中国央行释放货币宽松高峰已过的信号

在经济复苏迹象下，中国央行正放慢货币宽松的步伐，这让担心流动性紧缩和债券收益率上升的投资者感到失望。

自5月初以来，中国央行对货币市场利率稳步上升，10年期国债收益率触及五个月高位展现出了容忍。尽管政府两周前发出了流动性投放信号，但行长易纲不同寻常地没有马上采取行动。

相反，易纲告诉市场要开始考虑今年早些时候的宽松金融政策实施“退出”的可能，尽管经历一季度历史性的经济滑坡后，中国前方道路充满高度不确定性。目前而言他还有数据的支持，本周发布的制造业调查显示6月份供需均持续改善。

渣打银行大中华和北亚首席经济学家丁爽称，货币政策总体上仍在放松，但与2月和3月的立场相比出现了一些局部紧缩，央行着眼于加快信贷增长和降低借贷成本来支持经济复苏，而不是要让市场上所有人都高兴。

2020年以来中国央行的主要行动，主要是应对新冠疫情影响

• 2月和3月下调7天逆回购利率

• 2月和4月下调1年期中期借贷便利利率

• 1月、3月和4月下调银行存准率

• 向银行提供1.8万亿元人民币的廉价再贷款

• 企业贷款延期还本付息，最长延至2021年3月

• 计划购买一些银行发放的中小企业贷款，以帮助刺激信贷投放

今年中国财政部在经济政策支持上打头阵，发行了规模空前的特别国债，与此同时，中国央行正采取远比全球同行更为克制的策略。尽管中美争端日趋激烈以及第二波疫情的风险可能促使官员们保留刺激空间，以便应付接下来可能更加糟糕的情况，但易纲也警告了实施货币宽松政策过久的风险。

他在6月18日于上海发表的讲话中称，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。

Natwest Market驻新加坡的经济学家刘培干表示，货币政策正在回归疫情前的定向宽松方式，尽管仍需要以相对较快的信贷增长来稳就业，但货币政策最宽松的时候已经过去了，这在很大程度上是由于经济基本面已经改善。

的确，经过一季度萎缩6.8%后，本季度经济有望实现小幅扩张。彭博近期调查显示，工业增加值和固定资产投资增速料将在下半年达到接近疫情前的水平，零售销售和出口仍在萎缩。

中国央行的最新举措是从周三下调再贷款和再贴现利率，帮助中小微企业对抗疫情冲击，表明定向宽松的做法还在继续。

彭博经济学家

“考虑到整体经济状况，中国央行仍处于宽松周期。他们仍在通过1.8万亿元人民币再贷款额度和4,000亿元人民币贷款购买计划提供流动性，但这可能有别于市场预期（大幅调降利率和存准率）。另外，我们预计中国央行将在今年降息降准，但他们可能想要先等现有宽松措施产生企业融资成本下降的效果。”

曲天石，彭博经济研究

花旗经济学家刘利刚在报告中称，金融套利活动无疑可能把一些流动性保持在金融体系内，寻求高回报投机而不是流入实体经济，应通过更严格的监管和宏观审慎政策来应对这一风险。他表示，帮助实体经济和稳定经济增长是更加紧迫的任务。

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