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货币政策讨论之夜:陷入衰退、宽松上限、财政刺激

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本文来自云锋金融(ID:majikwealth)


货币政策维持尽可能的宽

实际上早在去年年末,市场便预期2020年是货币政策宽松持续的一年。但是未曾想过2020年开端的翻天覆地的变化后,鲍威尔直接承认货币政策没有上限。

鲍威尔指出,只要在财政部的背书和支持下,美联储可以向需要信贷支持的居民和企业部门不断提供资金。每进行1美元的财政担保,美联储就可以拿来支持10美元的贷款放出。鲍威尔更是斩钉截铁地放言,只要资本市场哪里发生了信用坍塌,在现在特殊情况下,美联储就会去救济。

“我们会非常激进地、直接地去做这样的救助。”——杰罗姆·鲍威尔
“We will keep doing that aggressively and forthrightly as we have been.” 

这无疑是一个很好的“前瞻指引”,给惶惶不安的市场打下了一剂无条件托底的强心针。

同时,鲍威尔在访谈中指出,目前没有看到通胀风险,比起通胀,中小企业能够拿到所需的现金流才是更为重要的事情。而耶伦更是说,通胀并不会在2%封顶,2%到3%都可以接受。美联储对通胀的容忍态度更进一步体现了宽松的决心。

但是截至目前,美联储并未考虑负利率。鲍威尔在访谈中未曾提过关于负利率的只言片语,耶伦也指出美国的短期利率将保持在接近零的水平,这是进入负利率之前的利率最低水平,直到美国通货膨胀率达到2%的目标。

并且耶伦认为,必须有明显证据表明危机已经过去,美联储才会撤回这些紧急经济刺激工具,如今的宽松状态会存在相当长的时间。

在未来的货币政策空间,耶伦认为除支持流通性政策以外,美国传统货币政策剩余空间不大。当前美国短期利率已经为零,美联储也已经出台了无限的资产购买计划。但耶伦认为,如果未来通货膨胀进一步下降,或经济将延迟恢复的情况下,美联储可以给出更前瞻性的指导。

疫情控制后经济能够自己反弹

如今鲍威尔承认美国经济很可能已经陷入衰退,但是鲍威尔三番五次强调这一次经济危机的特殊性。

此次经济下行和其他下行周期是不同的,更多是由外来不可抗力引起而非经济内生动能问题。因为在正常的经济衰退阶段,人们不会被某种指令强制要求关闭商铺、呆在家里、不进行任何消费行为,这些行为本来是可以由经济主体在衰退的经济环境下自发完成的,这次却截然不同。

同时,在疫情爆发之前,美国经济仍旧保持较强的韧性,消费强劲,失业率维持五十年低位,因此,一旦疫情得以控制,人们会立刻走出门去,商铺也会重新开业,本身健康的经济也会出现强劲的反弹,回到原来的轨道里。

耶伦也在经济展望上表达了相似的观点,认为当前的问题都可能在短期内得到恢复。一个是疫情对一些行业的影响问题,由于经济活动停滞导致的最明显的问题是销售额的巨大下降,包括餐饮旅游等产业,预计收益将下降70%。

另一个是劳动力市场问题,失业率可能会飙升至大萧条时期的水平。对于昨日公布的失业金申请人数超过3百万,耶伦表示这个数字处在预期区间的上限。该数字反映了当下劳务市场的情况,也预示了失业率可能会在短期内大幅提高。如果经济活动停滞的情况继续,失业金申请人数将持续上升。

此外,耶伦认为本次危机与2008年的金融危机并不相同,经过十多年来的严加监管,当下的银行系统资产负债表健康,拥有更多资金和更强的流动性来经受当下的压力。但基于未来的不稳定性,如果经济活动停摆的时间持续过长,银行系统也必将受到严重冲击。

货币政策效用滞后 财政政策是当务之急

在危机期间,政策刺激力度加大,人们常常会混淆货币政策和财政政策的边界。

在访谈中,主持人问到,既然美联储现在要解决企业的融资问题,那如果我开的美甲店关门了,或者我开的餐厅倒闭了,美联储现在的做法能帮助到我吗?

鲍威尔认为,2万亿美元的财政刺激计划才是现阶段拯救这些个体的最有效措施,而美联储的帮助要等到经济开始反弹才会显现。因此,美联储更多是一个托底经济、保持经济能有能力复苏的作用,直接救治当下的困难群体还是要倚仗财政政策的发力。

说到2万亿美元的财政计划,政府赤字也同样是市场关心的热点(2万亿刺激很刺激,但有些事细思极恐)。当前美国债务与国内生产总值比率飙升,从2008年的40%成倍翻至现在的80%。但是2007年至2019年美国债务负担在利率大幅下降的情况下并没有增加,耶伦也表示美国利率将在长时间维持超低利率水平。

除当前政策外,人口老龄化等问题会使财政赤字进一步增大,这方面将被持续关注。但耶伦认为,对财政赤字的担忧并不能阻止在当前危机情况下出台政策。

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