如何通俗易懂的解释外汇储备？

（由于手抖没控制好，本文梳理了国际货币体系的演变历程，篇幅过长，没耐心的同学可以直接拉到最后）

 

1.金子？金子！

马圣曾经说过，金银天然不是货币，但货币天然是金银。（注1）在人类历史上很长一段时期里，金银都是各国的主要货币。所以大家搞外贸的时候也很好办：比如说14世纪的英国人要跟威尼斯人做生意，英国人用的是noble金币威尼斯人用的是ducat金币，大家币制完全不一样——然而没关系！咱们直接上称称一下按照重量换算一下就好，只要你这金币铸造的真材实料，那这买卖肯定就是童叟无欺。

noble金币

ducat金币

这就是前·外汇储备时期。

这个时期大家在自己国内可以直接拿金银做货币，到了外面，也可以直接拿金银做货币，只要等重，一定等值，根本用不着搞什么外汇储备。

那么聪明的你读到这里一定发现问题所在了——假如一个国家用的是十足真金，而另一个国家偷偷的往金币里掺了其他金属，降低了黄金含量，那么等重的货币还一定等值么？

生产这些货币的政府一定会坚称它们等值——然而大家也都不是傻子，既然你认为等值，那我就把含金量低的货币花出去，把含金量高的货币都留在自己手里不就完事了么？到时候就算是把这些货币融化了重新铸造成含金量低的货币也是有赚头的啊！

这就是著名的劣币驱逐良币法则。

当一个国家同时流通两种实际价值不同而法定比价不变的货币时，实际价值高的货币或银子（良币）必然要被熔化、收藏或输出而退出流通领域，而实际价值低的货币（劣币）反而充斥市场。——劣币驱逐良币法则很不幸的是，19世纪的法国人就遇到了这种事情。当时法国铸币的成色比较足，而意大利货币的成色则稍稍差一些，于是随着大家彼此间的生意越做越大，法国人发现自己国家市面上流通的意大利货币越来越多，而法国的货币却都全被储藏了起来。于是一气之下法国人表示你扬沙子，我就抠眼珠子：不就是降低货币成色么？老子降的比你还少！

1864年，法国缩减其小额硬币含金量，由0.9分减少到0.835分。于是欧洲迅速进入了一个比烂的阶段，大家争先恐后的制造出了质量越来越差的铸币。搞了几次之后，欧洲人发现这不行啊，再这么玩下去就没人往金币里放金子了——这不石扯淡么？于是大家最后坐下来开了个会，经过一系列的撕逼，最后到了1890年，法国、比利时、意大利、瑞士、以及希腊等国达成协议，将货币含金量统一确定为为0.835。

于是大家又可以愉快的进行国际贸易了，然后时光荏苒，随着贸易的进一步扩大，金属货币的种种不便之处开始变得难以忍受——比如说大宗生意我必须得扛着一大箱金银这事实在是有点反人类。而且这段时间里人类技术不断进步，终于点满了纸币的前置技能，于是纸币终于横空出世，代替金属货币成为了主流货币。

2.从真金到纸金

不过纸币虽然有这样那样的好处，然而原先大家手里捏的是真金白银，你现在变成薄薄的一张纸了，那怎么保证你这张纸的效力跟金银一样呢？这个事也好办，国家专门对这个问题做出承诺，任何时候你拿着这张纸质货币到银行都能自由兑换等值金银，咱们说到做到，以法律的形式确立下来，撒谎是小狗。

比如说大英帝国就在1816年愉快的通过了《铸币法》，表示咱们大英帝国的英镑绝对坚挺，每盎司黄金永远挂钩3英镑17先令10.5便士——我拿日不落帝国的信用担保，你就放心花。（注2）

于是各国之间的贸易进入了一个新的阶段，这一阶段大家不再直接用金属货币进行交易了，而是改用纸币进行交易。那么各国纸币对应的金属货币价值不等，所以就需要根据不同国家单位货币所能兑换的金子——为了方便理解，咱们这里就忽略金银复本位制的国家——来进行换算，这就是“汇率”的原型。

那么这个时间里汇率有没有波动呢？有，但是极小。原因很简单，假如咱们两国货币汇率发生了波动，那大不了咱们不要用货币结算了，我直接把黄金给你拉过去不就完事了么！所以这个时间里两国货币间汇率的波动上限最多不会超过从一个国家直接把黄金拉到另一个国家产生的运费波动，那么这就是汇率波动的“黄金输送点”(Gold Points)概念。

对英镑而言,假设在英美之间运输每单位英镑的黄金费用为0.03美元的,英镑兑美元的市场汇率为4.8665,则英镑对美元的汇率将在(4.8665-0.03)到(4.8665+0.03)之间波动。那么这个时期地球的扛把子正是大英帝国，它也是当时国际贸易与金融领域中当之无愧的NO.1，而既然每一英镑在银行中肯定都有对应的一份黄金，而大英帝国又国力强盛信誉良好，那我肯定不用担心手上的英镑变成废纸对不对？所以从理论上来讲，我持有英镑跟持有黄金是完全等价的，而且英镑还更方便一点——那我直接持有英镑不就好了么！

然而此时大英帝国虽然施行的是金本位制，但是可想而知的是并不会有多少人没事天天往银行跑去把自己手里的英镑都换成金子。所以英国这时候所发行的英镑实际上有一部分是并没有等值黄金储备支持的——然而大家依然认同这些英镑的价值，这就是所谓的“信用货币”了。不过考虑到我大英帝国此时基本上是天下无敌的，因此也自然不会有人去质疑这些英镑到底能不能换来金子。

游戏从这个时候开始变得复杂了起来，理论上我持有外汇跟持有黄金其实是等价的——然而现在我们知道，它们其实不是完全等价的，你持有的英镑有一部分是英国政府通过国债抵押而产生的信用货币。那么为什么还大家还愿意持有外汇呢？答案很简单：持有外汇可以吃到利息，而黄金放起来要付储存费。

既然如此，那么大家显然更愿意持有那些国力强盛、政府比较有信用的外汇。所以英镑是当时各国外汇储备的首选，这里有个表，大概说明了当时各国的外汇储备情况

所以这个时期可以被称为“黄金外汇储备时期”，大家在这个时期的外汇储备可以简单的被理解为黄金储备的变种。而到了1900年末，英国、美国、法国、德国、俄国这五国的黄金储备占到了全球总额的2/3。

然后……一战了。

咱们前面说过，各国的货币制度本来是发行一块钱就得有价值一块钱的黄金跟着，那么黄金是无限的么？

显然不是。

那么眼下要打大仗了，造枪买炮要钱、整军备战要钱、集结军队要钱、这也要钱那也要钱，黄金不够了怎么办？

超发货币呗！活人又不能让尿憋死，反正又不会所有人忽然一起到银行都要把货币换成黄金——就算有人这么干，大不了咱们行政干预，直接禁止兑换就完事了。于是稳定运行了几十年的金本位制一下子被破坏殆尽，各国纷纷禁止黄金流动。于是各国货币间的汇率一下子就由固定汇率变成了浮动汇率，不过考虑到当时欧洲各国之间人脑子打成了狗脑子，大家彼此间的贸易也迅速下降，所以通过一系列手段遏制外币交易业务之后汇率波动问题总体来说也得到了控制。而至于重要的战争物资购买——我们可以拿黄金买嘛！

于是等打完一战之后，欧洲各国发生了可怕的通货膨胀，而美国则在战争中大赚了一笔，搞到了不少金子。而英国为了结束通胀并稳定汇率，在这之后折腾了好长时间——不过这个过程比较复杂，咱们可以跳过不谈，反正你知道这么个事就成：一战结束后20年，二战又开始了，一战中发生的事情又来了一次。

于是等到二战结束之后，原来的金本位制死活保持不下去了——打完仗之后英法这些国家的金库里什么都没有，根本玩不下去了。而纵观全球，只有美国有因为战争期间大发横财而得到了天量的黄金储备，有资格成为新的庄家。

那么到了1945年，美国有多少黄金储备呢？

大概价值200亿美元。

假如这个数字让你觉得没什么的话，那么还有一个数字可能会令你动容——当时英国只有大约价值100万美元的黄金储备。也就是说，美国人的黄金储备差不多是英国人的两万倍……

3.布雷顿森林体系与美元崛起

所以美国人顺理成章的成为了地球的新一任扛把子，顺手搞出来了一个著名的“布雷顿森林体系”。这个体系说穿了很简单——大家还要一起建立一个“国际货币基金组织”（IMF），奉美国为老大，规定美元与黄金挂钩，其官方价格为35美元兑换1盎司黄金，或者1美元兑换0.888671克黄金，货真价实，童叟无欺。而其他国家的货币则跟美元挂钩，汇率固定，不得随意变动——平时最多可以上下波动1%，超出这个限度政府就要出手维护汇率稳定。要是你国内真发生什么大事了，可以在10%的范围内波动，要是超过这个比例，就得到IMF开会去讨论了。大家还要共同帮助老大维护美元与黄金的稳定兑换价格。

咱们来看看这个框架的伟大之处。比如说法国同时跟英国、美国、刚果布拉柴维尔以及其他乱七八糟的国家做生意，那么一般来讲，是不可能我向一个国家出口多少就正好进口多少的，对吧？可能我向英国进口了价值20亿美元的货物，却向英国出口了价值100亿美元的货物，那么这80亿的差额怎么解决？

在金本位时代，这事相当好办——让英国人直接给我价值80亿美元的金子不就得了么！但是一旦金本位没了，这事就很难办了：你直接给我英镑，我是不太想收的，谁知道是不是你私下印出来给我的？而英国人也没办法直接给法郎——法郎不是凭空变出来的，咱们之间没做过那么多贸易，我上哪搞那么多法郎呢？更关键的地方在于，假如我跟几十个国家做交易，那岂不是要平时就准备出来几十种货币？

那么现在有了布雷顿森林体系，这个问题就好办了！英国人可以直接支付美元——大家都认——也可以支付英镑。那么法国人是否会担心英国人滥印英镑专门来坑自己呢？一般来说是不会的，因为“各国货币则跟美元挂钩，汇率固定，不得随意变动”你要是滥发货币就会造成货币贬值，引起汇率波动，到时候大家会逼着你把帐给平了。（注3）

《协定》规定了各国货币自由兑换的原则：任何会员国对其他会员国在经常项目往来中积存的本国货币，若对方为支付经常项货币换回本国货币。考虑到各国的实际情况，《协定》作了“过渡期”的规定。《协定》规定了国际支付结算的原则：会员国未经基金组织同意，不得对国际收支经常项目的支付或清算加以限制。那么要是我某一年内进口的太多、出口太少，外汇不够了怎么办呢？没关系，IMF贴心的给你提供了借贷服务。这个借贷当然不是无上限的，IMF成立的时候各国根据自己国力跟国际贸易比重向组织交了份子钱，所以当某国某年国际支付出现问题的时候，他可以向IMF借贷其缴纳份额的25%——累积不得超过所缴纳份额的125%，用于平帐，日后再把这钱给还回来。

这个时期各国的主要外汇储备当然就变成了美元，而美国人则像个渣男一样享受着美元成为国际货币之后的各种好处而不负责——理论上来讲，调节汇率平衡这事是由其他国家负责的，美国人则可以肆意滥发货币，反正大家战后重建都需要从国外进口各种设备，美元这东西只会嫌少，不会嫌多。所以在一段时间内，这个体系运行的相当给力。

从布雷顿森林体系建立到1949年，欧洲和日本因为战争导致经济处于瘫痪状态，国际储备近于枯竭。这些国家为了恢复生产、重建经济，不断从境外进口技术和设备，构成了对外汇的强烈需求，尤其是对美元的强烈需求。在这个期间，美国的商品和劳务收支都在60--70亿美元之间，其中1947年高达115.3亿美元，美国政府的对外援助和资金转净额都处在50亿美元左右，美国的黄金储备也一直处于上升阶段，而其他国家的黄金储备总额一直在下降。美元在世界上的紧缺以及美国黄金储备的增长保证了美元的稳定性及其在国际货币体系中的优势地位。然后……朝鲜战争、越南战争、欧日复苏了

大家表示，咱们是不是重新商量一下IMF里的各种份额啊？尤其是美国你打这打那的，负债越来越高，美元越发越多，是不是稍稍克制一下啊？

咱们之前说过，金本位时代英国就已经学会了发行信用货币，那美国对这一套就只会玩的更6——钱么，纸么，花么，印么！什么？你问我拿什么担保？我可以发行国债进行担保啊！什么？你问我国债到期了怎么办？发行新国债呗……你们还敢看着美元崩盘是咋的。

于是美国的国债越来越高，相反，黄金储备则越来越少。大家开始慌了。

美国负债与黄金储备变化图实际上，布雷顿森林体系下各国只有美元这一种主要外汇储备，因此要是各国都很落后，美国产生大量国际收支顺差时，则必然产生“美元荒”；而要是美国玩飘了，狂印纸币借债度日，而各国国力上升出口增加时，则又会产生美元危机。所以到了70年代，布雷顿森林体系终于也搞不下去了，大家只能继续换个玩法了。

于是经过若干年的大撕逼，1976年1月美英法等二十国在牙买加首都金斯顿举行会议修订条款，达成了《牙买加协定》。简单来说就是大家达成了一个共识那就是应该维持国际货币体系的稳定，而且美国你不能继续做渣男了！你要以后也得负起维护国际货币体系稳定的责任来！

这个协定充分体现了现代国际政治的智慧结晶，那就是宏观愿景讲了很多，实质性有约束力的东西P都没有（其实还是有一点的），因为这个协定完全没有对本位货币及其约束机制、统一的汇率制度、国际收支调节机制进行强制约束，所以实际上等于什么也没说……不过为了维护国际货币体系的稳定，大家还是在IMF的框架内做了一点事情，那就是各国一起维护一个叫做“特别提款权”（SDR）的池子，这个池子价值390亿美元，各国按照一定比例出资构成这个池子，一旦各国汇率发生变动，则可以动用自己的特别提款权来稳定汇率。

4.石油——美元体系

然而考虑到牙买加体系下美元跟黄金已经完全脱离，而且也完全没有强制性手段来约束汇率平衡，所以各种幺蛾子开始出现了。尤其是20世纪70年代美元经历了大幅度波动之后，各国开始逐步着手调整自己的外汇储备——你美元变动太剧烈了，我们能不能找点更靠谱、更稳定、更负责的国家，用他们的货币来做外汇储备？此时恰好德国跟日本经济强势上升，两国在国际贸易中的份额也不断扩大，所以马克跟日元也开始逐渐成为了国际储备货币的有力竞争者。

而美国为了保证自己在国际货币领域里的龙头老大地位，做出了一个惊人的骚操作，算是奠定了未来40年的国际储备格局。这个骚操作就是石油——美元体系。简单的说，美国1974年跟沙特达成协议，约定沙特央行可以在正常的竞拍机制之外购买美国国债，而美国则提供国债收益的保障。而作为回报，沙特则以美元作为石油出口的唯一定价货币。为什么是沙特呢？原因很简单，美国人意识到，自己并不需要控制所有的产油国，而只需要控制住最大的那个，让他在世界石油生产中发挥一个缓冲器的作用，随时填补上其他国家下降的产能，就可以间接的控制住国际油价了。而70年代沙特拥有世界石油储量的四分之一，石油产量占世界的8%，其石油产能与出口额都远远超过其他国家。因此沙特选择了以美元作为石油出口的唯一货币之后，其他国家纷纷跟风效仿，与石油挂钩的美元成为了世界上最坚挺的货币。其结果就是，无论是哪个国家，只要他还需要石油，就必须储备大量的美元。

而咱们知道，石油是现代大宗商品之王，其交易额等同于其他所有大宗商品之和，它也是现代文明最重要的基础资源——甚至没有之一。所以无论是哪个国家，想要正常过日子就都得储备美元，用美元来购买石油，所以到了20世纪末，各国依然需要大量储备美元。

那么既然黄金退出流通领域了，各国也没法按照官价来兑换黄金了，那么外汇储备又是怎么来的呢？那么最简单的一个来源，就是做生意赚来的。

比如说美国要跟中国做生意，我卖给你1000万件衬衫，你给我5000万美元——那么这个美元我肯定不能拿到国内直接进行交易，对吧？（注四）所以你到建设银行去结汇，然后建行按照汇率给了你3亿人民币（不要在意汇率问题），把5000万美元上交央行，国家就多了5000万美元的外汇储备。

那么等你要进口石油的时候，把人民币给银行，银行给你换成美元，然后拿着美元去买回来石油，这个外汇储备就降低了一些——当然，你也可以去买芯片、买飞机、买火车，买这买那。

这里你可能已经发现盲点了：凭什么我卖东西得收美元、买东西还得付美元？我用人民币付款不成吗？

很遗憾，不成。因为国力跟其他种种因素，外贸中直接用人民币进行结算的情况相当罕见——人家不认啊！那人家认什么呢？认美元、认欧元、一些情况下还认日元，这些货币及其背后的国家已经在长期的历史进程中证明了自己的实力并成为了国际货币体系的一部分，而人民币暂时还不行（不过看样子也很快了）。

可是对于中国来讲，咱们也很不爽。咱们是外贸顺差大国——什么叫顺差呢，就是说咱们的人特别能干！生产出来的东西物美价廉，全世界都来买，所以咱们卖的多、买的少，手里的外汇储备越来越多。——然而这并不是什么让人开心的事情，你手里的钱虽然多了，但是你却花不出去！

为什么呢？这里面涉及到很多东西，然而最核心的地方在于，美国这些国家变相的关闭了你的投资渠道。比如说眼下中美贸易战，美国表示你中国每年贸易顺差两三千亿美元，净从我们这挣钱了，这不行——可问题在于，中国想从美国买东西是受限制的！咱们想买高科技产品、先进武器、甚至是拿着这个钱到美国买个公司，这些美国人全都不卖！

不仅如此，这些外汇储备捏在手里花不出去可是要贬值的！中国历年积累下来的外汇储备现在足有几万亿美元规模，这些钱只既然花不出去，只能投资美国国债，赚一点可怜巴巴的微小收益。而与此同时，美国人正在大肆开闸放水，狂印钞票让美元贬值——这个贬值的速度可比你那点收益多多了，因此通过这种方式，美国相当于变相转嫁了自己国内的通货膨胀，代价就是全世界持有美元储备的国家一起遭殃。