“拜登+分裂国会”对资本市场将会是最有利组合，财政刺激方案预期上升

财联社11月8日讯，根据福克斯、美联社、CNN等媒体的初步统计数据，在2020年美国大选中，民主党总统候选人拜登已经获得当选所需的270张选举人票。

本周资本市场表现已经开始预期拜登上台带来的方方面面的变化，部分如新能源等主线已有表现，中信建投黄文涛给予了一定的梳理，并给予后期全球市场的表现进行了展望。

“拜登+分裂国会”组合有望上演，对资本市场为相对友好的信号

拜登的施政理念与特朗普在许多方面有明显不同，对财政、货币、产业、民生等政策均会带来影响，对资本市场影响较大的点如下：

加税是市场主要担忧：拜登明确表示将公司税由21%调升至28%，此外，资本利得税调升可能也会使得一些股票卖出行为提前，加税将构成对美股的直接利空。但是，不能静态的理解税收政策，由于民主党治下，关税可能赦免、经贸往来增加、政府支出上升，这些都会对加税形成一定对冲，尤其是对众多全球布局的美股公司。

行业管制方向发生变化：特朗普对金融、能源、科技等行业管制偏松，2016年当选后相关行业股票曾获得显著超额收益。拜登对上述行业或重新加强管制。相反，由于对环境保护相对重视，新能源相关行业将获得更多重视。此外，管制放松的还有商贸和移民等领域。

财政刺激预期上升：优先级看，民主党对基建法案显然更热衷，而更大规模的财政刺激方案也值得期待。同时，对地方和州政府的转移支付，也更容易在拜登治下实现。

美联储的压力或下降：鲍威尔的压力缓解，预计美联储的政策将更加独立，目前复苏大背景下超预期宽松的概率将下降。

疫情防控力度或加强：主张防疫优先于经济复苏，包括增加疫苗研发支出和增强核酸检测能力，并且更好的把握复产和抗疫之间的平衡，未来疫情防控的前景不会太差。

民生问题上更强调公平：在国内经济上拜登较特朗普更偏向穷人，与特朗普减税不同，拜登主张“劫富济贫”提高富人税收，提升最低工资，还将继续推行奥巴马时期的“平价医疗法案”，加大政府医疗补贴，在种族问题上反对暴力执法。

短期来看，财政刺激和疫情防控对经济和市场有着直接影响。大选之前，搅动美国经济复苏和市场波动的两个核心因素是第三波疫情与财政刺激方案难产，大选尘埃落定，上述不确定性有望缓释。尽管共和党会通过参议院施加阻力，但拜登治下财政刺激方案落地仍是基准假设，且总规模不会太低，增长预期和市场情绪将获得提振。

短期市场反应：分裂国会是一个相对友好的信号

拜登上任有助于财政刺激和疫情防控，但目前参议院两党各占48席，共和党继续控制参议院的概率较大，将形成““拜登+分裂国会”组合，这一组合对资本市场最为友好：

一则大选趋于落地，二则各类资产都能找到一定的利好或者预期差去讲上涨的故事。例如，美股大涨，尤其是科技股飙升，对应的财政刺激落地支撑经济，但同时分裂国会限制加税、监管等力度过猛；美债利率下行，对应的财政刺激规模或低于预期、通胀预期回落（民主党横扫国会的场景）；美元小幅走低，延续大选前的节奏。