“新债王”冈拉克：美联储只是在延缓一场危机

上周末，管理着1350亿美元资产的双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官，被称为“新债王”的冈拉克在接受采访时指出，美联储通过借贷和债券购买等壮举“支撑经济”，这在疫情危机期间确实缓解了市场的动荡，但这可能会破坏市场定价。

自从疫情爆发以来，美联储已斥资数万亿美元来支持经济发展，包括购买大量公司债券等，这些努力确实将摇摇欲坠的市场从水深火热中拯救出来，但同时也使得美联储的资产负债表飙升至超7万亿美元。

冈拉克对美联储决策者的激进贷款行动表示震惊：

“美联储已决定全力以赴，以减少市场和经济动荡。他们走的比以往任何时候都远。但如果第二波疫情爆发，引发市场的再度下滑，那么美联储可能还会祭出更激进的措施。”

为挽救经济，美联储向市场释放了流动性，动用了购买公司债等工具，冈德拉克批评此举违反了美联储章程：

“美联储认为当时的市场是绝望的，因此需要采取非常规的手段，但这违反了1913年的《联邦储备法案》。”

更糟糕的是，美联储此举将会带来严重后果。

这位今年60岁，有着35年投资经验的债券投资传奇人物，其在交易生涯中已经度过了多次危机。他是为数不多的在2008年次贷危机前发出警告的投资者之一，此前曾谈到企业信贷危机已经迫在眉睫，公司的账面债务水平创历史新高。

在最新访谈中，他再次提及自己的担忧。

冈拉克指出，关键的风险在于——投资级公司债券市场中很大一部分处于BBB，即信贷评级的最低级别，这些债券很容易就会变成垃圾债券：

“公司债券的发行过多，导致债券价格水平已经被大大推高，持有这一篮子资产的人最终可能会损失本金。”

而美联储的购债计划令债券一直在目标价格内波动，导致了公司债券市场的狂热。然而，这是危险的。

他以LQD交易所买卖基金为例，指出BBB级债券没有太多回报，但是他们遭下调至垃圾级的风险却很大。一旦它们的评级被下调，其定价将会受到严重影响。

可以说，美联储大举回购资产，其实只是在推迟违约潮的发生。但若真正爆发，信贷市场的崩溃比2008年金融危机的后果“严重得多”。如今，破产潮的征兆已经初露：

“一些杠杆密集资产，比如抵押型房地产投资信托基金和其他类型的投资，似乎已经濒临破产。”