非农终极前瞻：负值不可怕，未来才是真正的噩梦

初请失业金人数连续两周疯狂飙升、ADP新增就业人数如约跌至负值......3月美国就业市场的“遮羞布”被无情揭开！

本周五，美国将公布3月非农就业报告。自从上周初请失业金人数疯狂飙升之后，各大投行和分析师对非农数据的预期就愈发悲观。更有分析指出，对于美国经济来说，负值的大小非农不可怕，更可怕的是未知的未来......

随着非农夜临近，交易者该如何提前做好布局？为什么疫情对美国就业市场的打击如此之大？非农就业数据大幅下滑对美国来说意味着什么？

01非农数据能有多糟糕？

金十此前曾报道，各大机构早早便为3月非农数据定下了悲观基调：

路透预期：3月季调后非农就业人口减少10万，失业率为3.8%；

彭博预期：3月季调后非农就业人口减少10万，失业率为3.8%；

华尔街日报预期：3月季调后非农就业人口减少10万，失业率为3.7%；

道琼斯预期：3月季调后非农就业人数减少1万人，3月失业率为3.7%。

注：非农就业人口前值为增加27.3万，失业率前值为3.5%。

各大投行的预期则更加悲观。

据金十统计，投行对3月非农就业人口的平均预期为减少10万人，失业率增加至3.9%，大摩甚至预计非农就业人口将锐减70万。

此外，美联储下属的各个机构也对非农做出了消极的预测。

圣路易斯联储的报告预测，职位损失数将多于4700万个，这将使美国失业人数达到5280万，为大萧条时期的三倍有余。
非农就业数据的另一参考指标——纽约联储在当地时间31日公布的每周经济指数（WEI）已刷新大萧条时期创造的历史低点。

据悉，该数据是对零售销售额、消费者信心指数、初请失业金人数、临时及合约雇员人数、钢铁生产量、燃料销量以及电力消耗的综合评估，可以全面反映美国经济发展以及就业市场的状况。研究发现，WEI对非农就业人数具有重要参考价值，两者之间的正相关性高达84%。

至于非农的两大重要前瞻指标——初请失业金人数以及ADP就业人数，就传递了一些不同的信号。

一方面，美国周四公布的至3月28日当周初请失业金人数录得664.8万人，连续两周刷新历史新高。穆迪首席经济学家Mark Zandi表示，迄今为止，由于工厂关停造成的产出损失已经是9/11期间的2.5倍。

另一方面，不幸中的万幸是，本周三公布的3月ADP就业人数录得-2.7万人，优于市场预期的-15万人。财经网站Forexlive分析师Adam Button认为，ADP就业人数降幅远低于市场预期突出了该调查的“缺陷”，因为3月就业岗位减少的数量远不止于此。Adam Button预计，本周五的非农数据也将不能体现就业岗位的下降，因为调查是在大规模封锁措施之前进行的。

02就业大崩盘背后的体制失衡

针对美国就业市场面临的巨大挑战，有分析人士提出质疑：疫情对全球都造成了明显冲击，但为何美国就业市场的崩溃来得如此迅速且惨烈呢？

① 就业结构的失衡

圣路易斯联储经济学家Miguel Faria-e-Castro在报告中指出，美国就业市场之所以会遭受前所未有的重大冲击，和美国的就业体系以及经济结构有很大关系。

“研究显示，美国有6680万工人从事‘有高失业风险的职业’，比如销售、生产、食品准备和服务等。此外，研究还发现，有2730万人从事‘高接触强度’的工作，如理发师、造型师、空姐和餐饮服务等，疫情当前，这些行业所受的冲击是最大的。”

纽约著名投行Westwood Capital LLC合伙人、知名宏观经济学家阿尔伯特（Daniel Alpert）表示，目前有超过57%的美国劳动者从事按时计酬或个体经营工作。

“我们有理由相信，只要潜在客户消失（比如因疫情防控需要而进行隔离），这些岗位上的许多工人就会被解雇。”

② 薪资结构的失衡

美国就业市场另一个突出的问题是，薪资结构的失衡和极度脆弱。根据Westwood Capital LLC统计的数据，该行编制的美国私营部门就业质量指数（JQI）在2019年跌至历史低点附近。

以服务业为例，疫情冲击之下，医疗和社会救助是为数不多还能提供大量就业岗位的行业，但即便在这两个刚需行业的薪资水平，依然相当之低。数据显示，约三分之二的工作岗位平均周薪不足600美元。而餐饮业、零售业等受疫情影响较大的行业，情况自然更加糟糕了。

此外，正如阿尔伯特指出的，按时计酬或个体经营的劳动群体在美国的就业市场上占主导地位，而这部分工人的收入十分堪忧。

在过去30年间，自主创业的红利消失殆尽，这些按时计酬的工作只能勉强糊口，工人获得的晋升机会少得可怜，这让美国就业体系变得越来越脆弱，而疫情的爆发则刺破了劳动力市场的虚假繁荣。

根据AARP公共政策研究所（AARP Public Policy Institute）2019年的报告，超过一半的美国家庭没有紧急储蓄账户来帮助他们度过危机。 

③ 社会救济体系只能保护失业，而不是就业。

美国纽约时报日前刊文指出，美国的社会救济体系本身就存在很大漏洞，政府没有提供就业保护，反而只是依靠增加失业津贴来弥补下岗工人的经济损失。换句话说：美国政府没能从源头上缓解就业市场的恶化，提供再多的失业救济都无法抵消岗位流失造成的影响。

不仅如此，还有分析表示，美国现今的社会救济体系也不能给失业者带来足够的支持，理由如下：

在这种受到疾病困扰的时期，失业者只有两个选择，一是直接不参保，二是选择费用昂贵的眼镜蛇（COBRA）计划。  再者，申请失业救济金是一项繁重的工作，即使做出了申领，也需要经历一段等待期。

在这里普及一个知识点：在1985年，美国国会通过了“综合预算和解法”——即COBRA ，此法案令到被解僱或减工时的员工可以在限定的时间内，作出是否为自己或家人继续购买团体保健计划的选择。加州也通过了一条类似的法案，叫Cal-COBRA。根据 COBRA 法案，被解僱的员工可以获取和解僱前相等的团体保健福利，唯一的分别是该员工要向僱主支付保费。

03保护就业，就是保护复苏

上述的种种原因使得美国就业市场正经历着严峻的考验。但是比陷入负增长的就业人数更危险的是，疫情过后，经济秩序得不到及时的恢复。为了经济能够复苏，美国政府必须保护好就业市场，以下是各方拯救就业市场的行动。

首先，政府正千方百计为受疫情影响较为严重的行业提供纾困指引。最新消息显示，航空业成为政府的救助目标。为了帮助美国航空公司生存下去，在周一晚公布的申请援助指引中，政府向航空公司提供了320亿美元的救助，使后者可以继续向员工支付工资。此外，根据指引，申请救助的航空公司在今年9月30日前不得让员工暂时下岗或裁员，而且航空业还将获得290亿美元贷款。

有分析指出，政府应该加大对企业的支持，例如实施减税。但是到目前为止，支持企业的呼声遭到了过度的质疑。他们表示，主张政府应帮助人民而不是公司的人没有意识到，企业的倒闭会带来长期的成本，并损害人民的切身意义。

其次，特朗普昨夜还呼吁推出2万亿美元的基础建设法案。分析表示，该工程不仅仅可以优化老化的基础设施，还可以拉动相关产业的发展，带来大规模的就业增长，提供更多高薪的就业机会。特朗普在社交媒体写道：

“美国利率已经降到了零，现在是时候实施我们期待了几十年的基础设施法案了。它应该是非常庞大和大胆的，2万亿美元，只专注于就业和重建我们国家曾经伟大的基础设施！第四阶段。 ”

金十数据此前报道，对冲基金大佬比尔·阿克曼（Bill Ackman）也建议特朗普启动史上最大规模的基础设施建设。阿克曼表示，由于目前长期利率接近零，基建项目融资成本会很低，此外大宗商品价格下跌，项目建造成本将降低，推动基建可以帮助美国经济从疫情中复苏。众议院议长佩洛西上周也提出，作为下一轮财政刺激的一部分，基础设施立法的可能性很大。特朗普过去也曾提出1万亿美元的基础设施支出计划，但该法案在他担任总统期间尚未通过。 

还有分析指出，在一个饱受疾病困扰的社会中，提供全民医保或是一个不错的选择。

有分析指出，下一项法案应该引入“全民医保”计划。这项计划将保证所有美国居民都可以免费获得Covid-19医疗服务（无论他们的就业状况如何）。抗击流感大流行首先要根除病毒的传播，这意味着每个人都必须得到保障。 Covidcare for All还将为有保险的人支付Covid-19治疗的费用。作为回报，保险公司将被禁止提高保费，否则明年保费可能会飙升40%。 

此外，华尔街各大银行暂缓裁员，力图保证金融市场就业稳定。上周，有知情人士称，花旗将暂停任何计划中的裁员行动；摩根士丹利首席执行官James Gorman则在上周四的备忘录中告诉员工，今年之内不会裁员；员工数量最多的富国银行，也开始按下了裁员暂停键，该行发言人Beth Richek在上周四的一份声明中表示，在这种不稳定的情况下，富国银行将继续评估市场动态，不会轻举妄动。

当然了，金融业并非裁员的重灾区，政府的救助无法惠及所有行业，制造业、服务业就业形势依旧严峻。要想度过这个难关，政府、美联储和商界巨头还需要继续通力合作。

04非农夜市场必现巨震？分析师说我们可能想多了......

如果真的出现近10年来第一份新增人数为负的非农就业报告，市场将作何反应？这可能是交易者最关心的事情。然而，有分析人士认为，就算非农出现负增长，市场也可能不会出现想象中的巨震。

首先，我们需要明白非农数据为什么这么重要。非农的重要性主要体现在两个方面：第一，非农行业产出占美国经济总产出的80%，是美国最重要的经济部门；其二，非农数据是经济建模过程中最重要的参考指标，也是美联储决定未来货币政策路径的最重要依据——因为美联储的使命就是保证就业和通胀稳定。

但现在的情况是，美国经济活动停摆已经在多个数据中得到体现（如初请失业金人数、制造业以及非制造业PMI、工业产出月率等），非农的及时性和有效性不比以往，市场也早已消化相关预期。另一方面，美联储当前政策并非由就业和通胀数据决定，抵抗疫情带来的经济冲击才是美联储的首要任务。

其次，按照一般逻辑，非农就业人数锐减意味着美国经济承压，美元比较受其拖累，从而推动非美货币和黄金走强。

然而，美元荒才是市场现在的主题。美联储近期一再加强美元互换力度，并于周二推出临时性回购便利工具FIMA，竭力为离岸市场提供充足流动性。美联储的做法足以表明，美元荒远未解决，美元近期的继续走强的可能性极大。同样的道理，黄金近段时间接连出现点差异常、经纪商报价异常等现象，也足以证明其流动性并不理想。

总而言之，在资本市场陷入一片混乱的阶段，往常的交易逻辑可能会暂时失效，部分交易者期待的大行情，可能不会如约而至；即使大行情真的出现了，各个市场的走势也很有可能和以往不同。

---