“王炸”失效，美联储手中还有哪些牌？

美联储周末紧急降息100个基点惊动了全球金融市场，周一全球金融市场一片惨状：现货黄金日内波动逾100美元，白银一度暴跌逾16%，美、布两油双双跌破30美元/桶，亚洲股市全线下跌，美股开盘本月第三次触发熔断……

可以看到，美联储“打完最后一个子弹”后，市场依旧“不给面子”，已经进入了“抛售一切资产”的模式。那么连“王炸”都已经出了的美联储，接下来还有什么牌可以打？

美联储手中还有哪些牌？

尽管美联储的常规货币政策已经用完，如果金融市场继续下坠，那么美联储将被迫采取其他非常规的措施。以下这些举措可能都在美联储的考虑范围之内：

扩大QE的规模

尽管美联储难以再通过降息释放流动性，但它可以购买债券来达到同样的目的。据莫尼塔宏观研究测算，如果美联储想要达到与降息50个基点一样的效果，那么要实行2万亿美元的QE。

扩大QE购买的资产种类

接下来，美联储可能会在实行QE的时候买入企业债（尤其是高收益债券）和股票ETF，这两类资产是杠杆率最为集中的地方，往往也是最容易爆发风险的地方。此外，近期MBS的利率也在上升，因此不排除美联储可能也会买入MBS（底层资产是房贷）。

其中购买股票ETF日本央行已经用了很多年，按照特朗普和美联储目前这屡次让人震惊的作风来看，美联储接下来购买ETF的可能性很高。2008年金融危机的时候，美联储为了稳定美国房地产市场，可以史无前例的购买MBS。那么这一次，为了稳定股市，美联储同样可能购买股票。

不过，美联储不可以购买股票和企业债，仅可以购买国债、政府机构债券和MBS，美联储要购买股票和ETF需要通过国会修改法案。

实施收益率曲线控制

若10年期美债收益率逐渐趋近于0，美联储实行收益率曲线控制的可能性也会越来越高。鲍威尔在去年10月8日就强调过采取这一措施的可能性，他去年在全美商业经济协会第61届年会上发表演讲时强调说，收益率曲线是美联储监控的大量指标之一，美联储将考虑把收益率曲线控制作为新增工具以刺激低迷的经济。

MMT理论

MMT理论的核心思想是货币政策需要为财政支出融资，实行“财政赤字货币化”。在目前货币政策无效、财政赤字较高的情况下，MMT理论确有着一定的现实意义。不过，美国要想实行MMT面临着两大困难：一是美联储的独立性问题；二是财政刺激方案能否出台。

定向流动性工具

美联储还可以重启金融危机时期的定向流动性工具，不过，和2008年金融危机不一样的是，这一次风险源头并不来自于金融系统，因此美联储需要确保市场上短期流动性充足，从而避免疫情冲击演变成金融危机。

当然，负利率也是可能的选项之一，不过，考虑到鲍威尔已经表示美联储不会采取负利率，那么我们可以暂且先把它排除在外。

华尔街专业人士看法迥异

对于这一次紧急降息，华尔街的观点各不相同。一些人称这些举措将帮助稳定惊慌失措的金融市场；另一些人则警告美联储的紧急行动可能加剧投资者的恐慌情绪。不过，所有人都有的一个共识是：全球决策者将不得不加码货币和财政刺激，以应对新冠病毒大流行所带来的经济冲击。下面来看看一些华尔街专业人士的看法：

太平洋人寿基金顾问公司资产配置主管Max Gokhman表示：

这是我们预料到的开闸放水方式，我们将会看到美联储采取更大力度的刺激，但我不确定的是，美联储再等几天到正式会议上再做出这个决定会不会才是正确的做法。对于这次疫情，G7领导人或者说甚至在华盛顿内部都缺乏冷静、协调和周全的应对。对于恐慌的人们来说，他们似乎认为执政者要么是鲜有作为、没有完全掌控问题，要么就是抓起所有能用的措施一起用上，看看是否有所帮助。

Cornerstone Macro LLC的合伙人Roberto Perli表示：

总的来说，我认为这个方案是有力的，但在某些方面也有不足之处，比如不明确的前瞻性指引，以及对贴现窗口的严重依赖。尽管如此，鲍威尔明确表示，美联储保留在适当情况下使用其他工具的权利。

JonesTrading首席市场策略师奥洛克（Michael O 'Rourke）表示:

他们把事情搞砸了。美联储感到恐慌，市场也受到惊吓。标普500指数就在不到一个月前创下了纪录高点，美联储已经用尽了所有常规和非常规工具。关键的一点是，他们真正耗光了所有弹药，而且这是一个恐慌中的央行所采取的行动。

布林莫尔信托公司（Bryn Mawr Trust）首席投资官杰夫•米尔斯（Jeff Mills）表示：

美联储别无选择，但从大局来看，这些措施还不够。我们需要大规模的财政计划，从财政部长最近的沟通来看，很明显接下来我们有望看到这些计划。