美联储紧急降息恐难救市 新冠病毒在美爆发风险高

昨晚，为提振前一周遭到新冠病毒疫情重创的美国股市，美联储宣布紧急降息50个基点。上周，美国三大股指连续暴跌超过10%，进入回调区域。全球其他主要国家和地区的股市无一幸免于大跌。

然而，在美联储宣布降息的前一天，市场预期3月降息50个基点的概率已经是100%，3月3日标普500股指在该预期下反弹4%。因此，消息公布当天，美股市场并未受到显著提振，在短暂上涨后迅速恢复下跌。投资者认为美联储迎合市场预期的举措十分被动，且恰恰映证了美联储对于经济前景同样十分忧虑。

美国10年期与3个月期美债收益率再度倒挂，长期国债收益率纷纷急挫至历史新低，这意味着债券投资者对于长期经济前景极为悲观，纷纷涌入美国国债这一最终的避险资产。

如果美国整体经济向好，即使遭遇疫情爆发，经济也能够从暂时打击中快速恢复。以2009年在美国爆发的H1N1流感为例，当时美国经济处于复苏阶段，尽管遭遇流感爆发，股市遭遇了约7%的下跌后即开始反弹。

现在的美国经济原就疲弱，企业盈利增长低迷，居民消费增长下滑，而新冠病毒在欧美的迅速蔓延无疑是雪上加霜。

截至美东时间3月4日下午1时，美国目前10各州共确诊108例新冠患者，6例死亡，但存在检测范围极小、检测流程长、试剂盒短缺等问题，意味着检测速度基本跟不上传染速度。美国已确诊患者中发现多例不明来源的社区传播病例。华盛顿州一家养老院在出现2例确诊病例后，已有超过50人出现疑似症状。因此，疫情在美国全面爆发的几率较高。世界卫生组织提醒，在美国出现了首例死亡案例后，防治疫情的窗口期在缩短。

相比于H1N1流感病毒，新冠病毒肺炎的症状特殊、传染性高，患者极难在家中隔离自愈。美国原本就存在医疗资源紧缺、费用高昂的问题，近3千万人口没有医疗保险，一次新冠病毒检测报价高达三千多美元。全美医疗系统很可能面临严峻挑战，包括口罩、呼吸机、包括医疗人员的严重短缺。

约翰霍普金斯中心的资深公共健康学者Eric Toner博士表示，“哪怕只是应对轻度蔓延的传染病，美国大部分的ICU也将爆满。如果这次的新冠疫情在美国全面爆发，我们的问题就大了。”

面对挑战，美国政府目前尚未展现任何积极抗疫的迹象。在2月29日下午白宫紧急召开的新闻发布会中，总统特朗普仍然宣称新冠病毒目前对美国造成的风险很低，卫生部长阿扎表示大部分患者能够在家中自愈。这意味着一旦爆发，疫情将难以控制。

美国智库战略与国际研究中心（CSIS）的高级副总裁J． Stephen Morrison表示：“中国为我们争取了一个月的准备时间，不幸的是，我们并没有利用好这段时间，接下来的形势十分危险。”各方专业人士反复提醒本次新冠疫情在美爆发的风险很高，势必严重伤害美国经济，然而并未引起美国政府的重视。

在经济下行、投资者情绪受重挫的情况下，美国股市只能寄希望于美联储的政策动向，为市场注入流动性。

美联储可以通过降息和扩表（QE）两种方式提振市场。目前美联储已经降息50个基点，没有起到显著提振股市的成效，市场预计接着降息的可能性很高。但无论降息多少，在经济周期晚期降息对于扭转经济危机并无效用。由下图所示，历次经济危机前夕，美联储见势不妙均实施急速降息，都无法阻止股市崩盘。

（蓝线为美联储基准利率，红线为美国股市Wilshire 5000全市场股票指数 数据来源：Fred）

美联储还多次采取扩张资产负债表的方式（QE，量化宽松）提振市场，并在2008危机爆发后实施过3轮QE。自去年9月底起，美联储一直在回购短期美债，向市场注入流动性。尽管联储拒绝称其为QE，但力度（扩表速度）甚至超过QE2和QE3，对美股形成有力支撑。

然而，目前美联储资产负债表的规模已经超过4.1万亿美元，逐步接近此前三轮量化宽松后4.5万亿美元的峰值。因此，美联储接下来显著加大扩表力度的空间有限，继续通过扩表提振股市同样十分困难。更重要的是，QE资金多是在资本市场空转，难以有效促进实体经济。

（蓝线为美联储资产负债表规模，红线为资产负债表每月变化量 数据来源：Fred）

此外，由于目前越来越多的股市交易由程序控制（包括ETF基金），本轮市场波动性显著加剧。2001年和2008年经济危机需要1年到1年半才下跌40%-50%。例如2018年第四季度，经济状况比现在强劲，但标普500股指在3个月内便下跌近20%，比上两次危机时快一倍。本次暴跌三大股指在一周内下跌了10%。因此，虽然ETF本身不引起市场崩盘，但ETF的广泛应用可能会使未来的市场崩盘更加迅猛。

桥水创始人达里奥3月3日在领英发布以新冠疫情影响为主题的文章。他在文中表示，降息和提高流动性无法对人们的消费行为产生任何显著促进作用，只可能稍微提高风险资产的价格。“在美国、欧洲和日本，货币政策已经几乎用到了极限。”

多位专业投资者也对新浪财经表示，无论美联储降息还是扩表，都难以挽救美国经济颓势以及弥补新冠病毒对经济造成的伤害，预计美联储仍会被迫降息到零点甚至更低，美国股市将震荡下行，而国债和黄金等避险资产将继续波动上涨，美国在今年面临经济衰退的概率较高。