度的最佳批注，疫苗研发的消息、央行的货币政策仍将支撑全球经济迈向增长的轨道。

罗勋认为，在经济复苏的前提之下，即使短期内经济无法回到疫情发生前的情况，投资者还是可以对2021 年的企业估值和获利增长保持信心。产业方面，汽车、零售、旅游观光等非必需消费品类股，或是工业类股，随着景气回升需求也回温，资金将有机会改往这些景气循环类股轮动，预期全球风险性资产将依旧维持震荡走高的格局。

11.黑石集团：大部分国家将实现不同程度的经济复苏

黑石集团董事长、首席执行官兼联合创始人苏世民预计，到2021年，大部分国家和地区将渡过难关，实现不同程度的经济复苏。最终我们将看到与新冠疫情大流行之前相似的经济增长率。

基本数据显示，近期经济活动的停顿可能会对美国年度GDP造成一个季度的影响，对其他国家或地区的影响程度也相似。对于美国是否可以渡过难关，并没有太大担忧。我们已看到中国、韩国和日本在应对疫情方面做出了很好的应对。

苏世民表示，美国政府的经济刺激方案，为社会失业者和急需救助的个人，以及小型、大型公司等，都提供相应支持。这个初步的财政刺激法案可能并不能涵盖美国经济恢复需要的全部支持，但作为开端，这样的政策力度确实很大。

12.巴克莱：对2021年全球经济前景感到乐观是正确的

巴克莱经济学研究主管Christian Keller在2021年展望报告中表示，市场对2021年全球经济前景感到乐观是正确的，届时全球经济将恢复增长，通胀也将逐渐升至略低于央行的目标水平。

巴克莱预计，2021年全球GDP将增长5.6%，大多数西方经济体将在明年第二季和第三季度获得对新冠病毒所谓的“群体免疫力”。这一预测比经合组织(OECD)周二公布的预测要乐观得多，后者预计2020年经济萎缩幅度将达到4.2%，2021年将增长4.2%。

Keller还表示，尽管巴克莱预计通胀将逐步改善，但这不足以促使各国央行考虑收紧宽松的货币政策立场。这就是市场相当乐观的原因，也是理所当然的。我们有一个经济恢复增长、通胀保持相对温和的环境，各国央行继续支持复苏，紧缩政策仍遥遥无期。

13.贝莱德：全球经济重启将加速

贝莱德认为，随着新冠肺炎疫苗的进展，全球经济重启将加速。经济复苏将加速经济运行方式的转变，带来社会转型，并重新构建全球贸易关系。

贝莱德全球首席投资策略师派尔（Mike Pyle）表示，市场将开始为更高的通货膨胀定价。目前的预测是，从现在到2025年的四五年里，基线情况下美国的居民消费物价指数CPI将升至2.5%至3%的区间。换句话说，即美联储将成功实现通胀超调的目标。随着疫苗的部署推进，以及明年美国和全球经济进一步展开强有力的重启，市场将开始为这一结果定价。

通胀上升的预期来自多方面因素，随着全球供应链的重启，生产成本可能会上升，此外全球央行正从根本上改变其政策框架以弥补之前的通胀不足，让经济体在通胀率高于目标的情况下运行。

14.穆迪：经济复苏前景仍然脆弱

穆迪表示，虽然全球经济刚刚开始复苏，但复苏前景仍将是脆弱的。穆迪认为，全球经济复苏初见端倪，但美欧新冠肺炎病例增多，对全球经济复苏构成威胁，同时各国之间的复苏程度也不尽相同。

政策方面，在发达经济体中，穆迪预计政府在未来几个季度将继续为其经济提供财政支持，美国、欧洲和日本的货币政策将保持高度宽松。相比来看，新兴市场国家的财政规模则相对较小，同时，这些国家进一步降息或实施大规模量化宽松的空间有限。

穆迪认为，随着时间的推移，更好的抗疫管理措施以及有效疫苗或治疗方法的出现，将会大大降低新冠病毒对宏观经济的影响力。不过，预计到2021年年中之前，一种有效的疫苗不太可能被广泛使用。在此期间，有效的抗疫管理措施对于各国维持稳定的复苏至关重要。

15.国际货币基金组织(IMF)：2021年经济有望增长4.2%

国际货币基金组织(IMF)预计，2020年全球经济将萎缩4.4%，相当于2009年跌幅的7倍，为上世纪30年代大萧条以来最严重的衰退。不过，治疗情况的进展提升了人们对前景的期望，疫苗研发的积极进程更为结束新冠疫情带来了希望。IMF预计，2021年全球经济有望恢复到疫前2019年的产出水平。经济合作与发展组织(OECD)12月初发布的展望报告则预计，2020年全球经济将萎缩4.2%，2021年将增长4.2%。

相比11年前国际金融危机后的经济恢复，2021年的全球经济反弹难言强劲。此次疫情导致的全球GDP降幅是2009年的7倍，疫后经济复苏的基数效应远强于上次危机后的复苏，但预期中2021年的全球经济增长率甚至不及2010年的5.1%。而且，本次复苏预计将很不平衡，将对世界经济格局演变产生深远的影响。

16.中金：虚实“再平衡”

中金公司预计2021年全球疫情大概率缓解。从经济周期（“实”）和金融周期（“虚”）两个视角来展望宏观经济与政策走势，2021年将是疫情之后“再平衡”的一年。

经济周期的再平衡体现为供给创造需求，全球经济共振复苏。金融周期的再平衡体现为经济自主的信用紧缩。宏观金融环境将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的态势。

17.中信证券：全球经济“共振”复苏

中信证券预计，2021年Q2-Q3新冠疫苗大规模应用将助推全球经济快速修复至2019年水平，主要发达国家需求很可能出现“共振”复苏。而美欧“财政货币化”趋势仍将维持，货币宽松拐点尚未到来。

2021年新冠疫苗的大规模应用决定了全球经济很可能出现“共振”复苏。2020年突如其来的新冠疫情对全球经济和资本市场带来史无前例的巨大冲击，而各国政府在货币和财政政策方面的快速有效应对避免了经济陷入持久衰退。2021年新冠疫苗大规模应用的进展决定了全球经济走向全面复苏的时点和斜率。在新冠疫苗明年Q2-Q3逐步普及的基准假设下，我们预计2021年全球经济将由不均衡复苏向全面复苏推进，主要发达国家需求很可能出现“共振”复苏，预计2021年Q2-Q3可能是全球经济环比增速最快的时期。

预计明年全球经济总量恢复至接近2019年时水平，即相比于2019年几乎零增长，不过，经济修复后的GDP缺口(相对于疫情前趋势值)仍超过3万亿美元。考虑到2020年低基数影响，我们预计全球经济2021年将实现增长5.4%。从季度增速来看，预计2021年全球经济将延续自2020年Q2同比增速逐季抬升的“V型”走势，2021年Q3同比增速接近转正。预计2021年欧美经济体通胀温和回升。

18.广发证券：2021年全球经济复苏力度将不如预期

广发证券全球首席经济学家沈明高博士认为，2021全球经济复苏力度将不如预期，短期需关注结构性通胀，长期需警惕高通胀甚至恶性通胀。全球总需求复苏，短期看有赖于发达国家的消费，长期看中国消费增长确定性更高。如果通胀迟到，主要央行大概率继续选择债务货币化，边际变化取决于国与国之间的利差和本币币值。国内经济不断升级，将带动外贸结构优化，“双循环”经济的畅通，很可能让中国从净出口国转为净进口国。中美两国能否形成G2新格局，取决于美国经济修复能力，及中国“双循环”。大选之后，中美角力将从“贸易战”“科技战”转向“规则战”。

广发证券海外首席分析师张静静认为，2021年海外经济有三点增长动能：疫后全球地产销售热推动的地产投资加速、疫苗接种后的报复性消费与投资以及RCEP等因素催化下的强资本开支周期启动。加上通胀中枢上移，2021年海外经济将切换至过热阶段。与此同时，由于政府杠杆率回落、2021H2美联储或减少购债并推动美债收益率曲线加速陡峭化。从资产端来看，2021H1美股及大宗商品仍有上行空间，2021Q2黄金也有望迎来一波反弹，但2021H2在美债曲线加速陡峭化的过程中美股等高估值资产或面临调整。

19.国泰君安：发达经济体2021年第二季度同步复苏

国泰君安预计，发达经济体将于2021年二季度同步复苏，预计全球将增长5%。全球居民储蓄存款大幅上升，(可选)消费、贸易回升，叠加中美欧库存周期共振，推动2021年制造业显著修复。

预计制造业修复，增加资源品需求，有利于制造业和资源品出口的新兴经济体。同时，全球财政将逐渐退出，流动性保持中性。

20.申万宏源：2021年经济将成功回到潜在产出水平附近

申万宏源预计，2021年我国经济将成功回到潜在产出水平附近，从疫情冲击和修复的短期应急政策框架和“投资+出口拉动”的暂时性需求恢复结构中走出来，全球率先实现经济结构的优化和长期政策框架的回归。

申万宏源认为，刺激政策已难挽回受损的需求。海外各国防控政策左右摇摆，新冠疫情迄今已在海外蔓延3个季度，并正在导致海外主要经济体服务业和非耐用商品消费需求的永久性损失，美国为挽救收入和需求而采取过度的财政补贴却直接导致“挤出生产效应”，可能令海外工业产业链恢复更加困难从而形成“下降螺旋”。

美欧等国的“非常规货币宽松常态化”和“财政赤字货币化”，刺激需求的效率进一步衰减，反而触发更大的金融和资产泡沫。

拜登若能成功组建新一任美国政府，其强化防控、加税平衡财政赤字、强化多边合作等政策立场，无疑有利于美国经济的中期恢复，但我们并不期待美国民主党主导美对华贸易、投资、科技合作氛围的根本性改善。

毕竟在第一阶段协议签署、以及海外巨大的商品供需缺口已经拉动我国出口超预期高增之后，我们应合理预期2021年出口并非主角；而双循环相互促进，更多展现的是我国融入全球产业链的长期政策决心。预计20/21年发达经济体、全球（不含中国）的GDP实际同比分别为-5.6%/5.5%、-5.6%/5.2%，2021年全球尚不能恢复至疫情前产出水平。

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