【黄金动态】两大线索暗示通胀预期回升，金价将走向何方？

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对于美联储来说，通胀加速回升是一件好事。它不仅希望让通胀回到其目标水平，而且希望在短期内超过该目标水平。今年以来黄金价格已经上涨38%，计入政府债券收益率的通胀预期也大幅上升。有投资者发出疑问：在未来，通胀率会加速上升吗？

通胀前景如何，美联储的行动相当关键。《华尔街日报》分析师Nick Timiraos剖析了美联储的立场：

“美联储官员将持更宽松的态度，允许通胀略高于2%的目标，以弥补过去通胀低于目标时造成的损失。为达到这个目标，美联储已经做了很多尝试。”

美联储本轮“放水”，最早可以追溯到今年年初。从2020年2月26日起，美联储的资产负债表已经从4.2万亿美元增加到上周结束时的7.0万亿美元，增长了67%。作为银行体系超额准备金水平的重要参考，美联储的准备金余额从早些时候的1.7万亿美元增至最近一周的2.8万亿美元，增幅为65%。

在美国银行业的历史上，从未出现过上述情况。毫无疑问，为抵抗疫情造成的经济衰退并抬高通胀，美联储已经出尽浑身解数。这段时间下来，美联储已向银行系统注入了大量的流动性。但诡异的是，虽然经济开始缓慢复苏，通货膨胀却从未真正抬头——即便许多经济学家预测，在大衰退结束后的一两年内，由于美联储的宽松政策，通胀率将大幅提升。

在通胀低迷的同时，美联储还要担心美国走上日本的旧路。在过去20年的时间里，日本不仅面临低经济增长，还要面临低通胀的考验。而在美国经济最近出现反弹的同时，通胀并没有回升，并且整个复苏时期的经济增长率都相当低迷。

这像极了日本的情况。所以接下来，美联储官员更希望看到美国的通胀水平出现快速、强劲反弹。

好消息是，事情最近好像出现了转机——通胀预期正在上升。

理论上，美债名义收益率减去美国通货膨胀保值债券的收益率，就可以得到当前粗略估计的通胀预期。

1月初，美国10年期国债收益率显示的通胀预期约为1.80%。随后，新冠疫情爆发，经济衰退始于2月份，通胀预期也随之下降。到了4月中旬，通胀预期已经下降到约0.95%。随后通胀预期开始上涨，到5月中旬约为1.10%，7月底为1.40%，目前约为1.65%。

另一方面，金价的上涨也预示着通胀前景的改善。数据显示，金价自年初以来已经上涨了38%。

今年年初，金价在1500美元左右。2月份，价格开始上涨。到5月中旬，金价已经突破了1700美元/盎司；到7月底，超过了1950美元；并在8月6日创下2075美元的新高。

《金融时报》评论道：

尽管通胀预期以历史标准衡量仍处于较低水平，但已开始上升，这表明黄金还有很大的上涨空间。

展望后市，都铎投资公司的著名基金经理保罗•都铎•琼斯在致投资者的一封信中写道：

金价可能会达到2400美元/盎司。如果需求变得像40年前那么极端，那么金价可能会达到6700美元。

那么随着通胀预期上升，“高通胀”会出现吗？金价会继续疯涨吗？《金融时报》指出，从历史数据来看，情况没有那么乐观：

一些分析师担心金价会重现上世纪70年代末和2011年的大幅上涨。但实际情况是，金价没有像疯狂飙升，而是分别暴跌55%和33%。连亿万富翁约翰•保尔森等大鳄在2008年危机后也手足无措，普通投资者就更应该保持谨慎了。