海外疫情告急！二季度A股怎么走？公募基金最新研判来了

 

中国基金报记者 张燕北

 

刚刚过去的一季度，随着新冠肺炎疫情从国内扩散到国外，A股市场运行节奏陡然生变。展望二季度，多家公募认为当前市场的主要矛盾在于二季度海外疫情对国内的需求冲击存在不确定性，后期对冲的方向和力度是市场能否企稳上行的关键看点。具体到配置方面，国内新基建、加速进口替代的机会及内需为主的行业等为多位基金经理看好的投资机会。

 

二季度A股或将持续震荡

 

前海联合科技先锋基金经理林材认为，疫情存在反复可能，叠加欧美市场波动的影响，A股市场在二季度也将持续震荡，但预计底部会逐渐抬升，毕竟A股主要指数除创业板指高于历史中位数水平，其他指数市盈率均低于历史中位数。

 

“宏观方面，内需在二季度有望逐步好转，而外需则将持续承压，净出口或将持续拖累GDP。一季度国内实际GDP同比大概率为负值，而如果二季度国内经济运行恢复正常，二季度内需对实际GDP拉动较大，但尽管消费方面存在一定的补偿性需求，要全部回补显然并不现实。”林材说道。

 

国泰基金表示，目前沪深300股息率/10年期国债处于历史100%分位数，股权风险溢价处于历史73%分位数，因此我们认为沪深300指数继续下跌的空间并不大，预计延续震荡走势。

 

天弘周期策略基金经理谷琦彬表示，现在市场的逻辑在切换，2月国内疫情严重，外需景气度好，现在明显逻辑反过来，海外疫情扩散超预期，节奏和程度不确定性很大，基本面有确定性的反而是国内市场。政策托底和刺激是后续的重点方向，需要跟踪的重点变量包括经济启动和复工节奏、政策刺激力度等。目前来看，制造业和周期品，尤其是周期品估值处于绝对低位。

 

“前期涨幅较大的蓝筹股，出现了大幅下跌，更多是因为海外流动性抽紧，导致外资卖国内核心蓝筹。当流动性危机缓解后，估值处于极值状态的好公司后面的修复空间比较大。”谷琦彬称。

 

同泰基金投资总监杨喆表示，国际市场由于没有经历过大规模多国多地区的疫情流行，所以可能会经历多个阶段。目前是对各类资产、各种金融机构的急促影响，也包括心理层面的恐慌，带来的是流动性危机，经过十几天的演进和各国央行与政府的强力救援，尤其是美联储推出多个重磅工具，流动性危机在3月24日左右已经开始缓解。几个月之内，可能会有外部需求的弱化；之后伴随各国不断迎来防控拐点，经济秩序的恢复、需求的恢复将会在多个经济体之间协同和共振。

 

“随着国际流动性危机缓解，国际机构对于避险资产（如黄金）与优质资产（如A股的核心资产类股票的抛售也将结束，我们看到从3月24日开始，国际资金又通过陆港通开始持续净买入A股。预计国内股市会蓝筹企稳、结构机会不少，同时花些时间等待全球防控形势好转。”杨喆表示。

 

鹏扬基金股票投资部研究总监张望认为，宏观方面，二季度随着国内疫情逐步影响减弱，中国的内需将逐步恢复，但是海外疫情目前还没有看到高点，外需还会逐步走差，外向型为主的产业会受到一定的影响。

 

“A股二季度的行情更多会跟随海外疫情走，如果海外疫情逐渐趋于稳定，中国国内整体竞争力的优势会逐渐体现，A股也会逐步走出震荡筑底的行情；但如果海外疫情进一步恶化，影响超预期，A股不排除再次下探。”张望表示。

 

海富通公募权益投资部副总监黄峰表示，目前市场流动性依然充裕，但随着疫情在全球的超预期蔓延，对于市场风险偏好造成了比较大的挫伤，影响了企业的盈利，也延缓了经济复苏的进程。虽然全球陷入金融危机的可能性不大，全球风险偏好下降最快的时间段也已经过去，但是由于后期的不确定性依然较大，风险偏好难以迅速提升。在此情况下，他倾向于认为，二季度A股市场主要指数或将进入弱震荡状态，

 

看好新基建及内需为主的行业

 

杨喆表示，A股而言两端都有配置价值，一端是蓝筹与核心资产，被外资拯救自身流动性而砸出了估值的坑，是不错的中长期买点；一端是国内的基建投资领域、消费刺激领域的结构性机会，也很确定。

 

他直言看好四个方面的投资机会，基建投资；国内拉动和刺激消费带来的机会；技术升级、进口替代、国内自主可控板块；新能源车产业链。配置上短期谨慎、中长期积极乐观，保持衡配置。

 

张望表示，二季度值得关注的是国内新基建的机会以及由于海外停产，国内可能会加速进口替代的机会。看好内需为主的行业以及之前因为外资抛售较多的白马龙头。在疫情不明朗之前仍然中性配置，以低估值的白马龙头和内需为主的行业为主。

 

谷琦彬表示，“目前比较确定的还是国内需求的启动，因此我们从标的选择、行业选择方面会更倾向于内需为主的行业，包括汽车、基建、快递等。对于出口占比比较大的公司，我们暂时持观望态度。”

 

在谷琦彬看来，基建重点区域的开工进度加速，板块资本金情况改善，专项债逐步下发带来央企投资机会。汽车方面，实际销量数据很差，预计疫情这将使得乘用车行业的销量恢复向后推迟1个季度。另外，汽车刺激将是政策的重要着力点之一，后续板块将会处于政策呵护叠加数据环比改善的背景下。

 

他还看好快递行业：“短期来看，政策扶持力度大，如过路费减免等政策明显增厚利润；中期来看，目前行业复工和件量增速较快，全年件量增速有望达到20%；长期来看，行业竞争格局进一步优化，顺丰等龙头的市占率提升明显，集中度上升。”

 

在林材看来，目前处于震荡期，短期来看，受益政策影响的汽车、基建、房地产等板块会受市场关注较多，多地政府出台放宽汽车限购的刺激政策，内需主线的逻辑得到进一步强化。长期可以关注高股息标的，同时储备消费品里的价值股和优质成长股。

 

“尽管短期市场风险偏好在继续上升，但我们仍将着眼长期，看好全球比较优势的行业，关注有国际竞争力的高端制造、5G应用，以及与内需密切相关的医药消费股，坚持在风险可控的前提下挑选具备良好商业模式和可持续竞争优势的公司。”林材表示。

 

谈及具体配置，国泰基金称，海外经济预计会有1-2个季度的衰退，短期配置以内需为主，同时需要注意到，目前wind一致预期对于年报、一季报的个股预测偏高，与宏观自上而下的数据有显著差异，因此需要小心部分个股与板块年报与一季报不及预期的风险。

 

在板块配置上，一方面，国泰基金继续看好受益于稳增长政策的基建、地产新开工端的周期品，例如建材、重卡、挖掘机、地产龙头。同时前期因为疫情受到负面影响的高端消费或在后续迎来报复性的消费。另一方面，“新基建”下的科技股短期受到海外情绪的负面冲击，但预计短期冲击后将再次迎来配置时点。

 

黄峰则更相对更看好核心资产。他认为虽然核心资产在基本面和估值面上的优势并不突出，但确定性较强。不过，在弱震荡的预期之下，市场风格预计并不会走向极致化。从个股的选择角度，他更看好盈利稳定增长，且增长有质量的个股。在经济压力之下，依然保持稳定增长的个股，稀缺性已进一步凸显。