利率中介指标论

什么是利率中介指标论

　　货币政策的中介指标是货币当局为实现货币政策最终目标而选择的便于调控并具有传导性的金融变量。可作为中介指标的变量主要有利率、货币供应量、基础货币、超额准备金、汇率等。

　　采用哪一个金融变量作为中介指标，通常经济学家们根据三个基本要求来选择：

　　第一是可测性，即中央银行能够迅速获得该变量的准确资料数据并进行有效的分析判断；第二是可控性，即中央银行对该变量具有足够的控制能力，能够使该变量在短期内按照货币政策设定的要求发生变化；第三是相关性，即该变量与货币政策最终目标的变动之间有密切关系，只要控制住该变量就基本上能达到最终目标。

　　新古典综合派认为，在可作为中介指标的金融变量中，应该选择利率作为中介指标，这就是所谓的“利率中介指标论”

利率中介指标论的依据

　　新古典综合派力主把利率作为货币政策的主要中介目标的主要依据是：

　　1、利率是微观经济活动的重要调节器

　　在新古典综合派的混合经济理论中，市场的微观经济活动既是总体活动的一部分，又是宏观控制的基础和对象。市场的微观经济活动是人们经济行为的集合，在人们的经济决策和经济活动中，由于利率是衡量收益的一般尺度，其作用力大、影响面广，起着举足轻重的作用，是人们进行经济决策和采取经济行为的重要依据。

　　例如当利率提高后，投资收益下降而消费成本上升，人们必将减少投资和消费，增加储蓄，货币需求和信贷需求都下降，将使经济处于收缩状态；反之，当利率降低后，投资收益上升，消费成本下降，货币需求和信贷需求都增加，将使经济处于扩张状态。

　　从IS－LM模型中也可以看出，利率对于货币需求、投资和储蓄，进而对国民收入都有决定性影响，对商品市场均衡和货币市场均衡具有重要作用。因此，中央银行调节利率就能对经济起调节作用。

　　2、利率是连结宏观和微观经济的纽带

　　新古典综合派根据凯恩斯货币传导机制的理论，强调指出，中央银行不能直接干预微观经济活动，它对于经济的宏观调控主要借助于对货币供应量的操纵，而货币量对于经济的影响主要通过利率为介质来进行传导的，因此，利率可以把中央银行的宏观调控意图传达到微观经济活动中去。

　　例如：在他们的收入——支出模型里，中央银行增加货币量以后首先影响的是利率，利率下降后投资变得有利可图，于是人们的投资需求上升，投资支出增加。而一部分人的支出变成另一部分人的收入。随着收入的提高，消费支出也扩大。这些微观经济活动的增加通过乘数效应作用于宏观经济总量，扩大了总需求量（总投资量和总消费量），总收入量也随之上升。因此，中央银行的宏观调控要对微观经济活动起作用，离不开利率这个中介。中央银行可以通过货币政策工具的运用来操纵利率水平的变化，以此影响微观经济活动和宏观经济总量。比如，中央银行在公开市场业务中买进有价证券或降低再贴现率，就可以使市场利率水平下降，从而刺激经济主体的投资和消费，在乘数效应的作用下，影响就业和总收入。可见，从宏观到微观经济之间，利率既是纽带，又是杠杆。

　　3、利率是衡量经济态势的最佳指标

　　IS－LM模型表明：利率是由投资、储蓄、货币需求、货币供给共同决定的，并且与国民收入紧密相关。因此，利率是把实物领域和金融领域连接起来中介环节，是联接商品市场和货币市场的桥梁，利率的变动是商品市场和货币市场状况的综合表现，当前的经济形势和对未来的预期都可以通过利率及时、灵敏、全面地反映出来。这样，利率就成为一个综合性的指标，其特点：一是反映面宽，不仅反映商品市场的状况，还同步反映货币市场的形势；二是灵敏度高，两个市场状态的任何变动，都可以及时通过利率反映出来。

　　正因为如此，中央银行可以把利率作为货币政策的中介目标，在实施“逆经济风向行事”的货币政策时，可以钉住利率来进行操作。例如，当利率升高时，表明经济处于紧缩状态，中央银行就该放松银根，扩大货币供应量以降低利率，刺激经济增长。

　　新古典综合派进一步认为，在现代经济中由于通货膨胀是经常性现象，因此必须区分名义利率和实际利率，名义利率就是公布或执行中的货币利率，而实际利率是名义利率减去以物价上涨率表示的通货膨胀率之差。他们认为，由于实际利率的高低决定了人们能获得多少真实的利息收益，因此，在经济中真正起作用的并不是名义利率，而是实际利率，人们是根据实际利率来决定其经济行为的。这样，中央银行在把利率作为中介目标时，不能盯住名义利率，而必须盯住实际利率。