国际能源市场：当全球疫情不断反复碰上中国买买买的消退。。

图：INE价格，阿曼价格，布伦特价格

数据来源：路孚特EIKON

中国市场的INE价格在疫情中表现得非常的坚挺，一方面和中国在疫情期间的防控得当有关系，但是更重要的中国的买买买的行动支撑了当时溃不成兵的国际能源市场，在全球疫情第一次恐慌中，伴随着油价跌至22年低点甚至是由于个别近月交割问题出现的负油价，中国炼油企业，当然巨无霸自然是背后的国家力量动用自身财力，在全球范围内吸纳可用的原油。

市场的角度去看，这是一次低价格的市场行为，包括非常深的价差结构也提供了比较充裕的套利利润，炼油商们也主动的加入到了买买买的大军，如果再叠加一下中国的能源安全问题和当下可以预见的复杂的国际环境，那么中国趁此机会大规模进口原油可能也包含了很多战略性的角度，无论是出于对于自身能源安全的考虑，还是其他的考虑。

中国没有对应的数据来观察战略石油储备和商业库存，那么这些只能是在调研中可以看到零星的一些信息，从中东到亚洲的VLCC的运费上可以看出那次买买买的痕迹很清晰。

随着船期交货大量的船货排队进入中国的同时，中国疫情恢复后的需求正在触及到相应的高点，而海外欧美国等的疫情二次，三次的持续，这使得原本预期疫情结束需求恢复的路径变成了需求的二次疲软。

图：美国汽油和馏分油的库存环比变动-季节性因素需要考虑

数据来源：路孚特EIKON

欧洲的疫情再次的起来也对于欧洲地区的需求形成了重创，而美国那边的季节性因素的影响也会随着冬季的到来放缓，汽油柴油目前均面临着后续可能的季节性累积库存的情况，常规的季节性去库存并无法消耗由于疫情停摆带来的累积库存情况，这部分因为疫情而累积起来的增量部分使得整个库存回归均值的预期变得更加的谨慎。

而大量到达并且还在源源不断等着卸货的原油以及成品油价格却面临的风险是：中国已经积累了大量库存，将需要一段时间来解决过多的库存，全球能源价格如果只是单靠中国的买买买是解决不了问题的，库存和需求被疫情的持续不断给打断，这也导致上海期货交易的原油价格整体相对比较疲软，人民币的强势进一步的增加了这种趋势；现在INE的价格正在从买买买的支撑转为了补跌。

图：WTI价差和结构，8月份后已经支持不住

数据来源：路孚特EIKON

在今年整体的行情中，所有重要的FICC资产中，原油成为了最贴近疫情一端的品种，其对于宏观，流动性的反应被严峻的需求影响，当然也是最直接的贴近全球需求的实际情况，当财政政策和货币政策并不能够进一步的时候，它作为最弱的品种率先的做出了反应，这也可以让我们更清楚的看到其他资产和实际需求之间的关系，当然每个品种本身还有供应的因子差异，只是这一点对于原油市场而言更多的只是过于低的时候可能起到支撑的作用（供应联盟协议减产控产保价等）。