我有甲醇期货的故事，你有酒吗？

【原文来自扑克财经韩冰冰博主，转给大家了解甲醇期货】

​​1. 总述

人生充满乐子，期货也有段子。

前段时间，以轻松幽默的方式，为大家做了整个能源化工品产业链的介绍。好评如潮，却让我觉得压力山大啊，第一篇文章搞的如此轰动，后面的文章可咋整，只能尽力，尽力成为期货界的最强段子手。后面我们将推出系列文章对能源化工品逐一介绍，以帮助大家熟悉具体品种的基本面知识和研究框架，本期介绍的嘉宾是甲醇。

在开始具体介绍之前，重申一下关于方法论的知识，如何按照一个固定的体系了解复杂的化工产业链。在唯心主义哲学中，有三个终极问题:

“你是谁?”

“你从哪里来?”

“你到哪里去?”

我们依然将根据这三个维度，对甲醇展开立体化介绍。

 

扑克财经App

扑克财经App

 

对于甲醇产业链，我们先看看它和它的亲朋好友们，上游来源主要有三个“煤炭、天然气和焦炉气”，其中我国以煤制甲醇为主，海外主要以天然气制甲醇为主；下游较为分散，可分为三大类，新兴下游（甲醇制烯烃、甲醇燃料等）、传统下游（甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE等）以及其他零散的下游。

对于甲醇的研究，究其本质，还是对甲醇价格的研究。我们研究框架首先从产业周期的角度对品种的多空方向和操作手法进行预判，然后结合当下库存（库存绝对量高低、上下游库存结构、库销比、环比同比情况等）、未来库存变化（供需开工率、进出口等）、产业利润（生产利润、下游利润、上下游利润矛盾等）和基差结构（升贴水幅度，套保情况）进一步对行情节凑进行把握，最后结合技术分析、持仓等情况对出入点位进行判定，整个过程最为重要和核心的还是对产业链的把握，因此我们详细对甲醇的基本面情况进行深度探讨。

 

扑克财经App

扑克财经App

 

2. 甲醇是谁？

 

 

​

我想很多人都没有见过甲醇，背后道理很简单，甲醇有毒、易燃，是个危险品，为了大家的安全考虑，还是将甲醇严格管制起来比较好。在这个看脸的时代，颜值很重要，虽然我们看不到甲醇的模样，但甲醇和乙醇长的很像很像，都很像水，此处请脑补甲醇的颜值。如果你也不知道乙醇，我想你肯定知道酒吧，对，就是平时喝的那个酒，酒的主要成分就是乙醇，他们都是无色透明的液体。我们知道水和酒喝着的感觉是完全不一样的，但甲醇和乙醇喝起来应该也很像，因为有人误饮甲醇中毒，喝的时候没有觉察呢。

刚才说到甲醇易燃，这个特点是害处，但也是好处。不好的地方是，甲醇的运输和储存条件要求比较高，需要特定的运输工具和储存罐，运费不仅仅对甲醇的成本造成影响，还会影响不同区域甲醇的套利情况。好处是甲醇可以作为燃料，在寒冷的冬天变成一把火，缓解国内天然气不足；其次还能用于甲醇汽车，环保无污染，这些都是甲醇多年以后潜在的需求增长点。

3. 甲醇从哪里来？

甲醇的生产（地区、原料、成本）

说起这个，突然想起一句歌词“不要问我从哪里来，我的故乡在远方”，那我们首先就从区域的角度上了解甲醇的生产差异。首先是国际化的大视野，海外几乎都是天然气制甲醇，国内则是以煤制为主。这里的原因在于不同区域的能源结构不同，像中东（伊朗、沙特等）、美洲（美国、委内瑞拉、新西兰）等地有着丰富的天然气资源，天然气白菜价格，资源优势鲜明，因此基本使用天然气生产甲醇。

而我们国家的能源结构是“富煤贫油少气”，就是有着丰富的煤炭资源、贫乏的石油资源、最少的就是天然气，俗话说“靠山吃山、靠水吃水”，既然我们煤炭资源丰富那就使用煤炭来制甲醇吧，所以我们国家的甲醇以煤制为主，因此生产装置集中在产煤区，比如西北（陕西、内蒙等地）和华北（山东为主）。

 

扑克财经App

扑克财经App

再从生产工艺上了解甲醇从哪里来。甲醇有三种生产原料，分布是煤炭、天然气和焦炉气，前两周刚才已经提到了，下面简单说下焦炉气，它是煤炭焦化过程产生的一种气体，属于副产品，排在空气中还会有污染，“焦炉气制甲醇”是典型的变废为宝成功案例。

有人的地方就有江湖，有工艺的地方就有成本比较。由于国内天然气成本价格昂贵，天然气制甲醇的成本是最高的；焦炉气的成本虽然看着很高，但因为焦炉气价格不会确定，毕竟是废气利用；煤的成本，不同地域差异会比较大，因为不同地区煤品质和价格都有很大的区别。整体上而言，天然气成本 >> 煤制甲醇成本 ≈ 焦炉气成本。海外的话，北美地区成本约1350元/吨，中东地区的成本更低850元/吨，在成本和质量上都有明显优势，因此我们沿海低于甲醇多以进口为主，华东地区甲醇进口量约占总进口量的70%，而我们的甲醇的总进口依存度约为15%。

 

扑克财经App

扑克财经App

 

扑克财经App

扑克财经App

我国甲醇的供应结构

我们一般将商品的供应来源分为进口和国产两大块，我国甲醇的供应结构是国产为主，进口为辅。

全球产能与进口供应

我们先谈谈甲醇的全球产能情况，然后再聊聊甲醇的进口。截止2018年底，全球甲醇产能1.4亿吨，其中我国产能约8000万吨，占比约58%，位居第一位；其次是美国、特立尼达、伊朗和沙特，产能均在600-700附近，位于第二产能梯队；第三梯队的有委内瑞拉、马来西亚、新西兰和阿曼。

虽然我国甲醇整体进口依存度只有15%，但这些进口多集中在华东沿海地区，造成沿海地区甲醇的进口依存度约60%以上，并且华东地区甲醇价格和期货盘面相关性最强，因此进口是影响甲醇价格的重要因素。

 

扑克财经App

扑克财经App

进口来源地比较集中，主要有伊朗、沙特、新西兰和阿曼，这个四个国家的合计进口占比约70%。

伊朗的进口量最大，近几年的每年进口量稳定在250万吨附近，占总进口量的三成。关于伊朗，就不得不说下美国对伊朗制裁的影响究竟有多大？

如果伊朗的甲醇真的无法出口，中国的甲醇进口量将缩减三成，并且目前在整体甲醇供需平衡的情况下，这部分的损失量是无法被其他国家出口弥补的，将造成国内甲醇供需严重偏紧。

上一轮美国对伊朗的制裁，在2012到2015年是最为严重的，我们可以看到从伊朗的进口量是逐年下降的，甲醇整体的进口量也是下降的，是真的因为伊朗被美国制裁导致甲醇出口减少，进而造成我国进口量逐年下滑的吗？如果是，应该会看到两种现象，第一，国内甲醇因进口缩减，供需趋向偏紧，库存降低，价格走高，行业利润增加。第二是，其它国家的进口占比应该提升，来弥补伊朗的进口缺口。

通过回顾西北煤制甲醇的历史利润我们可以发现，在2012年到2015年甲醇生产利润是不断走低的，从90%左右的利润率降低到40%附近，说明甲醇处在景气下行周期内，行业利润不断压缩。另外，在制裁期间，伊朗甲醇的进口占比没有什么变化，一直维持在40%左右；阿曼的进口占比轻微减少，这合理范围内，沙特的变化不大；新西兰的进口量不断增加，主要原因在于随着我国新兴下游的发展，梅赛尼斯（国际甲醇生产企业）将发往韩国和日本的甲醇输送到中国市场。

综上，我们认为美国对伊朗制裁并不会造成甲醇的进口量的大幅收缩，影响影响很有限。对于上一轮制裁期间中国甲醇进口量降低的原因，可以归因为在2010年至2014年，国内甲醇处在产能集中投放时期，国内的供应增量挤压了进口量。

 

扑克财经App

扑克财经App

 

国产甲醇供应

“靠山吃山，靠水吃水”，西北地区有着天然的煤制资源优势，因此成为国内甲醇的主产区，最近几年的占比基本稳定在50%左右，且装置多以大型化装置为主，其中百万吨以上装置，西北地区占据 74.49%。

在装置规模上，伴随着中国大型煤（甲醇）制烯烃项目的新增投产和部分小规模落后产能的退出，中国甲醇行业规模继续向大型化、集约化方向发展。据卓创统计，截至 2018 年底，中国产能规模在 40 万吨/年（含 40万吨/年）以上装置占比达 70.83%，其中 100 万吨/年（含 100 万吨/年）以上的装置占比 41.96%，整体占比近五年来呈持续增长态势。

 

扑克财经App

扑克财经App

 

4. 甲醇到哪里去？

在这个板块中，主要介绍下甲醇下游消费的行业和区域分布。

甲醇在化工中的角色是一种基本有机原料，意味着和其它原料类似，多数情况下并不能直接的使用，需要进一步的加工转化用于生活或生产。基本原料的身份，决定了甲醇有着繁杂的下游，为了研究方便，一般将其分为三类：传统下游、新兴下游和其它。

传统下游的产品主要有甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等。甲醛，大家应该都听过它的名字，就是那个房子装修以后，不能立刻居住，对身体有害的“甲醛”，那么为什么一般装修好的房子里会有甲醛呢？装修离不开两样东西油漆和木板，而甲醛用途就是用来生产胶粘剂（用于木材加工业），其次是用作涂料。在生产过程中会有小部分的甲醛没有被转为胶粘剂或者涂料，这些甲醛可以游动的，所以刚装修好的房间里一般存在甲醛。

醋酸，大家这个也不陌生，和我们平常吃的醋本质是一个东西，但是我们平常吃的醋可不是甲醇制的，而是由粮食发酵的。甲醇制的醋酸叫工业醋酸，由于其含有很多杂质，可对人体造成危害，因此我国禁止将工业乙酸用于食品制造业。工业醋酸的用途主要用于生产农药等，另外在PTA生产过程中也会用到醋酸作为溶剂。

二甲醚的话，大家应该不怎么熟悉了，可能部分城市会用二甲醚替代煤气、液化石油气作为民用燃料，做饭使用。另外，高纯度的二甲醚可代替氟里昂用作致冷剂，减少对大气环境的污染和臭氧层的破坏。

MTBE，听到这个名字觉得完全不知道是个什么梗，但说起它的用途大家或有所领悟。它最常见的用途是作为汽油添加剂并且已经在全世界范围内普遍使用，能够提升汽油的燃料效率，改善汽车性能，降低汽车尾气中的一氧化碳含量。说白了，汽油里面有这个东西，MTBE的中文全称是“甲基叔丁基醚”，记不住没关系，影响不大的。

从2010年开始，随着新兴下游的不断发展，比如甲醇制烯烃，甲醇锅炉燃料、甲醇汽油等，它们对甲醇的消费占比逐年提升，其中甲醇制烯烃十年间的甲醇消费量从0%提升到45%，且多为大型化装置，一开一停都能影响甲醇的整体供需格局，对甲醇的行情有举足轻重的影响。

甲醇制烯烃，是目前最大的甲醇下游消费市场，其完整表达应该是甲醇制乙烯和丙烯，乙烯的下游产品有聚乙烯（PE）、乙二醇、环氧乙烷等，而丙烯的下游产品有聚丙烯（PP）、丙烯腈、环氧丙烷等，其中聚乙烯和聚丙烯是多数甲醇制烯烃企业的终端产品。

甲醇燃料，有望成为未来甲醇新的主力消费市场。甲醇燃料主要有两个方面，一个直接燃烧替代天然气，目前在我国的西南地区已经初步形成规模，用于餐馆和居民做饭使用；另一个是甲醇汽车，替代汽油为汽车提供动力。从2012年开始，先后在晋中、上海、西安、榆林、兰州、贵阳等10个城市开展甲醇汽车试点工作。2018年3月19日，工信部等八个部委联合发布《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》。该意见提出：“实现车用燃料多元化，保障能源安全”。 但个人认为距离甲醇汽车规模使用仍有很长的路要走，首先目前甲醇汽车的研发企业很少，国内仅有吉利一家在积极发展甲醇汽车；其次，人们对甲醇汽油的接受度还不高，普遍认为甲醇对发动机具有腐蚀危害；最后，甲醇加注站点分布还不够，加醇不方便。

甲醇的消费区域

从全球的视野来看，从2012年开始，我国甲醇消费量已经和海外总需求量基本相当。随后，我国甲醇消费量逐渐增加，从年消费量3000万吨增长至年消费量5500万吨，没有对比就没有伤害，反观海外需求增长少的可怜巴巴。

为啥我国甲醇消费增加量狂甩海外总需量好几条街呢？这背后的原因在哪里？都说每一个成功男人的背后都有一个伟大的女人，我国甲醇消费量突飞猛进的背后是甲醇制烯烃蓬勃的发展。从2010年开始，我国甲醇消费的主力军由传统下游（甲醛、醋酸等）逐渐转换为新兴下游（甲醇制烯烃，甲醇燃料等），而海外则一直以传统下游为主，缺乏新的需求增长点。

 

 

​

回到华夏大地，进一步了解我国甲醇不同地区的消费情况。目前西北地区已经超越华东成为甲醇第一消费地，主要原因在于近几年西北地区有众多大型甲醇制烯烃项目投产落地，提升了甲醇消费量；华东地区占甲醇消费量的三成，甲醇贸易极为活跃，是连接海外市场和内地市场的窗口，并且下游以大型外采甲醇制烯烃装置为主，对甲醇的供需格局影响很大。其他华中、华北、华南、西南和东北占比在逐渐缩小，甲醇消费在朝着区域集中化的角度发展。

 

扑克财经App

扑克财经App

最后谈谈甲醇的贸易情况，甲醇作为一种大宗商品，并且产销区分离，注定其贸易十分活跃。主要进口地区有两个：东北亚（中国、韩国和日本为主）和欧洲，其中东北亚进口量最大，欧洲相对鸡肋。主要流出地以中东为主（伊朗、沙特和阿曼等），南美洲次之（委内瑞拉、特立尼达等），东南亚（印尼和新西兰）和北美洲相对少些。

 

扑克财经App

扑克财经App

 

我国国内甲醇的贸易特点是“西醇东运，北醇南运”。西北地区目前是第一大甲醇产地，也是第一大甲醇消费地，但整体上甲醇仍是过剩的，西北地区甲醇往往将运到天津集港，然后再通过船运至江浙一带，进入下游消费工厂。西南地区甲醇则通过长江的运输优势，通过水运至华东。华南甲醇基本上依靠进口位置，是观察海外市场的窗口。