非农终极前瞻：2020年非农就业首发 警惕三大风险事件抢戏

　　周五（1月10日）晚间21:30，市场将迎来2020年的第一份美国非农就业数据。预计2019年12月份的数据将延续年底乐观势头，给总统特朗普的竞选助威。市场预计，非农就业人口料增加16万，失业率料维持在3.5%，平均时薪年率增幅料3.1%。

　　强劲就业数据是经济不存在停滞危险的迄今最有说服力的迹象，也证实了美联储10月的决定，即目前不需要进一步降息。美联储今年7月宣布了自2008年来的首次降息，随后又在年内两度下调借贷成本。

　　尽管在企业投资下滑的情况下，就业市场仍保持韧性，但由于需求下降和劳动力短缺，就业增长较去年仍放缓，去年平均每月增加22.3个岗位。美国政府表示，2020年2月发布年度修订时，可能会将截至2019年3月的12个月就业增长削减至少50万个。

　　上次非农表现

　　回顾上次，美国11月非农就业报告出炉，表现大放异彩，非农就业岗位大增26.60万，远超预期的增加18.30万。失业率再创半个世纪新低，薪资增速上浮。

　　具体数据显示，美国11月非农就业岗位大增26.60万，远超预期的增加18.30万，前值从增加12.80万上修至增加15.60万。 此外，美国11月失业率较前值和预期值下滑0.1个百分点至3.50%，再创半个世纪新低；美国11月平均时薪年率较前值和预期值高出0.1个百分点至3.10%。

　　美国劳工部表示，过去三个月，平均新增非农就业人数为20.5万。制造业就业人数增长，反映了罢工工人回归岗位的情况。11月专业技术和医疗保健就业人数录得显著增加。

　　美国11月非农就业人口增幅为10个月以来最大，因此前罢工的通用汽车工人重返就业市场。且医疗行业增加招聘，这证明尽管制造业持续低迷，但经济依旧温和扩张。 失业率已经连续20个月保持在低于4%的水平，这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次，美国制造业就业人数创1998年以来最大增幅。

　　非农前瞻预期中值

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）在内的23家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对非农就业人口增幅的预期差异较大，具体而言，美国12月季调后非农就业人口增幅料介于12.5万-21万，失业率料介于3.5%-3.6%，平均时薪年率增幅料介于3.0%-3.1%。

　　共识预期增加16万，如果因经济原因出现更多的人返回就业岗位，薪资增长动能将有限；12月平均时薪月率料上涨0.2%，年率料上涨3.0%，由于美联储目前对货币政策感到满意，因此近期美联储调整利率的可能性不大。

　　下图为各家投行对于非农数据的具体预测

　　

　　下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为16万人，失业率预测中值为3.5%。

　　

　　新增就业人数

　　

　　经济学家预计美国12月份非农新增就业人数为16万人，表现远不及11月份的26.6万人。不过稍早公布的数据显示，美国12月ADP就业人数新增20.2万人，创2019年4月以来最大增幅，这是就业市场健康的另一个迹象。此数据素有小非农之称，向好ADP数据提升市场对12月非农报告的预期。

　　失业率

　　

　　经济学家预计美国12月份失业率在3.5%，与11月份相当，触及50年以来最低位。需要注意，美国个人消费支出放缓、就业市场非常饱和，意味着未来1-2年美国失业率拐点临近。

　　薪资增速

　　

　　经济学家预计美国12月份薪资同比降增长3.1%，增速桶11月份相同。值得注意，薪资增速自2018年10月来几乎一直维持在3%上方，仅9月份意外不及3%（录得2.9%），显示在国际贸易局势不稳定、全球经济低迷的大环境下，美国经济增速并未出现显著衰退迹象。

　　相关数据前瞻指引

　　除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。

　　① 美国12月ADP就业人数创8个月最大增幅

　　美国12月ADP就业人数新增20.2万人，12月ADP就业人数创2019年4月以来最大增幅，这是就业市场健康的另一个迹象。

　　具体数据显示，12月制造业就业人数减少0.7万人，11月减少0.6万人；12月建筑业就业人数增加3.7万人，11月减少0.6万人。12月贸易/运输/公用事业就业人数增加7.8万人，11月减少1.5万人；12月金融服务业就业人数增加1万人，11月增加1.1万人；12月专业/商业服务就业人数增加6.1万人，11月增加2.8万人。

　　② 美国贸易逆差降至三年低点

　　美国11月贸易逆差降至逾三年最低水平，进口进一步下降，出口反弹，这表明美国第四季度经济增长强劲。数据显示，11月贸易逆差下降8.2%，至431亿美元，为2016年10月以来的最低水平。

　　截至11月，美国贸易逆差收窄0.7%，有望录得2013年以来的首次年度收窄。尽管贸易逆差收窄应为美国第四季度GDP带来提振，但消费品和资本财进口下降表明国内需求降温。

　　③ 美国12月ISM制造业PMI不及预期

　　市场密切关注的美国12月ISM制造业PMI数据表现不及预期。具体数据显示，美国12月ISM制造业PMI实际公布47.20，预期49，前值48.1。其中分项，美国12月ISM制造业就业指数实际公布45.10，前值46.6。美国12月ISM制造业PMI为2009年6月以来最低。

　　机构评论12月ISM制造业PMI指出，美国制造业经历了动荡的一年，12月的表现为2009年6月以来最差。这也标志着这一数据已连续五个月下滑，逊于分析师此前的预估值。其原因是订单减少，工厂继续减产。同样，这一数据表明，美国工厂仍然受到国内商业投资萎缩、全球需求走软的桎梏。

　　④ 美国第三季度经常帐赤字超预期

　　美国第三季度经常帐赤字超预期。具体数据显示，美国第三季度经常帐实际公布赤字1241亿美元，预期赤字1220美元，前值赤字1282美元。

　　机构评论美国第三季度经常帐指出，由于进口急剧下滑，且基本收入盈余增加，美国第三季度经常账赤字降至逾一年低位，为2018年第二个季度以来的最低水平。

　　⑤ 美国12月挑战者企业裁员人数创2018年7月以来最低水平

　　具体数据显示，美国12月挑战者企业裁员人数仅为3.28万，低于前值的4.46万，创2018年7月以来最低水平。

　　就业数据公司挑战者副总裁指出，今年裁员幅度最大的行业都涉及贸易问题、新兴技术和消费者行为的转变，我们对这些行业的招聘和裁员情况进行了大量的追踪。

　　2019年最后一个月，市场信心高涨。随着贸易局势缓和以及第四季度强劲的消费支出，市场的紧张情绪有所缓解。进入2020年前，企业似乎采取了观望的态度。

　　穆迪首席经济学家詹迪表示，制造商、能源生产商和小公司一直在裁员。失业率很低，但如果就业增长进一步放缓，失业率将开始上升。

　　近期市场关注焦点

　　美众院限制特朗普对伊动武选择权表决

　　美国国内政局再生事端，美国众议院周四表决批准对特朗普总统对伊朗采取军事行动的能力予以限制，该决议以224-194票的表决结果获得通过。

　　对于这一大体上是象征性的举动，美国众议院议长佩洛西称，该项表决旨在限制总统特朗普对伊朗动武的选择权，民主党对于政府上周空袭炸死伊朗高级将领苏莱曼尼的理由不满意。

　　密歇根州民主党议员、前中情局分析师Elissa Slotkin提出的这项战争权决议案，要求总统停止对伊朗的军事行动，除非得到国会授权或是为了应对迫在眉睫的威胁。弗吉尼亚州民主党议员Tim Kaine也在参议院提出了类似议案。

　　投票大体上是象征性的，因为参议院的版本不太可能在共和党主导的参议院获得支持，而众议院的版本也绝不可能到特朗普的手中签署成法。

　　佩洛西表示，“确保美国人民的安全”是国会的职责。特朗普在中东地区的行动升级了与伊朗的紧张局势，危及外交和军事人员的安全。民主党主导的众议院“可能很快会考虑”推动立法，切断对伊朗采取行动所需的资金并废除现有的军事授权。

　　中东紧张局势不太可能损害经济

　　上周美国在伊拉克发动的一次空袭中狙杀伊朗军事指挥官苏莱曼尼，这加剧了人们对中东冲突升级以及可能影响石油供应的担忧。随后，伊朗在本周做出疯狂反击。

　　有报道称，美国白宫官员确认多个地点遭到火箭弹袭击，包括位于伊拉克阿萨德的空军基地。 伊斯兰革命卫队证实以数十枚导弹袭击美国在伊拉克的阿萨德空军基地，五角大楼称伊朗袭击了在伊拉克境内的两个美国目标地。

　　但正当市场等待美国进一步打击伊朗是，特朗普总统淡化伊朗袭击美国驻伊拉克军事基地的影响，暗示无需进一步军事行动，令市场避险情绪显著降温。

　　中东紧张局势上升对美国决策者而言不是特别严重的关注，因其可能造成油价上涨，而这对国内经济现在是中性的。地缘政治风险增加了，但石油冲击对美国的净影响可能是中性的，不像战后大部分时期那样是负面的。

　　在2019年对货币政策进行重大调整后，联邦公开市场委员会有合理的机会在2020年实现美国经济的软着陆。美联储将在2019年将利率下调可能有助于推动2020年的增长比原本可能发生的情况更快，人们可以将其视为以免非货币因素对经济增长产生超出预期负面影响的保险。

　　在中期，全球贸易政策的不确定性可能仍然很高。但是面对这种不确定性，企业现在正在调整业务策略以保持盈利。地缘政治风险的加剧可能意味着油价上涨，但鉴于美国的石油消费强度下降和产量高于历史水平，这对美国经济的最终影响可能接近中性。

　　美联储2020年政策前瞻

　　在2019年下半年，美联储接连进行了三次“预防性”的降息，而这距离其在2018年12月最后一次加息仅仅过去半年，这一度令市场对美国经济前景产生怀疑，虽然美联储主席鲍威尔对此一再强调，降息只是面对外部经济与贸易环境不确定性巨大这一状况而采取的“预防性”措施，性质类似于上世纪90年代中期经济繁荣时代的“周期中调整”。

　　然而，大多数投资仍然倾向于相信，美联储的宽松政策在相当大程度上是受到了来自白宫方面的压力，因为美国总统特朗普曾不止一次公开表示政策利率过高将损害美国经济表现。

　　2020年伊始，美联储联邦货币政策委员会人选将再度进行例行轮换。特别引人瞩目的状况在于，在之前的降息决定中投下反对票，被视作“鹰王鹰后”的两位票委，即波士顿联储主席罗森格伦，和堪萨斯城联储主席乔治，都将交出投票权靠边站。

　　这意味着，2019年9月美联储决议遭到3票反对票这样的场面，料在2020年很难再度出现。部分分析人士重新审视了美联储的政策前景后，再度认为美联储新一年内继续降息1-2次的可能性仍无法排除。

　　事实上，最大化就业与通胀稳定，本来就是美联储的两大给定政策任务。眼下，在失业率低于4%，“充分就业”已无悬念的背景下，通胀就成了美联储仅剩的政策调控目标。如果核心CPI无法尽快回升甚至进一步走低，那么美联储的继续降息也将并非意外之举。

　　机构观点

　　渣打银行：美国12月非农就业表现料疲软

　　渣打银行指出，1月10日将出炉美国12月非农就业报告，预计整体就业增长将处于疲软状态，很可能是受季节性负面因素影响，除季节性因素外，非指导性薪资持续走强或对2020年消费者支出构成好兆头。

　　由于薪资上升将与经济增长产生冲突，美联储料将强调维持货币政策不变，2020年晚些时候的政策可能取决于薪资上升消费者支出的正面影响是否超过其对企业利润的负面影响。此外美联储委员会某些成员可能将薪资增长加快视为经济回暖的信号，为值得关注的风险，投资者似乎认为价格上涨的可能性很小。

　　荷兰国际集团：美国12月非农就业表现料不佳

　　荷兰国际集团预计美国12月非农就业表现不佳，11月美国非农表现强劲，受通用罢工影响，就业人数增加，11月非农人口增加26.6万，好于预期的18万，前两个月上修4.1万。

　　通用汽车零部件供应商受罢工影响不得不暂时休假，证实了美联储在2019年下半年降息三次后不会进一步降息的市场预期。

　　12月非农就业人口料增加15万，共识预期增加16万，如果因经济原因出现更多的人返回就业岗位，薪资增长动能将有限；12月平均时薪月率料上涨0.2%，年率料上涨3.0%，由于美联储目前对货币政策感到满意，因此近期美联储调整利率的可能性不大。

　　富国银行：预计12月美国非农就业人口将新增16万人

　　富国银行预计美国12月季调后非农就业人口增加16万，前值增加26.6万。就业预期取决于ISM调查指数及ADP就业报告人数变化，就业数据为美国经济的多个方面提供信号，受美国通用汽车罢工和11月就业数据大幅上升影响，制造业数据波动较大。