蚂蚁金服生财之道：资产证券化

四部委罕见联合约谈马云，由头么自然是蚂蚁金服上市前马云在外滩金融峰会上的讲话。

全片内容颇长，李老师从蚂蚁金服如何赚钱来简单聊聊。

说到蚂蚁金服如何赚钱，大多数人应该可以想到是借呗、花呗，通过借钱给用户，赚取利息收入。

借呗花呗基本上利息在10%-18%之间，如果是蚂蚁自有资金那么成本几乎没有，如果是蚂蚁通过支付宝余额等全国人民借给他的钱，成本2-3%，扣除运营成本、坏账等，差不多5%以上收益，做到全球融资规模第一的上市公司。

蚂蚁通过自有资金向用户发放借款，收取利息，这是收入的基本模式，但这里有一个很明显的障碍，就是自有资金是有限的，假设蚂蚁有10亿，不停地放贷，哪怕一次只放10块，1亿次后将使用完毕。那换成100亿呢？一样有用尽的一天。

有限的资金仅能赚取有限的利息，那么，有没有什么方法可以使有限的资金赚取无限的利息呢？

利润诱惑下的资本家通常是智慧无穷的，这个问题通过资产证券化得到了完美解决，基本上实现了资本的无限扩张。

具体怎么做呢？

假设蚂蚁有10亿，通过花呗、借呗借给了ABCDE，期限3个月。那么等于是ABCDE总共欠蚂蚁10亿，蚂蚁有累计10亿的债权，这10亿债权相当于未来3个月可预见能收回的一笔资产，只是需要耐心等待借款期满。

现在蚂蚁失去了耐心，想要刚借出去的钱马上收回来，于是蚂蚁拿着一大把欠条到市场上，告诉大家哥三个月后就能收回来10亿，但是现在手头缺钱，有没有人愿意先借10个亿，三个月后用ABCDE那收回来的钱来归还，同时还付一笔利息。

大家一看蚂蚁是高利贷一哥，手里攥着欠条基本上就是硬通货，杰克马又是通天的人物，一不怕蚂蚁不还钱，二还有利息，就纷纷把钱借给蚂蚁。

于是蚂蚁手里又有了10个亿。

于是蚂蚁又去放贷，又攒了一大把欠条，又去市场上找人看在欠条的份上借钱，又拿到了10亿。。。

看见没？钱生债权（欠条），债权生钱，钱又生债权，子子孙孙无穷匮也。

这种通过债权（债权也可以理解为资产）做担保，进行融资的行为，就叫做资产证券化（Asset-backed Securities, ABS）。

那么ABS成本高不高？如果成本高的话，岂不是不划算？

不仅不高，还很低。

拿一个兴业银行的2020年个人消费贷资产支持证券来举例：

一般来说一个ABS产品都会进行分级，至少三档，评级越高利率越低，风险越大收益越高。但一般只要是能通过当局审核、发得出来的产品，基本上资质都不错，优先档利率较低但占比较大，基本上超过90%。次级档利率较高但占比较小（图中这个刚发出来所以还没有最终利率，实际情况中像兴业这样的机构，基本上次级比优先高不了太多）。所以总的下来利率完全不高，可能就在4.5%左右。

再看看招商银行的：

利率比兴业还要低。

那蚂蚁和他们比呢？路边社消息是伯仲之间，对，市场上对蚂蚁的认可度堪比银行，基本上产品一出来大家就无脑买，为马爸爸消费金融板块添砖加瓦。

结论是，蚂蚁用有限的钱复制成了无限的钱，并且大赚特赚。

看到这里的同学要问了，听下来没什么问题啊，为什么要约谈？

扩大了可用资金，也是贷给咱每一个淘宝用户，难道不好么？

记住这段话：蚂蚁要利用自己的无限资金来放无限贷款，只有放贷才能赚钱，不放贷，资金能力就没有产出。所以蚂蚁的一切都指向尽可能多地放贷。

很多人都看到蚂蚁给了用户花呗、借呗额度，但是没有注意到，给额度的人中，相当一部分是拿不到银行贷款的，比如说，张three的信用卡只有1万额度，但花呗给了2万，花呗比银行信用卡多出来的1万，是基于更高利率带来更为宽松的风险容忍度，也就是说，放松了对风险的把控，用风险换收益。

再进一步，如果说总的市场盘子是500亿，但是蚂蚁既然拥有了无限资金大法，必然要创造市场、好让更多的人继续来花呗，那么500亿显然不够，如何扩大市场？ 1扩大客户群，让以前借不到钱的人现在有了花呗额度；2扩大原有额度，让以前1万的变2万。——扩大市场的同时必然扩大风险，还是那句话，用风险换收益。

总结：为了多放贷，扩大了风险。

风险带来的就是坏账，还不上钱。

那么一般搞ABS的企业都怎么长袖善舞呢？

比如蚂蚁拿出来10亿欠条做ABS一期，里面90%（优先）都是正常能归还的，10%（次级）可能是有点问题的，但是没想到这批欠条里面居然出现了集中暴雷，有12%都出了问题。企业的做法通常是“拆东墙补西墙”，一期的ABS快到期了，去别的资产包（比如ABS二期）里面挑2%好的和这次的换一下，把12%压到10%。这次的搞定。

下次二期出了问题，三期的挑4%出来，再次搞定。

一次两次可以遮掩过去，但无限地杠杆加杠杆，风险早已远远超过资本承受范围，总有一天，债务危机大爆发。

有的同学会说，买他们ABS产品的都是机构啊，和我没关系。——曾记否？2007次贷危机最终导致2008金融危机，源头是房产MBS产品出现履约风险，房地产泡沫破裂，最终投资人、保险机构全部沦陷，风险层层传导，银行破产、企业倒闭、普通人失业，后来盘子实在太大，美国举国之力都接不住，直接引发世界性金融危机。虽然底层资产不同，风险的逻辑是相通的。风险加杠杆，坟头蹦迪标配。最终资本家赚得盆满钵满，而风险却是由整个社会买单。

再看下目前蚂蚁的规模，差不多2万多亿。

但这仅仅是蚂蚁。

这种赚钱永动机模式才不是只有蚂蚁再搞，目前市面上叫得出名字的互联网金融，有一个算一个，通通在搞。可不么，银行也在搞啊，只不过吃相没那么难看、杠杆没有那么没底线。

所以现在整个市场都存在潜在风险，只不过是马爸爸临门给了一脚，监管只好提前出手。

来看看马爸爸的肺腑之言：

“巴塞尔协议比较像一个老年人俱乐部”——直接击中了监管的小心心！

刘鹤主编的《两次全球大危机的比较》里面，着重分析了主要资本主义国家1929-1933和2008大危机的根源、应对，以及对我们的借鉴意义，毕竟人家就是中国经济的权威人士嘛，本职工作。

书中由银监会牵头单独篇幅阐述监管对于经济平稳运行、防范全球金融市场系统性风险爆发、避免金融风险交叉传染升级的重要作用，可见刘总铁了心要“零容忍”（之前的财务造假案回忆一下）。

马爸爸提到的巴塞尔协议，其诞生与升级，就是为了持续强化银行风险管理与防范金融风险。

蚂蚁金服为了规避巴塞尔协议中对于资本充足率的要求，当然抨击这是老年人俱乐部，不然怎么能无限资金大法旋转跳跃不停歇呢？

反观俱乐部的老人，国有大行别说8%，基本上照着10%的标准在走，妥妥的牺牲利润守住风险。

所以马克思说资本家为了利润如何如何，马爸爸这一人民教师，终于在资本的侵蚀下，也走向了人民的对立面。

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