英国“拖欧”的风险又回来了，投资者准备迎接市场的疯狂走势

不知不觉2020年已经过完一大半了，这一年以来，全球新冠大流行肆虐，各国央行的宽松潮汹涌。如今，投资者正准备面对一个他们在2020年大部分时间里一直忽视的风险：英国脱欧。

英国和欧盟在10月最后期限之前达成贸易协定的可能性看起来越来越小，英国本周表示情愿退出谈判。基金经理表示，若英国这么做，将导致英镑跌至35年低点，股市表现落后于全球同行，在投资者押注英国央行降息之际造成债券收益率首次降至负值区域。

“如果风险资产遭遇重大抛售，再加上糟糕的英国脱欧结果，那么英镑就没有理由不会跌破3月低点，”安联投资的投资组合经理Mike Riddell表示。那意味着英镑将下跌12%至1.14美元左右，即1985年以来的最低水平。

过去几个月，与贸易谈判失败有关的风险一直被新冠疫情的经济后果盖过，并非投资者关注的焦点，直到最近情况才有所变化。自2016年公投以来一直扮演英国脱欧市场晴雨表角色的英镑，兑美元汇率一直和其他G10货币一道上涨。

围绕英国脱欧的自满情绪促使Riddell在最近几个月增加了英镑空头头寸，并将英镑用作避险对冲，主要是对美元和日元。

相比之下，彭博调查显示分析师预计到2020年底，英镑只会小幅下降至1.30美元，明年恢复涨势。高盛集团、摩根大通和摩根士丹利的经济学家都仍预计，到12月底会达成贸易协议。

但是随着英国和欧盟之间的正式谈判本周恢复，相关风险又重新回到了投资者的视野中。英国首相约翰逊暗示，如果在10月中旬之前达不成协议，他愿意放任谈判破裂，而不是做出妥协。官员们还起草了一项可能破坏谈判的法律，北爱尔兰事务大臣Brandon Lewis承认此举会违反国际法。

欧盟英国脱欧首席谈判代表米歇尔·巴尼耶感到“担心和失望”。

贸易紧张局势加剧导致英镑本周暴跌了约2%，至近1.30美元；并推动未来三个月英镑兑美元波动的对冲成本升至5月以来的最高水平，与此同时，约翰逊的言论刺激了押注英镑到12月份贬值的期权录得六个月来的最大涨幅。

价值陷阱

英国脱欧继续拖累该国股市，富时100指数相对于MSCI世界指数跌至历史低点。尽管英镑贬值可能会为出口商带来提振，但美国银行的8月份基金调查显示，投资者减持英国股票的程度超过其他国家股票。

“我们认为英国是一个价值陷阱，”信安环球投资的首席策略师Seema Shah表示。“估值可能有吸引力，但基本面却并非如此。”

除了脱欧，英国经济所遭受的新冠疫情冲击严重程度在欧洲居前列，同时下个月必须决定是继续支持数以百万计的强制休假就业者，还是面临失业人数激增的局面。

这可能意味着英国股票将面临更大的痛苦，再加上对脱欧痛苦过渡的担忧，可能会进一步刺激对英国国债的避险需求。基准债券收益率在3月份疫情大冲击期间已跌至创纪录的水平附近，两年期债券收益率周二跌至负0.156%的历史最低点。

Legal & General Investment Management的多资产基金负责人John Roe预计，如果对贸易谈判崩溃的担忧推高英国利率变为负值的可能性，那么英国国债将上涨。

与本周早些时候的9月相比，货币市场已经将英国央行降息的预期提前至5月。市场潜在的动荡也增加了央行购买更多债券的机会。

汇丰控股英国利率策略主管Daniela Russell表示：“值得注意的是，英国央行的预测是基于英国与欧盟年底前达成全面贸易协议。”

北欧银行首席策略师Jan von Gerich表示，明年债券收益率跌破这一水平变为负值的可能性为40%。

最基本的协议

投资主管Aaron Rock说，一个“基本的”自由贸易协议将足以避免这种情况，并导致安本标准投资公司减持英国国债。”

花旗集团外汇策略师Adam Pickett说，市场尚未消化英国和欧盟在最后一刻达成协议的可能性，预计英镑兑美元汇率将回升至1.35美元。

无论是哪种情况，基金经理们都将乐于看到这个问题的结束，脱欧迫使他们在深夜不得不加班。公投结果颠覆了市场，下台了两位首相，并导致国家分裂。

“它拖了足够长的时间，”安本标准投资的Rock说，“如果我们能继续前进，对所有有关方面都会更好。”