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珍藏!霍华德·马克斯经典著作《投资最重要的事》100段精华

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导读:

认真读了一遍霍华德·马克斯经典著作《投资最重要的事》,以下自己记录、整理的100段摘录,真的统统是金科玉律、精华中的精华。

 

1.记住你的投资目标不是达到平均水平你想要的是超越平均水平

因此你的思维必须比别人更好——更强有力水平更高其他投资者也许非常聪明消息灵通并且实现了高度计算机化因此你必须找出一种他们所不具备的优势

你必须想他们所未想见他们所未见或者具备他们所不具备的洞察力你的反应与行为必须与众不同

简而言之保持正确可能是投资成功的必要条件但不是充分条件你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是你的思维方式必须与众不同

2.第二层次思维者要考虑许多东西未来可能出现的结果会在什么范围之内我认为会出现什么样的结果我正确的概率有多大人们的共识是什么我的预期与人们的共识有多大差异资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何

价格中所反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观如果大众的看法是正确的资产价格将会发生怎样的改变如果我是正确的资产价格又会怎样

3.非凡的表现仅仅来自于正确的非共识性的预测而非共识性预测是难以做出难以正确做出并且难以执行的

4.我相信由于投资者会努力评估每一条信息所以资产价格能够迅速反映出人们对于信息含义的共识然而我不相信群体共识就一定是正确的

5.如果有效市场中的价格已经反映了群体共识那么分享群体共识也许只能令你赚到平均收益想要战胜市场你必须有自己独特的非共识性的观点

6.虽然有效市场常常错误地估计资产价值但是对于任何个人来说——与其他人占有相同的信息并且受到相同心理影响的约束——持之以恒地持有与众不同且更加正确的观点并不容易这使得战胜主流市场异常艰难——即使他们并不总是对的

7.在我看来真正的选择似乎并不在价值和成长之间而在当前价值和未来价值之间成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上

8. 对于投资者来说持续正确很难而永远在正确的时间做正确的事是不可能的价值投资者所能期待的最好结果是知道资产的准确价值并在价格较低时买进

但是今天这样做了并不意味着明天你就能赚钱对价值的坚定认知有助于你从容面对这种脱节

9.不懂利润股利价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断当周围的人都在炒股赚钱的时候他们不可能懂得股票价格已经过高因此要抵制进场的诱惑市场自由落体的时候他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信

10.没有任何资产类别或投资具有与生俱来的高收益只有在定价合适的时候它才具有吸引力

11.未来价格的变化取决于未来青睐这项投资的人是更多还是更少投资是一场人气竞赛在人气最旺的时候买进是最危险的在那个时候一切利好因素和观点都已经被计入价格中而且再也不会有新的买家出现

 

12.最安全获利潜力最大的投资是在没人喜欢的时候买进假以时日一旦证券受到欢迎那么它的价格只可能向一个方向变化上涨

13. 基本面价值只是决定证券价格的因素之一你还要设法让心理和技术为你所用

14.某种东西价格上涨时人们的喜爱程度本应下降但在投资中他们的喜爱程度往往会加深

15.利好以及似乎人人都享有的丰厚利润最终会让那些起初抵制的人投降并买进当最后一个人坚持不住变成买家的时候股票或市场就到到顶时间往往与基本面的发展无关

价格过高下一步将下跌完全是两个意思证券价格可能会过高并且维持相当长的一段时间……甚至会进一步上涨无论如何价值最终会发挥作用

16.在泡沫时期对市场势头的迷恋取代了价值和公平价格的观念贪婪加上在其他人似乎大发横财时旁观的痛苦抵消了所有本应占据主导地位的智慧

17.使用杠杆借入资本买进证券不会使投资变得更好也不会提高获利概率。(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)它只是把可能实现的收益或损失扩大化这个方法还引入了全盘覆灭的风险

18.在所有可能的投资获利途径中低价买进显然是最可靠的一种不过即使这样也未必一定奏效

你可能错误估计了当前价值或者可能会出现降低价值的事件或者你的态度与市场的冷淡导致证券以更低的价格出售或者价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间要长正如凯恩斯指出的市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长低于价值买进并非万无一失但它是我们最好的机会

19.靠更高风险的投资来获得更高的收益是绝对不可能的原因何在很简单如果更高风险的投资确实能够可靠地产生更高的收益那么它就不是真的高风险了

20.理论认为高收益与高风险相关因为前者为补偿后者而存在但是务实的价值投资者的感觉恰恰相反他们相信在以低于价值买进证券的时候高收益低风险是可以同时实现的同样价格过高则意味着低收益高风险

21.风险是有欺骗性的常规性事件很容易估计如反复发生的事件将有再次发生的可能但是反常的千载难逢的事件很难被量化

22.预测倾向于围绕历史常态而聚集仅容许微小的变化……关键是人们通常会预测未来与过去相似而对潜在的变化估计不足

23.大多数人将风险承担视为一种赚钱途径承担更高的风险通常会产生更高的收益市场必须设法证明实际情况似乎就是这样否则人们就不会进行高风险投资

但是市场不可能永远都以这样的方式运作否则高风险投资的风险也就不复存在了

24.风险只存在于未来而未来会怎样是不可能确定的……而当我们回顾过去时是不存在不确定性的但是这种确定性并不表示产生结果的过程是确定而可靠的在过去的每种情况下都存在发生许多事件的概率最终只有一个事件发生的事实低估了实际存在变化的可能性

25.普遍相信没有风险本身就是最大的风险因为只有当投资者适当规避风险时预期收益中才会包含风险溢价

26.风险是不能被消除的它只能被转移和分散

27.市场不是一个供投资者操作的静态场所它受投资者自身行为的控制和影响不断提高的自信应带来更多的担忧正像不断增加的恐惧和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样

28.在所有人都相信某种东西有风险的时候他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步广泛的否定意见可以使风险最小化因为价格里所有的乐观因素都被消除了

29.当人人都相信某种东西没有风险的时候价格通常会被哄抬至蕴含巨大风险的地步没有风险担忧因此也就不提供或不要求风险承担的回报——风险溢价这可能会使受人们推崇的最佳资产成为风险最高的资产

30.周期是可以自我修正的周期的逆转不一定依赖外源性事件周期的发展趋势本身就是造成周期逆转而不是永远向前的原因因此我喜欢说的一句话是祸兮福之所倚福兮祸之所伏

31.无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一

32. 证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动虽然弧线的中点最能说明钟摆的平均位置但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂相反钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动但是只要摆动到接近端点时钟摆迟早必定会返回中点事实上正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力

33.我最近将投资的主要风险归结为两个亏损的风险和错失机会的风险大幅消除其中任何一个都是有可能的但二者是不可能被同时消除的

34.当形势大好价格高企时投资者迫不及待地买进把所有谨慎都抛诸脑后随后当周围环境一片混乱资产廉价待沾时他们又完全丧失了承担风险的意愿迫不及待地卖出永远如此

35.市场有自身的规律由投资者的心理变化而不是基本面改变所致的市场评估指标的改变是引起大多数证券的价格出现短期变化的原因投资者心理的变化也呈钟摆式摆动

36.在大牛市的最后一个阶段人们开始假设繁荣期将永远存在并愿以在此基础上确立的价格买进股票

37.与钟摆类似投资者心理朝向某个极端的摆动最终会成为促进反方向回摆的力量有时积聚的能量本身就是回摆的原因——也就是说钟摆朝向端点摆动时会受到自身重力的修正

38.在牛市阶段……为了维持统治地位环境必须具备贪婪乐观繁荣自信轻信大胆风险容忍和积极的特征但是这些特质不会永远统治市场

最终它们会让位于恐惧悲观谨慎疑惑怀疑警惕风险规避和保守……崩溃是繁荣的产物

39.许多人具有分析数据所需的才智但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响换句话说很多人会通过分析得出相似的认知结论但是因为各自所受的心理影响不同他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素而是来自心理因素

40.贪婪是一股极其强大的力量它强大到可以压倒常识风险规避谨慎逻辑对过去的教训的痛苦记忆决心恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素

41.贪婪与乐观相结合令投资者一次又一次地追求低风险高收益策略高价购进热门股票并在价格已经过高时抱着增值期望继续持股不放事后人们才发现问题所在期望是不切实际的风险被忽略了

42.在投资的过程中需要大量的怀疑……怀疑不足会导致投资损失在事后剖析金融灾难的时候有两句话屡次出现好到不像真的他们在想什么

43.如果别人做得更好高收益也不会令人满意而如果别人做得更坏低收益往往就能使人知足这种比较的倾向是最有害的强调相对收益而不是绝对收益体现了心理对投资过程的扭曲

44.善于思索的投资者会默默无闻地辛勤工作在好年份里赚取稳定的收益在坏年份里承担更低的损失他们避开高风险行为因为他们非常清楚自己的不足并经常自省

在我看来这是创造长期财富的最佳准则——但是在短期内不会带来太多的自我满足谦卑审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽

45.在大多数时间里资产被估价过高并持续增值或者被估价过低并持续贬值最终这种倾向会对投资者的心理信念和决心造成不利影响你舍弃的股票别人却因此获利而你买进的股票在日益贬值你认为危险或者愚蠢的概念日复一日地被宣扬和传播

46.随着定价过高的股票走势更好或者定价过低的股票持续下跌正确的做法变得更加简单卖掉前者买进后者但是人们不会这样做

自我怀疑的倾向与别人成功的传闻混杂在一起形成了一股使投资者做出错误决定的强大力量当这种倾向的持续时间增长时其力度也会增大

47.资产定价过高是由于投资者过高估计并推高资产价值的行为所致这一过程会一直持续下去直到价格涨到恰当水平或者当你感觉定价过高将它卖出

通常列车会继续向前冲出很远最初的价格判断看起来更像是错误的而不是正确的这可以理解但是难以忍受

48.大多数导致泡沫或崩溃的波动都以事实为基础通常还有合理的分析……至少在最初是这样的但是心理因素导致结论中含有错误的因素而市场在实践结论的道路上走得太远巨大的市场亏损源于心理偏差而不是分析失误

49.仅凭精通投资中的人性之道并不足以获得成功一旦能与熟练的分析结合起来则会得到丰厚的收益

50.相信我在别人都在买进专家态度乐观上涨理由充分价格不断飙升承担最高风险的人不断获得巨额收益的鼎盛期抵制买进是很难的卖出更难相反在股市跌入谷底持股或买进似乎会带来全盘损失的时候抵制卖出也是很难的买进更难

51.资产会因为他人的行为而难以掌控你或许会有一段时间看起来是错误的而群体成员似乎或感觉是正确的将自己与他人进行过多的比较是一种侵蚀意志的过程——虽然这是天性使然——而且这也会给你施加过多的压力

52.一定要记住当事情看起来好得不像是真的它们通常不是真的

53.卓越投资需要第二层次思维——一种不同于常人的更复杂更具洞察力的思维方式从定义上来看大多数投资者不具备这种思维能力因此成功的关键不可能是群体的判断某种程度上来说趋势群体共识是阻碍成功的因素雷同的投资组合是我们需要避开的

54.由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性所以取得最终胜利的关键在于逆向投资

55.当最后一个希望成为买家的人成为买家的时候市场就会到顶既然在到顶时所有买家都已经加入到了看涨群体中那么牛市就不会进一步上涨市场也已高到了它能够达到的极限此时买进或持有都很危险

56.低买高卖是一句古老的名言但是被卷入市场周期中的投资者却常常反其道而行之正确的做法应该是逆向投资在人们冷落时买入在人们追捧时卖出

57.千载难逢的市场极端情况似乎每隔10年左右便会出现一次——这还不够频繁以至于投资者很难以利用市场极端获利为业但是尝试这样去做应该是所有投资方法的重要组成部分

58.即使市场过度发展记住估价过高明天就会跌是截然不同的

59.市场可以被高估也可以被低估并且能够将这种状态维持一段时间甚至若干年

60.你必须保证自己在进行逆向投资的时候不仅知道它们与大众的做法相反还知道大众错在哪里只有这样你才能坚持自己的观点在立场貌似错误或损失远高于收益的时候才有买进更多的可能

61.最终获利最高的投资行为是我们所定义的逆向投资在所有人卖出时买进因而价格很低或者在所有人买进时卖出因而价格很高

62.显而易见的投资者共识几乎总是错的……投资背后群体意识的凝聚往往会消弭其潜在的利润……比如一项人人都认为很好的投资在我看来单从定义来讲它就不可能是这样的

63.杰出投资者能够识别并买进价格低于实际价值的股票只有当多数人看不到投资价值的时候价格才会低于价值

64.杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察标新立异特立独行或早期投资这就是为何成功投资者大多都很寂寞的原因

65.怀疑并不等同于悲观在过度乐观时怀疑倡导悲观但在过度悲观时怀疑又会倡导乐观

66.为了获利我们必须对顶峰时普遍的乐观和谷底时盛行的悲观持怀疑态度

67.当刀子停止下落尘埃已然落定不确定性得到解决的时候利润丰厚的特价股也将不复存在当买进某种东西再次让人感觉安稳的时候它的价格再也不会那么便宜因此在投资中利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的

68.作为逆向投资者我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子

69.市场认为极其安全的证券可能会提供令人乏味的收益而极不安全的证券可能会超出投资者的风险容忍能力

70.我们是积极投资者因为我们相信我们可以通过识别好机会而击败市场另一方面许多摆在我们面前的特殊交易好到不像真的避开它们是取得投资成功的关键因此和许多事情一样促使一个人成为积极投资者的乐观以及对有效市场假说的怀疑二者必须保持平衡

71.等待投资机会到来而不是追逐投资机会你会做得更好在卖家积极卖出的东西中挑选而不是固守想要什么才买什么的观念你的交易往往会更为划算

72.投资最大的优点之一是只有真正做出失败的投资时才会遭受损失不做失败的投资就没有损失只有回报即使会有错失制胜机会的不良后果也是可以容忍的

73.对细节关注得越多越有可能获得知识优势通过勤奋的工作和专业的技术我们能比旁人知道更多关于个别公司和证券的信息但想要在对于整个市场和经济的认知上做到这一点则很难因此我建议大家要努力做到知可知

74.投资者应尽量弄清自己在周期和钟摆中所处的阶段这不会令未来变得可知但它能帮助人们为可能的发展做好准备

75.如果你持有一个固定观点的时间足够长迟早你会是对的即使你是一个门外汉你也有可能因为偶尔准确地预见到别人没有预见到的东西而得到大家的赞赏但是这并不意味着你的预测总是有价值的……

76.人们往往会根据既往经验做出通常准确的预测然而根据既往经验做出的准确预测并不具备太大价值正如预测者通常会假设未来和过去非常相似一样市场也会这样做从而根据既往价格延续性定价

因此如果未来真的与过去相似,(期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub)那么赚大钱是不可能的即使是那些做出准确预测的人

77.某些在关键时刻做出的预测能最终被证实是对的表明准确地预测关键事件是有可能的但同一个人持续做出准确预测是不太可能的

78.认为可以掌握未来的投资者会采取武断行动定向交易集中仓位杠杆持股寄希望于未来的增长——换句话说即行动的时候不把预测风险考虑在内

另一方面那些认为不能掌握未来的投资者会采取截然不同的行动多元化对冲极少或者不用杠杆更强调当前价值而不是未来的增长高度重视资本结构通常为各种可能的结果做好准备

79.大量的数据和经验告诉我关于市场周期唯一能够预测的是它的必然性

80.我们不知道一个趋势会持续多久不知道它何时反转也不知道导致反转的因素以及反转的程度但是我相信趋势迟早都会终止没有任何东西能够永远存在

81.我们或许永远不会知道要去往哪里但最好明白我们身在何处也就是说即使我们不能预测周期性波动的时间和幅度力争弄清我们处于周期的哪个阶段并采取相应的行动也是很重要的

82.投资领域并不是一个可以预见未来特定行为总能产生特定结果的有秩有逻辑的地方事实上投资在很大程度上受运气支配

83.在繁荣期承担最高风险的人往往能够获得最高收益但这并不意味着他们就是最好的投资者

84.很少有人充分意识到随机性对于投资业绩的贡献或破坏因此迄今为止所有成功策略背后所潜伏的危险常常都被低估了

85.决策的正确性无法通过结果来判断然而人们就是这么做的好决策指的是当时的最佳决策而根据定义此时的未来还是未知数因此正确的决策往往是不成功的反之亦然

86.长期来看好的决策一定会带来投资收益然而在短期内当好的决策无法带来投资收益的时候我们必须忍耐

87.因为大多数结果可能会对我们不利所以我们必须进行防御性投资在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要

88.在逆境中确保生存与在顺境中实现收益最大化是相矛盾的投资者必须在两者之间做出选择

89.防守能取得较好的稳定收益而进攻往往承载着过多无法实现的梦想

90.认定一定会发生的事却没有发生会令你痛苦不堪即使你正确地理解了基本概率分布你也不能指望事情会按照预期的方向发展成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果而是必须考虑到离群值的存在

91.投资者之所以投资是希望投资能带来投资结果他们的分析会集中在可能发生的情况上但是一定不要只盯着预期发生的事而排除其他可能性……不要过度承担风险和杠杆否则不利结果会摧毁你自己

92.当电脑管理投资组合时会试图通过以往有效的模型获利但这些模型无法预测变化无法预测异常时期因而既往标准的可靠性被普遍高估了

93.我们会放弃追求完美以及不会执着于确定何时到达低谷更确切地说如果我们认为出现了便宜货我们就会买进如果价格更加低廉我们就会买得更多

94.成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值价值包括很多方面并且有多种考察方法

简单来说就是账面现金和有形资产价值公司或资产产生现金流的能力以及所有这些东西的增值潜力

95.你必须以可靠的事实和分析为基础建立并坚持自己的价值观只有这样你才能知道买进和卖出的时机只有拥有良好的价值感你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律或在危机时甚至价格日益下跌时持仓并以低于平均价格买进的勇气当然为达到在这些情况下获利的目的你对价值的估计必须准确

96.除了提高获利潜力之外以低于价值的价格买进还是限制风险的关键因素

97.大多数趋势——看涨与看跌——最终总会发展过度较早意识到这一点的人会因此而获利较晚参与进来的人则因此而受到惩罚

98.我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段当其他投资者无忧无虑时我们应小心翼翼当投资者恐慌时我们应变得更加积极

99.由于相关性差异具有相同绝对风险的个别投资能够以不同的形式组成不同风险级别的投资组合大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西很少有投资者认识到只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反映时多元化才是有效的

100.投资成功的基本要求之一也是最伟大的投资者的必备心理之一是认识到我们无法预知宏观未来很少有人如果有的话对未来经济利率市场总量有超越群体共识的看法因此投资者的时间最好用在获取可知的知识优势上行业公司证券的相关信息你对微观越关注你越有可能比别人了解得更多

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