巴菲特依靠“浮存金”做投资成为世界首付，保险公司这样做投资

巴菲特依靠“浮存金”做投资成为世界首付，保险公司这样做投资

世界首富巴菲特一生酷爱保险行业，其投资平台伯克希尔哈撒韦集团在全球共拥有11个保险公司，旗下知名的保险公司包括国家雇员保险公司（GEICO）和通用再保险公司（General Re）等。从1965年到2015年的50年里，伯克希尔公司业绩年化增长率高达19.2%，市值增长15982.84倍，成长为一个伟大的保险帝国。可以说，正是保险公司低廉的“浮存金”为巴菲特持续进行股权投资打下了坚实的基础，把他推向了世界首富的宝座，那么保险公司是如何利用投保人缴纳的保费进行投资呢？本文和大家交流这个话题。

 

一、 保险公司投资的特点

 

我们知道保险行业是先获得保费收入，再进行赔付支出，保费部分均为保险公司的负债，保险公司收取保费后就承担赔付的法定义务。所以说保险公司的投资必须首先保证安全性，这个一般的投资不一样，而且当投保人需要理赔且符合条件的的时候，保险公司必须马上兑现佩服承诺，所以对于保险公司的投资来说安全性是前提，流动性的基础，收益性是目标，应当把风险管理放在首位，在风险可控的前提下，提高收益率。

 

其次因为保险行业是一个涉及社会稳定的行业，为了避免保险行业的内部风险其投资是受到政府严格监管的，现在的人可能很难想象在1995 年前，我国保险公司的资金只能按规定存入银行，所得利息全部上交国家财政，保险公司是没有支配险费权利的，随后稍有放松，但是也仅限于国债等绝对安全的品种，直到1999 年10 月，保险公司才被批准允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过保监会核定的比例。近年来，保险资金监管逐步放开，保险公司可以投资不动产、股权，甚至非标资产，其投资范围和比例多次放开。

 

所以说我们讨论和评价保险公司的投资必须有具体的背景，否则就是耍流氓，那些质疑中国平安十年期为什么不购买贵州茅台股票的观点可休矣。

 

当前保险公司投资受到的监管主要有：投资范围的限制、大类资产投资的比例、单一资产集中度风险监管和风险指标的监控，我这里举一个指标，大家感受一下：投资权益类资产的账面余额合计占上季末总资产的比例不能高于20%，这就是保险公司投资股票和非上市企业股权的上限了。

 

二、 保险投资的现状

 

随着经济发展带来保险市场需求的变化，保险公司纷纷转型，其负债端保障性产品的比例逐步增大，部分保单期限较长，保险公司资金运用期限也随之变长，以寿险为例，2013 年寿险业务规模保费1.43 万亿元，占总规模保费的70%，2018 年寿险业务规模保费为3.55 万亿元，占总规模保费的77%，这将有利于保险公司合理配置资产。

 

整体分析，银行存款、债券、二级权益投资等传统投资标的依然是保险资金的主要投资方向。

银行协议存款是保险资金最基本的投资方式，银行存款占比虽因非标投资比例增加而减

少，但一直保持在10%以上。债券具有收益固定且较银行存款高、期限更长等特点，是

保险资金投资的主要标的，2016 年-2019 年7 月占比一直在34%左右。五家上市险企

二级权益投资（股票和基金）的比重差别不大，除2007、2008 年的极端高值和低值外，

一直保持10%左右的比例。

 

我们看一下中国平安在2018年年报中展示的其不同投资品种的比例。

与此同时，非标投资包括理财产品、信托产品、保户质押贷款、不动产、非上市公司股权等，具有久期长、收益较高等特点，与保险公司负债久期较长的特点相匹配，加之近几年监管逐步放宽，保险公司投资非标资产的比例自2012年投资新政开始逐年增加，2013 年4 月非标资产的比例为11%，此后逐年上升至2019年7 月的38%。

 

我们这里要明白一点，不管是什么投资，保险公司都以安全性为第一原则，而且不必追求过高的收益率，只要能够超过投资假设就可以录得营运偏差。

 

长期看全球都处于降息周期，以存款和国债为主的固收类资产其收益率将长期走低，保险公司降低固收类资产，加大股权类和非标的投资比例也是长期的趋势，如此才可以对冲利差风险。

 

尽管如此，固定收益类投资期限稳定、收益固定等特点与保险公司负债的长期性和稳定性相适应，是保险公司投资的主要品种。

这里讲个题外话，研究巴菲特的人都知道其手里常年放着几百亿的美金，很多人说这是永远留下可以补仓的资金，其实不是的，而是伯克希尔哈撒韦的保险行业属性所必须要求的，巴菲特在致股东的信中也多次谈到这个问题，要留足现金应对任何可能的意外，这真的不是什么仓位控制。

 

最后讲一下上市公司公司的股票投资，2019 年上半年末的二级权益投资比重，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保分别为11%、13%、8%、10%、10%。历史上看，各家公司在配置比例基本同步而且差别不大。

在投资保险的股民中，一直有一种说法“新华保险在牛市中的弹性更大，因为其二级市场的投资占比高”现在用数据看是毫无依据的。

 

三。、国外保险公司投资的经验

 

美国拥有着全球最大的保险市场，是保险业最发达的国家之一，我们以其保险业的资产配置为案例作为参考。

根据负债的特性不同，投资资产被分为一般账户和独立账户。一般账户主要支持传统型保险的支出，更注重资金的安全性，因而有较多的投资限制，主要配置债券和抵押贷款，其中债券占比70%左右。独立账户的资金来自于具有较强的投资属性的创新型保险产品，账户的投

资限制较少，主要投资于股票，占比高达80%左右。20 世纪90 年代以来，投资性寿险发

展十分迅速，独立账户资金占总资产的比重不断提升，从2002 年的28%增长到2017 年

的38%，也增加了独立账户资金运用的重要性。从整体而言，美国寿险业主要配置债券和

股票，合并账户中债券与股票占比保持在50%与30%的均衡水平。

 

我们看到债券在保险业的投资中始终占据重要位置，这是行业特殊性决定的，不同之处在于美国的经济中企业融资以直接融资为主，所以美国的保险公司主要配置公司债，2010-2017 年公司债约占债券总体比重的70%。政府债券与抵押担保债券约占余下的30%，各自的比例相近，且具有一定的替代效应。

 

由于保险公司的资产配置首先考虑安全性，其次才是流动性和收益性，债券特有的安全属性为保险所喜爱，当利率较高的时候，保险公司就会加大债券的配置比例，当利率较高的时候就会配置非标资产，甚至海外资产。

 

我们看美国保险企业的投资过程，美国国债收益率自1980 年以来持续下行，10 年期国债收益率在2012-2013 年达到低点，约在2%以下。反观美国寿险业的收益率，虽随着利率的下行，收益率降低，但下行幅度相对有限。这主要得力于其多元化的配置、结构合理、注重长期投资收益的理念。总体上来看，保险资金具有长周期配置的属性，在收益上要满足负债端预定利率的成本要求，同时也要保障赔付支出与退保时流动性的充足，整体配置风格偏向稳健，需要具有跨越周期获取稳定收益的持续性。

 

最后我们可以总结，保险公司的资产配置必须在符合监管的条件下进行，以安全性为首要原则，其配置根据利率水平，负债结构和国内经济形势的发展进行调整，核心是获取不低于投资收益假设的收益率，同时考虑资产配置对企业损益波动的影响而实施的一个均衡配置。