货币预测之实际利率差异模型

实际利率差异模型(Real Interest Rate Differential Model)

实际利率差异理论认为，汇率的波动取决于一个国家的利率水平。有高利率的国家，应该看到它的货币升值，而实行低利率的国家，应当看到其货币贬值。

模型的基本要点一个国家一旦提高了利率，国际投资者会发现，该国货币的收益率更具有吸引力，因而尽可能地买人该国的货币。下图显示了，这个理论在2003年得到了证实。当时的利率差异处于近年来最大的水平。

图表中的数据显示出模型的一个混合效应。相比起美元，澳大利亚元有最大的基本点差异，也有最高的回报，由于投资者尽可能地买入高收益的澳大利亚元，这似乎能证实这个模型。新西兰元也是同样的情形，它比美元有更高的收益率，它兑美元上涨了27%。然而，比较起欧元，这个模型就不那么令人信服了。尽管欧元和美元之间基本点的差异只有100点，但是，欧元兑美元上涨了20%(除了澳大利亚元和新西兰元，比其他的货币都要高)。然而，当比较起英镑和日元时，这个模型面临了严重的问题。日元和美元的差异是-100，但是它兑美元却升值了接近12%。与此同时，虽然英镑有相当大的利率差异(275点)，但是它兑美元只是升值了11%。

这个模型也强调了，要决定汇率对利率调整的反应程度，其中一个关键的因素是预期利率调整所持续的时间。简单地说，预期提高利率这一举措会持续5年，比起预期只持续1年，对汇率有更重大的影响。

利率模型的局限性

一个国家利率和汇率的变动，互相之间是否有一个统计上可证实的和密切的重要关系，国际经济学家对此仍有很大的争论。这个模型的主要缺陷是，它只是依赖于资本流动.没有考虑到一个国家的经常项目余额。实际上，模型过分强调了资本流动，而忽略了许多其他的因素:政治的稳定性、通货膨胀、经济增长等。如果没有这些因素存在，这个模型是非常有用的。原因是它合乎逻辑地推断出，投资者会自然地受到高收益率的吸引，投资到有更高回报的地方。