人民币升值“一步三回头” 让部分交易员对行情“无从下手”

虽见3月下旬以来美元指数大幅下行，但受中美关系不确定影响，人民币兑美元即期表现明显落后于主要货币，由于两个因素相互牵制，人民币盘中表现也更为反复，和之前的节奏有很大的不同，这让部分交易员对行情“无从下手”。

“最近一段时间(美元/)人民币完全没有那种酣畅淋漓的走法--直接砸个4-500点下去，大多还是受到各种因素的牵制，大家砸一砸逢低买盘又出来了，然后往回拉一拉。”一外资行交易员称，“你可能看到人民币是在升值，但是真的去做升值波段其实很难做。”

该交易员坦言，这种升三步回两步的行情真的不好做，如果做人民币升值，点位不好很容易被反抽，而做贬值也很难抄到底。“这种行情我觉得参与的越多，可能死的越惨，有些时候要学会不交易。”

由于银行间外汇市场参与者结构相对单一，这容易形成一致预期，市场也容易形成一边倒走势，而且某个时段市场多由一个因素主导，例如之前的中美贸易战演变。

但今年新冠疫情爆发后，特别是在美国爆发后，美联储大规模宽松，美元流动性最终变动泛滥，但因为美国大选临近，特朗普在疫情、香港国安法，贸易协议、科技和外交等全方位围堵中国，美元偏弱和中美冲突相互牵制，大方向升值夹杂事件不断扰动，导致人民币呈“一步三回头”走势。

这种谨慎反应也最终拖累了人民币的表现，人民币即期自5月底低点算起，最大反弹幅度仍不足4%，而同期美指下跌逾8%，如果从3月下旬美元高点算起，美指已经跌去了超10%。

“与境外相比，境内市场就稍显谨慎。”招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳称，“由于境内汇市参与者以实需交易的出口商为主，在当前市况下，他们对于人民币大幅升值的预期并不强，因此仍以高抛低吸的区间操作为主。”

一中资行交易员也坦言，每个交易员都会有各自习惯的交易模式，做交易就是对某种模式的重复，但最近市场节奏跟以往有很大的不同，“肌肉记忆一样的习惯性操盘模式受到了挑战。”

“我们最近也在说，虽然有行情，但有些钱不属于自己的，就是不该赚的钱。”该中资行交易员称，“风格切换切得好可能波波把把都能赚到，但切得不好，该赚的时候没赚到，亏的时候就轮到自己，这就比较惨了。”

*期权保护继续做多*

其实从经济基本面还是资本流向看，人民币没有大幅贬值的基础，鉴于中期美元可能持续偏弱，人民币还有一定的补涨空间。后续若有外围事件或者是很随机的变量触发，强化了客户是升值预期或者加剧了市场恐慌感，加上美指也配合，人民币可能会有一波走势。

“对照以往水平，人民币起码要升到6.85元附近，人民币这轮补涨应该还没到位。”另一外资行交易员称。

但“现在可能更多的是，事实上怎么样不重要，大家认为市场会怎么样比较重要了。”前述中资行交易员称，“现在连股票分析师都说美元指数要下跌，最近也能明显感觉到一言不合就是做升人民币或者做空美元的情况。”

当然客户虽然会担心人民币会不会升破6.9关口，但没有以前那种恐慌，另外美指那边有点不太配合，人民币可能还是会延续震荡偏升走势。

另一中资行交易员就表示，从趋势看会继续做空美元/人民币，面对相对反复的走势，可以用期权配合。一方面是美元/人民币处于较低水平，需要对头寸做些保护，买入美元/人民币看涨期权，避免中美不确定性导致的可能的意外。“做空spot，然后买点call保护。”