蒙特利尔银行：美联储即将叩开零利率的大门

蒙特利尔银行（BMO）利率分析师伊恩·林根（Ian Lyngen）在评论市场对美联储紧急降息的反应时表示，情况并未像鲍威尔所预想的那样顺利：

“市场已经习惯了美联储慷慨救市，而鲍威尔所做的任何事情都会被市场认为不够。根据市场目前的定价，美联储4月份再降息50个基点的可能性为69％。”

美联储陷入困境后，林根认为有两件事需要留意：

第一，考虑到FOMC会议迫近，美联储必须在短期内让市场恢复平静，不要抱有过高期望。

第二，任何紧缩政策或措辞的出炉，都有可能导致市场崩溃，毕竟交易员现在预计利率将在几周内降至0%。

正如林根所说，鲍威尔作出紧急降息的决定后，最怕投资者做出“降50个基点很好，但降100个基点更好”的反应。不过还有一个问题，需要投资者区分清楚：到底是美联储的大幅降息引发了新的危机，还是危机早已存在呢？

BMO指出，年初时美国经济状况相对强劲，但如今前景迅速恶化，不得不让人怀疑在新冠疫情袭击爆发之前市场就潜伏着悲观的情绪。贸易摩擦、地缘政治局势紧张、英国脱欧、欧洲经济不景气以及长期的低通胀都令人担忧，林根表示，10年期美债收益率在年初无法稳定在1.95％上方，就说明市场情绪早已存在问题。在他看来，美联储应该考虑是否再降息100个基点：

“投资者注意了，美联储的降息空间真的相当有限了，正如10年期美债收益率距离归零也不远一样。德国和瑞士的所有国债现在都以负收益率交易，法国的15年期和日本的10年期国债也是如此，负收益率债券规模膨胀，美联储还能独善其身吗？”

林根表示，虽然美国的利率不可能马上跌至零或负值，但美国2年和3年期国债的收益率跌入负区间已是板上钉钉。针对这样的市场环境，他有三点看法：

1、非常怀疑美联储是否会将政策利率降低到零以下，毕竟欧央行和日本央行的实验都算是失败了。

2、FOMC如果将利率区间降低至0.25％-0%，量化宽松政策就能迅速发挥作用，根本不需要祭出零利率。

3、与欧债市场不同，美国国债供应充足，可以满足系统公开市场账户（SOMA，管理通过公开市场操作获得的资产的账户）和美联储扩表的需求。

林根坚信利率会跌至零的原因也很简单：投资者认为，美联储除此之外再无别的行动方案。

“正如我们经常观察到的那样，无论市场要求美联储做什么，美联储最终都会照做。”

不过正如前文所言，林根认为零/负利率政策不会马上在美国出现。

一方面，10年期美债收益率的近期低点也是较为可靠的支撑位，BMO对10年期美债收益率的前景感到乐观。其次，周一的上涨让美债收益率的看涨模式得以延续，伴随而来的超买行为和MACD指标的走势虽然令人担忧，但重新定价就意味着交易员对传统动能指标的怀疑程度上升。总的来说，美债收益率可能会在当前低点附近进行一段时间的盘整，这足以让市场平静下来，并消除极端情绪。

综上所述，林根认为如果本周的降息是因为疫情的话，那么本月18日FOMC也可能再降息50个基点——尽管现在判断还为时过早，美联储还要看股市的情况。虽然几乎可以肯定会出现负利率，但何时出现取决于市场的表现。