金融史上最惨烈5天，美国究竟干了啥？

3月份的抛售堪称人类金融史上最惨烈的一次—全球股票市场蒸发了数十万亿美元，企业借贷成本激增，获得短期资金的机会几乎消失了。

具体来看，道指在三月份下跌13.7%，创下12年以来的最差的月度表现。而整个一季度累计跌幅23.2%，是有史以来最糟糕的第一季度表现。

 

2月19日，当美股达到巅峰时，美国确诊病例才12位；而如今，美国是世界上确诊病例最多的国家，超过20万，死亡人数早已突破4位数。

 

如何评价和回顾这个惊恐无比的3月？这工作需要留给后人。现在，见闻研究所就领要带大家一起回顾，那最疯狂、最黑暗、最混乱、最惊心动魄的5天。史诗级的一周从平静的早晨开始。

 

Day 1 ：“抛售一切”

3月23日，星期一

 

面对疫情，参议院正在陷入僵局。

 

共和党人们正在努力寻求紧急方案，以挽救美国经济免受“大流行病”的影响以及筹措遏制信管非要所需的资金。

 

民主党人争辩说，提出的法案提供了企业救助，但是对高管分红等监管不力，并且医院没有足够的现金。于是双方一拍两散。

 

僵持当然可以继续，但确诊病例和死亡人数还在飙升。救助法案的僵局，使得美国股票期货跌出历史单日最大跌幅。除此以外，避险资产都开始出现猛烈的下跌。只有美元还在高歌猛进。

 

来自于宾夕法尼亚州伯恩市BM信托公司的首席投资官姐夫·米尔斯（Jeff Mills）说道：“现在，许多顾问在处理的一个大问题，客户在说为什么我们不卖掉所有东西然后等等看呢？”所有人都在想等尘埃落定以后再回到市场里。这是3月份的时候，米尔斯几乎每天都要面对的问题。

 

华盛顿已经因为疫情接近“瘫痪”了，但美联储主席鲍威尔和他的同事们却不可以。纽约时间早上8点，华尔街许多人刚刚打开电脑准备“云办公时”，美联储又为美国经济提供了一剂强心针——央行首次表示会直接为美国公司提供融资，以缓解冰冻的信贷市场。并且还额外承诺购买无限量的美国国债以及抵押支持债券（MBS）——一出手就是750亿美元国债/天+500亿美元MBS/天。

 

什么叫抵押支持债券（MBS）？

 

它是美国最早资产证券化的一个品种。诞生于60年代，主要是银行和专业住房机构把贷给客户的【本金以及利息】打包在一起，形成证券，卖给美联储。通常是美联储向市场注入货币的一种宽松的手段。

 

美联储这样的承诺规模令所有人都震惊——从市场反应看，消息出来后仅仅反弹了3分钟就又开始暴跌。不过一些好转的迹象开始出现，英国以及欧元区的资金紧张开始降温，信用违约掉期有所下跌，体现为国家或者公司无法还债导致违约的预期开始减弱。

 

但是美联储在今天做的一切努力，都没能阻止痛苦继续在金融界蔓延。相比于已经达到16万亿美元之巨的美国抵押贷款规模而言——嗯，这是上次金融危机的触发核心，美联储目前的支持力度依然令市场担忧。

 

由于高风险抵押贷款债券的风险，这些产品正在给整个市场带来麻烦，从而演变成一次金融危机。病毒蔓延的风险正在威胁住宅和商业地产的还款能力，并且神经紧张的投资人们还试图从债务基金和产品中提取现金来弥补其他地方的头寸和敞口。恶性循环就这样诞生了。

 

病毒-经济活动-金融反应，整个链条都在快速恶化。美国禁止了与欧洲之间的往来。各个国家之间开始隔离和封锁。全球确诊病例这一天接近40万，死亡人数超过1.6万人。

 

就在一瞬间，消费者的需求就像冰冻了一样，下降为零。大量的公司削减了整个年度的业绩预测，并且还因为扛不住现金流压力开始大规模裁员。多家投行的经济学家声称，这是美国面临的有史以来最严重的季度经济收缩。

 

这就是推动美联储产生前所未有救济行动的核心因素——没有人知道病毒的风险会持续多久。但是央行无底线刺激的措施也激发了人们的贪念。无数的人蜂拥进入黄金，因为黄金看起来会受益于无限的流动性以及实体经济的萎靡。

 

但是正如我们之前说的，市场只支持了3分钟，当天收盘时，道琼斯指数和MSCI全球指数都发出了一个技术派绝望的信号——“死亡十字”。

 

技术分析是金融市场上的敏感话题。关于这些指标的移动，交叉，速率，斜率，每个人都可以有不同解读。但是这一次，当50天线快速下穿200天线的时候，用行业内的一句话来说，令人沮丧的长期下降趋势正在加速！

 

不过这一天，还有一个好消息，代表着投资人恐慌程度的VIX指数似乎要见顶了，再短时间内暴涨数倍后，VIX的缓和意味着人们开始冷静下来。

 

Day 2：“锁仓，装死”

3月24日，星期二

 

这一天锁仓是有原因的——股指期货在开盘之处就开始强势涨停板，达到2万亿美元规模的经济刺激方案开始接近讨论的尾声，看起来美股有机会在连续三周的猛烈下跌后强劲反弹。

 

头条新闻正在支持市场这种强劲反弹：

 

1）比如中国宣布即将结束对于武汉的封城措施，恢复通行；

2）比如争吵与拖延之后，共和党与民主党双方对于达成救助方案的意向更进一步。

 

事情看起来在往好的方向发展。实际性的利好刺激好过技术性的反弹需求。

 

当市场大涨时，之前因为风险平价等措施陷入Margin call的仓位得以保全，快速下跌使得深度套牢的投资人只能锁仓装死。恶劣的局面在短时间内稳固了，交易者们对于未来的前景开始有所憧憬——毕竟病毒是一时的，但刺激政策的流动性已经释出。投资者对市场波动性的预期正在下降。

 

美联储无限子弹的口号安抚了投资人脆弱的神经，缓解了对于现今莫名的需求，这也减轻了美元上涨的压力，有助于全球金融市场喘口气——正是这种连环的反应，导致了过去数周全球无差别暴力抛售的奇观，造就了人类金融史上最黑暗的3月份。

 

但是，要小心，市场没有那么简单——美股和黄金在星期二都创下了2008年以来最强的单日表现。但是金融常识告诉我们，避险天堂通常不会在风险偏好反转的时候大幅反弹，黄金发出了预警信号。

 

美联储缓解了流动性压力之后，需要筹措紧急资金的行为停止，黄金成为这一次的最大赢家，流动性开始向黄金聚集。

 

而国债市场的利差也在稍许缓解，信贷市场正在慢慢从濒临崩溃的状态中起死回生。新的债券得以出售，企业能够筹集新的资金避免破产。

 

美联储大胆而狂妄的行动使得人们呼吁，欧洲也应该做更多的事情！很快，欧洲央行的政策制定者也采取行动。对于受灾严重的国家和地区展开支持，尤其是企业债券方面。

 

意大利身为整个欧洲的“震中”——它是当时世界上死亡人数最高的国家。Pramerica SGA SPR的首席投资官住在公园附近，不久前公园里还到处都是家庭和孩子的欢声笑语，但此刻却空荡荡的。

 

他说：“应对意大利正在发生的悲剧远远比应对动荡的市场要困难得多。”

 

好消息是，前一天晚上的时候，意大利连续第二天出现了死亡人数下降。这对于全球紧张的神经来说，算是不幸中的万幸。

 

他说：“意大利的死亡率下降令人鼓舞。” “希望政府采取的强硬措施（虽然这会很痛苦）开始起作用。意大利市场可能很快就会恢复。这将会是对其他所有人的好消息。”

 

这种乐观的情绪在市场传递。欧洲股市也达到了2008年经济危机以来的单日最强表现。但是在市场收盘后，很快坏消息传来，令交易者心碎不已——意大利的死亡率再次上升了。

 

Day 3：“无人敲响钟声”

3月25日，星期三

 

市场看起来一片死寂。

 

每一个角落、每一个对话、每一个交易者都被同一个问题缠绕：市场触底反弹了吗？

 

美股能否连续第二天大幅度反弹？这是市场瞩目的一个重要焦点。在最近6周内，美股已经很久没有持续上涨2天了。

 

“你不知道抛售何时尘埃落定，这就是问题所在，”来自宾夕法尼亚州的首席投资官米尔斯说，“没有人听到底部的敲钟声，要拨出下单买入的电话很难。”

 

从心理上讲，所有人都在等那一声钟响，但无人敲钟。

 

美联储和政府的救市方案，在所有的资产上空盘旋。大企业抓紧时间发行新债，趁着市场稍微好转的时刻。国债出现了30年来最大的单日反弹，货币市场则趋于平静，流动性正在如常运行。

 

美银美林（Bank of America Merrill Lynch）十国集团（G-10）货币策略主管AV说道（Athanasios Vamvakidis）：“事情已经平静下来。现在说这是否是市场转折的起点还为时过早。但我们必须等待，看看遏制措施是否真的有效。看到感染率和死亡率数字的下降是非常重要的。”

 

但是数据并不令人鼓舞。

 

西班牙爆发了，新增人数最猛烈的这一天，医疗系统超负荷运转，成千上万的医务人员倒下。

 

英国查尔斯王子在这一天确诊！成为全球知名度最高的感染者。

 

德国卫生部门警告，这一切仅仅是刚刚开始。

 

欧元区最重要、最大的经济体正在考虑一项额外的刺激计划，以挽救濒临崩溃的欧洲地区。

 

警示灯仍然在全球金融市场闪烁：

 

例如日本回购市场，利率创下历史新高；

例如欧洲债券市场，一个月内都没有新债券发售了；

例如新兴市场，投资人因为美元流出的冲击，所有的头寸都在被抛弃。

 

美元的数据也在暗示恐慌未止——三个月的Libor已经连续第九个交易日上涨，达到了3周以来的最高水平。

 

美联储的措施需要时间来筛选救助对象。但是这一天，美国高收益债券与美国国债的息差超过了1,000个基点，创金融危机以来新高。需要救助的中小企业拿不到钱！垃圾债在一周之内增加了2倍，突破了1万亿美元的规模。

 

由于消费的冰冻，美国汽车行业遭遇了最猛烈的动荡。评级机构标普将福特汽车信用评级下调，这家拥有116年辉煌历史的美国车企和标志着大规模生产的先驱在债券市场已经沦为了“垃圾”。

 

自然而然，代表着传统工业的标准普尔500指数又一次以下跌收盘。

 

Day 4：“三百万”

3月26日，星期四

 

这一天，美国政府报告了失业人数情况——指数级暴增的申请人数，使得投资人备受“鼓舞”。因为600万人失业的市场预期，实际数据竟然“只有”300多万。

 

病毒对于经济带来切实的打击，这是前所未有的。尽管央行和政府还在努力缓解问题，然而金融市场和现实世界之间又出现了错位。

 

这在历史上是绝无仅有的一天：美国一周之内增加了300多万的失业者，但是美股收盘却大涨6%以上，创下1933年以来最高的“三日涨幅”。

 

默克·芬克私人银行（Merck Finck Privatbankiers AG）首席策略师罗伯特·格雷尔（Robert Greil）说：“我愿称之为‘希望的反弹’。” 

 

“从技术上来说，虽然看起来是受到央行和政府援助措施支持的情绪的驱使。但就像我们过去在极端危机中看到的那样，它总是会发生。”

 

信贷市场上，美国和欧洲34家发行人出手了648亿美元的债券。随着央行的回购，这些债券的销售压力缓解了，利差开始减少，有些甚至减轻了一半以上。

 

但是，在稍微缓和之后，国际能源机构负责人把全球石油需求描述为“自由落体”，石油价格持续走低，重创市场。

 

这样的表述不足为奇——全球三分之一的人口陷入冰冻。大量的航线被砍去。主要的经济体都停止了工业发展和旅游业服务。原油供应商还在打价格战。

 

标普和穆迪这两家最主要的评级机构，用光速把美国公司的评级不断下调。这意味着债务成本会增高，以及违约风险的扩大。

在这一天的深夜里，美国超越了中国，成为世界上确诊人数最高的感染国家。

 

标普500指数却刚刚收于两周以来的最高水平。

 

Day 5：发生了什么？

3月27日，星期五

 

在华尔街连续第三天上涨之后，亚洲大多数股票市场开始上涨，但涨的非常虚无——一旦美国期货开始下跌，抄底的人就开始跑路，投资人对风险的胃口正在不断减弱。

 

病毒的更新状况令人恐惧。

 

在意大利，最致命的一天，疫情造成了近1000人丧生。英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）和他的两名最高级卫生官员因确诊阳性被隔离，英国的死亡人数上升了30％。

 

纽约市市长比尔·德·布拉西奥（Bill de Blasio）声称，纽约的感染人数约占美国病例的四分之一。他还说最终的感染数将会是一个“天文数字”。

 

而葡萄牙的感染人数也上升了20%。世界卫生组织警告说，利比亚和叙利亚的灾难迫在眉睫，这些国家对疫情的反应能力十分有限。

 

在这一系列惨痛的新闻中，国会批准了美国历史上最大的刺激方案，并送到特朗普面前请他签字。这在股市中几乎没有引起动荡，毕竟之前股市因此已涨了许多天。

 

信用风险指标再次上升。期权市场的活动表明，人们对美联储支持商业票据的计划表示怀疑。Libor连续上升了第11天。这些并不是和平市场的迹象。

 

还会下跌吗？所有人都耸耸肩。新债王冈迪拉认为4月份会创下比3月份更低的低点。无可避免的衰退已经向世界经济涌来，看看那些数字——全球病例在7天内增加了1倍以上。很快就要突破百万，死亡人数增长了150%。

 

黑暗隧道的尽头就是光明，然而我们还没有到尽头。

 

这场人类金融史上最疯狂的表演，最黑暗的3月，注定会载入史册。