【投行观点】摩根大通：美元不会持续贬值，长期看衰毫无道理

对于高盛看衰美元作为全球储备货币地位，摩根大通货币策略师旗帜鲜明地表示“我们继续反对拿结构性因素来预测美元进入广泛而长期的下降趋势的想法。”

摩根大通外汇策略师Daniel Hui、Paul Meggyesi和Juan Duran-Vara在研报中写道，他们反对这样一种观点，即基于美元丧失储备货币地位等结构性因素，美元陷入了更广泛、长期下跌趋势，“我们坚定地认为，由特殊因素推动的美元疲软将会减弱和有条件的，而不是广泛的、持续性的和结构性的”。

随着美联储的刺激政策不断加码，同时不断暗示放弃先发制人遏制通胀的政策立场，市场通胀预期开始不断抬头。推高金价的同时也削弱了美元指数和兑主要货币的汇率。

但摩根大通策略师认为，不能把通胀、金价和美元之间的关系假设为因果关系，当下的趋势在历史上看更像是巧合而非因果。摩根大通计算了历史上不同通胀条件、利率条件和实际收益率情况下的美元表现，并表示上述三个因素在过去五年“没有一个能解释美元指数或常见美元货币对的表现。”

相反，摩根大通认为真正给美元下行压力的因素是华盛顿迟迟无法就第二批财政刺激法案达成一致。原因在于当前财政刺激到期后若无措施及时跟进，这会对经济复苏造成拖累。而这种悲观情绪会先在美元汇率中体现出来，造成美元继续走弱。

因此，摩根大通也建议客户做空美元/日元汇率，但强调这一建议并不是长期看衰美元。“偶发事件驱动的美元贬值是狭义且有条件性的，不能把它引申成广义长期的结构性贬值。”

高盛此前罕见地指出，美国的财政刺激和货币政策，正在引发市场对美元贬值的担忧，而这可能终结美元在全球外汇市场的主导地位。

高盛这一观点在华尔街一众投行与分析师之间尚数少数派。高盛策略师表示：“美联储资产负债表扩大，以及货币肆意横流引发了贬值恐慌。而更大的可能性是随着经济活动正常化，中央银行和政府有充分的动机通过通货膨胀稀释债务负担。”